工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比在連續(xù)下降41個(gè)月后，終于迎來上漲。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周五發(fā)布數(shù)據(jù)，3月份，PPI同比上漲0.5%，增速較上月加快1.4個(gè)百分點(diǎn)，這是自2022年10月以來的首次增長(zhǎng)；環(huán)比上漲1.0%，漲幅比上月擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)48個(gè)月以來最大漲幅。

分析人士指出，油價(jià)上漲是3月PPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正的直接觸發(fā)因素，而國(guó)內(nèi)部分行業(yè)供需關(guān)系的持續(xù)改善則為PPI的趨勢(shì)性修復(fù)提供了結(jié)構(gòu)性支撐。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一方面，國(guó)際輸入性因素影響國(guó)內(nèi)相關(guān)行業(yè)價(jià)格上漲或降幅收窄。3月份，石油和天然氣開采業(yè)價(jià)格同比由上月下降12.9%轉(zhuǎn)為上漲5.2%；石油煤炭及其他燃料加工業(yè)、化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)價(jià)格分別下降4.5%和0.3%，降幅比上月分別收窄7.5個(gè)和3.4個(gè)百分點(diǎn)。

另一方面，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序持續(xù)優(yōu)化，光伏設(shè)備及元器件制造、鋰離子電池制造價(jià)格同比分別上漲5.2%和2.5%；“人工智能+”加快拓展、算力需求快速增長(zhǎng)，光纖制造價(jià)格上漲76.1%，外存儲(chǔ)設(shè)備及部件價(jià)格上漲21.1%，電子專用材料制造價(jià)格上漲18.7%。

“3月PPI的躍升雖然受到（地緣政治）事件催化，但PPI同比連續(xù)多個(gè)月的修復(fù)，以及環(huán)比連續(xù)6個(gè)月的上漲，很明確地釋放出‘工業(yè)周期修復(fù)’的強(qiáng)烈信號(hào)。”東北證券策略團(tuán)隊(duì)負(fù)責(zé)人張超越對(duì)界面新聞?wù)f。

他進(jìn)一步指出，PPI同比由負(fù)轉(zhuǎn)正往往伴隨著工業(yè)企業(yè)收入的顯著改善，這對(duì)A股中的順周期板塊是利好信號(hào)。“全球工業(yè)周期沖頂”與“通脹回歸”將是2026年資本市場(chǎng)交易的一條重要線索，可以關(guān)注工業(yè)金屬漲價(jià)帶來的投資機(jī)會(huì)。此外，對(duì)于政策端來說，這也意味著中國(guó)央行降息的迫切性進(jìn)一步下降，政策大概率進(jìn)入“觀察期”，政策思路預(yù)計(jì)強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)性工具而非總量寬松。

北京大學(xué)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究中心主任蘇劍也對(duì)界面新聞表示，受中東戰(zhàn)爭(zhēng)影響，能源、化工價(jià)格上漲，對(duì)3月PPI增速產(chǎn)生一定拉升作用，但“反內(nèi)卷”政策效應(yīng)繼續(xù)釋放，國(guó)內(nèi)供需矛盾得以緩解，是推動(dòng)PPI增速持續(xù)上行的根本因素。

蘇劍指出，盡管當(dāng)前全球焦點(diǎn)集中于能源價(jià)格，但更值得關(guān)注的是計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格已經(jīng)連續(xù)3個(gè)月較大幅度地環(huán)比上漲。受行業(yè)特性影響，一般而言，此類產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較小，而今年前3個(gè)月，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)價(jià)格分別環(huán)比上漲0.5%、0.6%、0.7%，表現(xiàn)出行業(yè)需求相對(duì)旺盛。

“進(jìn)一步結(jié)合1-2月外貿(mào)、工業(yè)企業(yè)數(shù)據(jù)綜合來看，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)工業(yè)增加值、企業(yè)利潤(rùn)、出口額增速均呈相對(duì)高速增長(zhǎng)，間接反映出當(dāng)前中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展相對(duì)較快，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)加速變化，高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)。”蘇劍說。

居民端方面，通脹呈現(xiàn)溫和回升的運(yùn)行特征。3月CPI同比漲幅較上月回落0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是春節(jié)長(zhǎng)假后消費(fèi)需求季節(jié)性回落，但和前兩個(gè)月平均相比，增速加快了0.2個(gè)百分點(diǎn)。扣除食品和油價(jià)的核心CPI同比上漲1.1%，較上月下降0.7個(gè)百分點(diǎn)。

