3月27日，滬深交易所分別在官網發布新修訂的輕資產、高研發投入認定標準。

本次修訂主要新增主板市場“輕資產、高研發投入”認定標準，“輕資產”認定標準為實物資產占總資產比重不高于20%；“高研發投入”認定標準為最近三年平均研發投入占營業收入比重不低于15%，或者最近三年累計研發投入不低于3億元且最近三年平均研發投入占營業收入比例不低于5%。

每經媒資庫 叢森 攝

業內認為，隨著此次滬深交易所新增主板市場“輕資產、高研發投入”認定標準，未來符合相關認定標準的主板企業將不再受再融資補流比例限制，而這也是積極回應市場主體訴求，為有補流需求的輕資產科創類企業提供了便利。

認定標準基本統一

3月27日，上交所發布了新修訂的《上海證券交易所發行上市審核規則適用指引第6號——輕資產、高研發投入認定標準》（以下簡稱《6號指引》）。

此次《6號指引》新增主板上市公司“輕資產”和“高研發投入”認定標準。結合科創板試點經驗和主板市場實際情況，明確滬市主板上市公司“輕資產”認定標準為實物資產占總資產比重不高于20%；滬市主板上市公司“高研發投入”認定標準為最近三年平均研發投入占營業收入比例不低于15%，或者最近三年累計研發投入不低于3億元且最近三年平均研發投入占營業收入比例不低于5%。

同一天，深交所在官網發布了新修訂的《深圳證券交易所股票發行上市審核業務指引第8號——輕資產、高研發投入認定標準》（以下簡稱《8號指引》）。

2025年6月30日，深交所就已明確創業板上市公司“輕資產、高研發投入”認定標準。此次新修訂的《8號指引》旨在進一步明確主板上市公司“輕資產、高研發投入”認定標準，并對創業板標準進行適應性調整。

具體而言，《8號指引》新增主板上市公司“輕資產”和“高研發投入”認定標準。結合創業板經驗和主板市場實際情況，明確深市主板上市公司“輕資產”認定標準為實物資產占總資產比重不高于20%；深市主板上市公司“高研發投入”認定標準為最近三年平均研發投入占營業收入比例不低于15%，或者最近三年累計研發投入不低于3億元且最近三年平均研發投入占營業收入比例不低于5%。

至此，滬深交易所對于主板上市公司“輕資產、高研發投入”的認定標準已基本統一。

此外，綜合考慮全市場最近三年平均研發投入占營業收入比例中位數，避免板塊差異，《8號指引》將創業板“高研發投入”認定標準中“最近三年累計研發投入不低于3億元且最近三年平均研發投入占營業收入比例不低于3%”的研發投入占比下限由3%調整為5%。

強化支持科技創新

滬深交易所表示，此次新修訂的《6號指引》《8號指引》旨在進一步提升再融資靈活性、便利度，以更大力度支持科技創新。

今年2月9日，滬深北交易所就曾分別在官網出臺優化再融資一攬子措施。滬深北交易所明確，對經營治理與信息披露規范，具有代表性與市場認可度的優質上市公司，優化再融資審核，進一步提高再融資效率。

有投行人士認為，此次滬深交易所新增主板市場“輕資產、高研發投入”認定標準，意味著，未來符合相關認定標準的主板企業將不再受再融資補流比例限制，原來主板上市公司通過再融資補流還貸的比例不能超過30%。

在業內人士看來，此次新政也是積極回應市場主體訴求。某頭部券商資深投行人士表示，以往監管對主板企業再融資補流設嚴格限制，補流還貸比例不得超30%，研發投入等也被歸為此類，企業再融資必須規劃買地建樓等資本性投入的募投項目。不少企業無合適募投項目，卻因資產負債比例高亟需融資改善資本結構，無奈編造項目，后續又做項目變更，引發諸多問題。此次再融資政策調整意義重大，尤其為有補流需求的輕資產科創類企業提供了便利。

東海證券則認為，這一安排將打破板塊制度壁壘，強化對關鍵核心技術企業的資本支持，推動資金、資產向高效益、高成長性領域集聚，加速“科技-產業-金融”良性循環形成。

值得關注的是，A股再融資規模經歷連續數年下滑后，在2025年迎來拐點。據Choice數據統計，按照發行日期口徑，2025年A股增發募集資金1.14萬億元，同比增長452%。而這一增長勢頭延續到了今年，今年一季度（截至3月27日），A股增發募集資金1175.9億元，同比增長2%。

另據統計，今年以來，已有114家A股公司發布了增發預案，比去年一季度增加近40家。