“真正的超級IP，一定植根于長周期的土壤。”

2026年以來，泡泡瑪特IP推新速度加快，Supertutu和放學后的Merodi相繼發售，并預告了新IP形象“Key A”。不過，Supertutu和放學后的Merodi在上市后均反響平淡，銷量遠低于同期其他熱門IP新品。在二手交易平臺，成交價格也處于較低水平。

對此，一位接近泡泡瑪特的知情人士對證券時報記者表示：“新IP銷售整體表現符合預期。”

業內人士認為，情緒消費仍是一片廣闊藍海，IP有賴于長期精耕而非一時流量，不能用新IP上線時的熱度評判成功與否。也有行業分析認為，新IP遇冷是泡泡瑪特從“單一IP依賴”走向“多IP生態”的必經之路。

多款盲盒二手價格滑坡

2月26日晚間，泡泡瑪特新IP——放學后的Merodi（簡稱：Merodi）在線上發售，并于次日開啟線下發售。該IP的單個盲盒售價為69元，整盒售價為828元。

截至3月6日，Merodi發售已滿一周。相比過往新IP的上市熱度，Merodi總體市場表現不溫不火，“泡泡瑪特新IP上市首日遇冷”一度登上熱搜。

記者查詢發現，在泡泡瑪特旗艦店，Merodi一周銷量為2000多單。而在潮玩二手平臺，除隱藏款較官方售價有兩倍多的溢價外，其他幾款均出現不同程度的價格貶值；整盒成交均價也低于官方售價。

與Merodi的冷清場面形成強烈反差的是，同期上市的另一款新品Angry Molly毛絨公仔幾乎一上架就售罄，其中的部分熱門款和隱藏款二手價格飆升至2000元以上。

同樣不溫不火的情況，也出現在1月1日發售的新IP Supertutu上。在另一個二手平臺，Supertutu單個二手成交價近乎腰斬。

超級IP要植根于長周期

盡管新一年推出的兩個新IP市場反響平平，但與公司前期的預估基本一致。接近泡泡瑪特的知情人士對證券時報記者表示：“新IP銷售整體表現符合預期。”

一位潮玩行業從業者告訴證券時報記者，對潮玩企業而言，新IP首批訂單量通常不會過高，而是依據市場反應靈活調整后續運營策略。IP需要長期深耕，唯有“優質設計+高效運營+持續投入”三者兼備，才能打造出爆款IP。一旦IP獲得大眾深度認可，其生命力將遠超想象。

不過，也有業內專家指出，在爆款IP相繼出現后，泡泡瑪特或面臨“接棒”壓力。雖然打造同級爆款IP的可能性較大，但更核心的是實現長期價值變現。公司還要精進故事表達能力與IP資產管理水平。

此前，泡泡瑪特創始人王寧在公司主題年會上透露，2025年Labubu銷量超1億只、全品類全IP產品銷量超4億只。對此，上述潮玩行業從業者表示：“Labubu從默默無聞到全球頂流，中間隔了十年的時間；而泡泡瑪特的第一個IP Molly，更是經歷了二十年的市場沉淀才成為經典符號。這表明，真正的超級IP，一定植根于長周期的土壤。”

Dante Research創始人陳達在接受證券時報記者采訪時也表示，泡泡瑪特正在打破“單一IP依賴”的魔咒，IP矩陣走向梯隊化成熟，成功驗證“IP飛輪”的可復制性與抗周期性，有望從“潮玩零售商”轉向更可持續的“全球IP綜合運營集團”。

“這可以從特定單品的（占營收的）百分比稀釋上看出來，也體現在新品的接力上。”陳達說。

值得一提的是，上周，在Merodi亮相不久后，泡泡瑪特再度官宣新IP“Key A”，并同步預告“3月13日Key A未境之夢系列敬請期待”，推新頻率創近年來的最快紀錄。總體上看，泡泡瑪特新IP孵化正在提速。

盤古智庫高級專家江瀚對證券時報記者表示，泡泡瑪特已構建起成熟的IP篩選與孵化機制，能高效識別具有市場潛力的原創形象。供應鏈整合能力與柔性生產能力，使其能在短時間內完成從設計到量產的閉環，支撐高頻次新品上市。此外，數字化運營平臺積累了超千萬高黏性用戶行為數據，可精準指導IP定位與迭代方向，是泡泡瑪特敢于加速推出新品的底氣。

除了在IP運作上深度沉淀，出海也是泡泡瑪特發展的另一條主線。

1月下旬，泡泡瑪特宣布將倫敦定為歐洲總部所在地，未來將在英國新增伯明翰、卡迪夫及倫敦牛津街旗艦店等7家線下門店，同時計劃在歐洲各地拓展20家門店。

陳達表示，泡泡瑪特2026年發展的“重頭戲”在于海外營收。

“我認為其海外營收占比可能會有關鍵突破，大概率超過 50%。”陳達說，2024年至2025年是泡泡瑪特的海外鋪墊、爆發期，2026年則是結構反轉期和盈利擴張期。海外業務的高毛利將成為其盈利的核心引擎，尤其是東南亞市場開始貢獻利潤，而北美和歐洲市場加速擴張。

浦銀國際認為，2026年年初至今，泡泡瑪特在國內展現出較強的增長動力，尤其是Labubu以外的IP產品。公司在海外市場快速的門店擴張（渠道重心從線上轉向線下）、內部運營的持續本土化（包括管理層團隊、IP設計開發和供應鏈）以及后續Labubu新產品的上市都有望驅動公司在今年乃至長期的海外收入增長。

責編：李丹

校對：王錦程