滬深兩市主板“輕資產、高研發投入”認定標準敲定！

3月27日，滬深交易所修訂發布實施股票發行上市審核指引——輕資產、高研發投入認定標準（2026年修訂）（簡稱《輕資產、高研發投入指引》），將“輕資產、高研發投入”認定標準適用范圍拓展至主板公司。修訂后，符合標準的主板公司再融資補流可以突破限額用于研發投入，進一步提高再融資靈活性。

滬深交易所有關負責人表示，后續將緊緊圍繞更好服務科技創新和新質生產力發展這一關鍵著力點，支持更多符合“輕資產、高研發投入”認定標準的上市公司積極運用該政策工具，推動典型案例落地，更大力度推動要素資源向新質生產力領域聚集，進一步提高再融資靈活性、便利度，切實提高市場的獲得感。

認定標準適用于滬深主板

“十五五”規劃明確提出，要“持續深化資本市場投融資綜合改革，增強資本市場制度包容性、適應性”。今年政府工作報告進一步強調，對關鍵核心技術領域的科技型企業，常態化實施上市融資、并購重組“綠色通道”機制。中國證監會2026年系統工作會議提出，提高再融資便利性和靈活性。

在此背景下，滬深交易所修訂發布《輕資產、高研發投入指引》，在前期科創板和創業板試點基礎上，新增主板市場“輕資產、高研發投入”認定標準。

具體來看，主板上市公司“輕資產”認定標準為實物資產占總資產比重不高于20%；“高研發投入”認定標準為最近三年平均研發投入占營業收入比重不低于15%，或者最近三年累計研發投入不低于3億元且最近三年平均研發投入占營業收入比例不低于5%。

近年來，主板公司主動跟進前沿科技研發，產業不斷轉型升級，從目前主板上市公司行業分布來看，亦涉及新一代信息技術、高端裝備制造、生物醫藥、新材料等戰略性新興產業領域，已集聚一批具有核心技術能力的上市公司。此類公司具有固定資產占比較低、無形資產比重較高、研發費用持續投入且占營業收入比例顯著高于行業平均水平等特征，其經營發展、轉型升級與持續性技術迭代、產品創新密切相關，需要長期、大量、穩定資金支持以滿足研發需求。

《輕資產、高研發投入指引》的修訂，將“輕資產、高研發投入”認定標準適用范圍拓展至主板公司，積極、及時回應市場呼聲，正是增強再融資制度的包容性、適應性的關鍵舉措。

業內人士表示，基于主板公司類型多元化的實際情況推出主板標準，放寬募集資金補流比例限制，允許超比例的部分定向用于主業研發，有助于提升募集資金使用的針對性和實效性，更好服務主板科技型企業，推動傳統產業轉型升級與新質生產力培育協同發展。

“兩創板”進一步突出“扶優、扶科”導向

“輕資產、高研發投入”認定標準此前已陸續在科創板和創業板試點。2024年10月11日，上交所發布《上海證券交易所發行上市審核規則適用指引第6號——輕資產、高研發投入認定標準（試行）》，率先在科創板建立“輕資產、高研發投入”認定標準，允許再融資補充流動資金超過30%的部分用于與主營業務相關的研發投入。

截至目前，共有14家科創板企業采用該標準實施再融資，合計擬融資351.2億元，占2025年科創板受理企業家數和擬融資額的比例分別為37%、76%，覆蓋適用科創板各類上市標準和主要行業的企業，其中，兩家科創成長層企業募資57.8億元。目前已注冊生效12家，“輕資產、高研發投入”標準已經成為科創板上市公司再融資的重要方式，有力支持了科技企業加大研發投入，促進科技創新和新質生產力發展。

此次修訂，科創板相關認定標準保持不變，“輕資產”認定標準與主板和創業板一樣，但高研發投入認定標準為“最近三年平均研發投入占營業收入比例不低于15%或者最近三年累計研發投入不低于3億元”以及“最近一年研發人員占當年員工總數的比例不低于10%”。

2025年6月，創業板再融資“輕資產、高研發投入”認定標準發布實施，已有江波龍等創業板上市公司選擇以“輕資產、高研發投入”標準申報再融資，市場各方反響良好。深交所此次修訂將前期發布的創業板“高研發投入”認定標準進行適應性調整，“高研發投入”認定標準中“最近三年累計研發投入不低于3億元且最近三年平均研發投入占營業收入比例不低于3%”的研發投入占比下限由3%調整為5%。

深交所表示，適度提高“高研發投入”認定指標值，旨在引導上市公司加大研發投入科技創新，錨定深耕研發、具有創新特色的上市公司，以高效、靈活的再融資制度，為其不斷提高創新活力、形成創新發展的良性循環保駕護航。

校對：陶謙