廣開首席產(chǎn)業(yè)研究院首席金融研究員王運(yùn)金對(duì)界面新聞表示，CPI表現(xiàn)符合物價(jià)運(yùn)行的季節(jié)性特征，同時(shí)也反映出消費(fèi)復(fù)蘇的內(nèi)生動(dòng)力在逐步釋放。當(dāng)前，國(guó)內(nèi)既未出現(xiàn)通脹過快上漲的情形，也未呈現(xiàn)通縮風(fēng)險(xiǎn)，符合宏觀經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇的預(yù)期。

分項(xiàng)來看，工業(yè)消費(fèi)品是CPI同比上漲的主要拉動(dòng)項(xiàng)，同比上漲2.2%。其中，能源類產(chǎn)品表現(xiàn)突出，汽油價(jià)格由降轉(zhuǎn)漲，上漲3.8%，影響CPI同比上漲約0.11個(gè)百分點(diǎn)。貴金屬及耐用消費(fèi)品呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性變化，黃金飾品價(jià)格同比上漲65.8%，漲幅回落10.8個(gè)百分點(diǎn)；家用器具和服裝價(jià)格分別上漲2.4%和1.7%，漲幅均有回落。服務(wù)價(jià)格受節(jié)后需求回落影響明顯，同比上漲0.8%，漲幅比上月回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，影響CPI同比上漲約0.36個(gè)百分點(diǎn)。

“出行類、住宿類服務(wù)價(jià)格降幅顯著，飛機(jī)票、交通工具租賃環(huán)比降幅均超15%，教育、醫(yī)療等剛性服務(wù)價(jià)格保持平穩(wěn)。核心CPI同比上漲1.1%，較上月有所回落，反映居民可選消費(fèi)意愿仍需政策發(fā)力，消費(fèi)復(fù)蘇內(nèi)生動(dòng)力尚有不足。”王運(yùn)金說。

往后看，分析師認(rèn)為，物價(jià)運(yùn)行將與國(guó)際復(fù)雜形勢(shì)和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇節(jié)奏深度適配，預(yù)計(jì)PPI將繼續(xù)穩(wěn)步回升，CPI則保持溫和水平。

蘇劍表示，盡管中東戰(zhàn)爭(zhēng)走向還不確定，但近期多維度數(shù)據(jù)反映出，中國(guó)高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展及其對(duì)經(jīng)濟(jì)的帶動(dòng)趨勢(shì)是確定的。隨著“反內(nèi)卷”政策效應(yīng)的持續(xù)釋放，疊加低基數(shù)效應(yīng)，2026年P(guān)PI增速的上行是可持續(xù)的。

王運(yùn)金也表示，PPI后續(xù)回升態(tài)勢(shì)具備較強(qiáng)持續(xù)性，核心支撐來自三個(gè)方面：一是中東地緣沖突持續(xù)反復(fù)，未出現(xiàn)明顯緩和跡象，原油、有色金屬等核心大宗商品價(jià)格震蕩上行的傳導(dǎo)效應(yīng)將持續(xù)釋放，支撐上游原材料行業(yè)價(jià)格保持堅(jiān)挺；二是國(guó)內(nèi)復(fù)工復(fù)產(chǎn)進(jìn)程持續(xù)推進(jìn)，下游制造業(yè)、建筑業(yè)需求將逐步進(jìn)入旺季，帶動(dòng)中游行業(yè)用能、用鋼需求回升，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格傳導(dǎo)，助力PPI同比漲幅進(jìn)一步擴(kuò)大；三是數(shù)字經(jīng)濟(jì)、綠色轉(zhuǎn)型等新動(dòng)能領(lǐng)域的快速發(fā)展，將持續(xù)為PPI結(jié)構(gòu)性改善提供支撐，推動(dòng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型。

他還表示，隨著穩(wěn)消費(fèi)政策持續(xù)落地，居民就業(yè)與收入水平穩(wěn)步改善，消費(fèi)信心將逐步修復(fù)，可選消費(fèi)需求有望持續(xù)釋放，推動(dòng)核心CPI逐步向1.5%的合理水平靠攏。