今年一季度，資本市場服務實體經濟效能持續釋放，券商充分發揮直接融資樞紐作用，A股股權承銷規模同比增長超100%，總額突破2300億元。在政策引導與市場需求的雙重驅動下，券商投行業務進入多元博弈階段，“投資+投行+投研”一體化生態已成為行業核心競爭力，其中龍頭券商中信證券以超600億元的承銷規模，持續領跑。

多元競爭格局成型

Wind資訊數據顯示，按發行日統計，一季度券商A股股權承銷金額合計為2302.23億元，同比增長106.88%。

從承銷格局來看，中信證券以619.49億元的承銷金額位居榜首，中信建投、華泰聯合證券分別以513.91億元、450.09億元的承銷金額位列第二、第三，中金公司、國泰海通分別以188.7億元、93.51億元躋身前五。僅這五家券商的股權承銷合計金額就占據全市場81%的份額，頭部券商集聚效應愈發凸顯。

細分賽道競爭呈現差異化格局，IPO、定增、可轉債三大業務線表現迥異，頭部券商與中小券商各有攻守。

一季度，A股IPO合計融資297.77億元，同比增長79.58%，市場穩步擴容。中金公司以46.18億元承銷金額拔得頭籌，國泰海通、中信證券分別以45.29億元、37.76億元位列第二、第三，申萬宏源、國投證券分別以33.55億元、33.24億元位居第四、第五。

服務科技創新主陣地，券商各有側重、精準布局。科創板IPO領域，國泰海通以28.71億元的承銷金額領跑，中信證券、中信建投、國投證券、中金公司分別以23.97億元、20.38億元、13.99億元、10.53億元位列第二至第五。創業板IPO則呈現不同格局，申萬宏源以21.17億元的承銷金額領先，中信證券以12.37億元的承銷金額位居第二，位居第三的是東吳證券，承銷金額為12.01億元。北交所成為中小券商發力重點，國金證券以13.35億元位居首位，東吳證券、國泰海通分別以8.77億元、6.7億元躋身前三，中小券商在細分賽道的差異化競爭優勢初步顯現。

再融資成為股權融資高增長的核心引擎。一季度，券商承銷定增項目規模合計達1912.31億元，同比增長136.02%。頭部券商優勢高度集中，中信證券以575.95億元位居第一，中信建投、華泰聯合證券分別以466.5億元、442.51億元緊隨其后。可轉債市場方面，一季度券商承銷可轉債項目金額合計達92.16億元，中信建投以27.02億元的承銷金額位居第一，排名第二和第三的分別是國金證券和中銀證券，承銷金額分別為10.26億元和9億元。

步入新周期

當前，券商投行業務正迎來戰略重構，傳統“重承銷、輕服務”的通道模式難以為繼，“投資+投行+投研”一體化生態建設成為行業共識。

薩摩耶云科技集團首席經濟學家鄭磊在接受《證券日報》記者采訪時表示：“‘投資+投行+投研’模式將服務起點前移至Pre-IPO（上市前階段）甚至VC（風險投資）階段，終點延伸至再融資、并購重組、私有化退市，形成覆蓋企業成長全周期的閉環服務。這不僅顯著提升客戶黏性，更推動收入結構從單一承銷傭金，向‘承銷費+投資收益+基金管理費+跟投浮盈’多元轉變，有效平滑周期波動，推動長期ROE（凈資產收益率）中樞穩步上移。”

從行業實踐來看，頭部券商加速構建一體化協同體系。2025年，中金公司大力支持高水平科技自立自強，優化升級產業鏈科創金融服務模式，助力重點產業強鏈補鏈，打造覆蓋科技企業全生命周期的金融支持體系。華泰證券堅持以產業穿透的專業視角與投資銀行的理念邏輯服務企業成長，不斷強化產業洞察、行業認知、價值發現、資產定價能力，推動研究、投資、投行等全鏈條業務資源的有機整合與有效聯動。

中小券商則避開全品類競爭，探索“區域深耕+賽道聚焦”的錯位發展路徑，以精品投行策略構筑差異化壁壘。2025年，西南證券面對行業頭部化趨勢，確立“立足重慶、輻射西部、服務全國大局”的差異化戰略。國海證券則以精品化發展為路徑，聚焦產業鏈上下游實體企業服務，深耕關鍵環節企業的并購顧問服務。

展望后市，隨著資本市場改革深化、直接融資需求穩步增長，券商投行業務有望保持高景氣。中信證券金融產業首席分析師田良表示，“十五五”時期，科技金融、綠色金融作為驅動新質生產力發展的關鍵金融力量，為投行與交易業務開辟廣闊戰略縱深；投行業務方面，政策端改革聚焦雙創企業與中小企業，境內市場從保薦投行走向產業投行，構建覆蓋企業全生命周期的長鏈條服務體系，境外市場構建全球銷售網絡，強化機構投資者主導權，將成為長線發展脈絡。