貴金屬價格繼續(xù)反彈！

北京時間周一早間，黃金、白銀價格延續(xù)反彈走勢。截至券商中國記者發(fā)稿，現(xiàn)貨黃金漲0.44%報4988.6美元/盎司；現(xiàn)貨白銀漲超2%報79.69美元/盎司。上周五，白銀價格大漲近10%，黃金漲近4%。

另外，美股股指期貨漲幅擴(kuò)大。截至券商中國發(fā)稿，標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)期貨上漲0.30%，納指期貨漲0.38%，道指期貨漲0.26%。

近期，貴金屬市場經(jīng)歷了罕見的“過山車”行情，黃金、白銀在暴漲后遭遇暴跌，旋即又現(xiàn)反彈。接下來，金銀價格又會如何演繹呢？究竟是長期趨勢的終結(jié)，還是牛市途中一次驚心動魄的“壓力測試”？

機(jī)構(gòu)：金價長期看漲，警惕銀價波動

白銀的價格波動歷來比黃金更為劇烈，原因在于其市場規(guī)模較小、流動性較低。相比之下，流動性更高的黃金市場應(yīng)對波動的能力更強(qiáng)。

日前，多家銀行和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)重申對黃金的長期看漲觀點(diǎn)。一位在暴跌前賣出的富達(dá)國際（Fidelity International）基金經(jīng)理表示準(zhǔn)備再次買入；太平洋投資管理公司（PIMCO）大宗商品組合管理團(tuán)隊負(fù)責(zé)人也認(rèn)為，黃金的上行趨勢依舊完好。

摩根大通全球市場策略團(tuán)隊分析師Jason Hunter表示，近期金價的走勢是典型的短期沖高回落反轉(zhuǎn)，是為了消化前期過快漲幅的“中場休息”，而非長期漲勢的終結(jié)階段。

技術(shù)圖表顯示，黃金價格在經(jīng)歷了拋物線式的上漲后，動能已出現(xiàn)明顯的衰竭跡象。Hunter預(yù)測，金價將在未來數(shù)周甚至數(shù)月內(nèi)形成一個寬幅震蕩的“持有模式”（Holding pattern）。在此期間，5000美元關(guān)口及5100-5150美元區(qū)域?qū)?gòu)成沉重的阻力，限制金價的短期反彈空間。

盡管短期面臨技術(shù)性回調(diào)，但支撐黃金牛市的核心邏輯——“貨幣貶值”（Debasement）主題依然完好。Hunter指出，美元指數(shù)（DXY）持續(xù)在100關(guān)口下方運(yùn)行，這是一個關(guān)鍵的長期弱勢信號。只要美元維持在這一水平下方，市場就容易受到自2025年初開始的下跌趨勢重啟的影響。

銀河證券認(rèn)為，本周，金屬資產(chǎn)可能繼續(xù)處于震蕩盤整期，需關(guān)注美國1月CPI數(shù)據(jù)，以判斷通脹黏性，修正美聯(lián)儲政策預(yù)期。中長期來看，貴金屬牛市的核心邏輯依然穩(wěn)固。當(dāng)前黃金核心邏輯已從短期利率博弈，轉(zhuǎn)向?qū)_美元長期信用風(fēng)險和全球貨幣體系重構(gòu)。白銀需注意其市場容量小，易被資金操縱的特點(diǎn)，警惕杠桿資金帶來的踩踏風(fēng)險。工業(yè)金屬將更顯著地受到全球綠色轉(zhuǎn)型主導(dǎo)，長期需求結(jié)構(gòu)向好。

浙商證券表示，在當(dāng)前時間點(diǎn)，從短期維度看，金銀均面臨潛在的流動性沖擊與風(fēng)險偏好切換帶來的擾動。但從中長期維度看，延續(xù)黃金強(qiáng)于白銀的判斷。在操作層面，更傾向于將波動率回落作為再度增配的關(guān)鍵觀察指標(biāo)。若黃金隱含波動率（黃金VIX）從高位回落并進(jìn)入相對穩(wěn)定區(qū)間，通常意味著流動性沖擊緩釋、市場定價更趨有序，黃金的風(fēng)險收益特征將明顯改善，屆時黃金的中期投資機(jī)會更值得把握。

波動帶來黃金買入機(jī)會？

普徠仕基金經(jīng)理兼商品主管Rick de los Reyes稱，貴金屬近期的波動，較大程度反映升市后的整固，而非黃金升勢告一段落。黃金近期升浪的最后一段推進(jìn)相當(dāng)急促，并帶有明顯的挾淡倉（short squeeze）特征，令金價在短時間內(nèi)急升。從歷史走勢觀察，當(dāng)已實現(xiàn)波動率短期急升后，市場往往需要時間消化獲利盤，繼而進(jìn)入橫行整固階段，之后才有機(jī)會延續(xù)升勢。在此情況下，金價短期或維持區(qū)間上落，但仍具備再試新高的潛力。

Rick de los Reyes指出，黃金早前的回調(diào)及隨后反彈，亦為觀察整體市場風(fēng)險偏好提供重要線索。若相關(guān)調(diào)整與市場揣測沃什可能出任美聯(lián)儲主席有關(guān)，市場反應(yīng)凸顯投資者對貨幣政策持續(xù)寬松仍抱有高度期望。任何被市場解讀為金融環(huán)境可能轉(zhuǎn)趨收緊的信號，均有機(jī)會放大市場敏感度，并觸發(fā)風(fēng)險資產(chǎn)出現(xiàn)較明顯波動。

他表示，在“高利率維持較長時間”的宏觀環(huán)境下，黃金的對沖角色亦正出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。其與實質(zhì)利率之間的傳統(tǒng)反向關(guān)系在近年有所弱化；相反，金價與主權(quán)債務(wù)持續(xù)上升、貨幣貶值，以及地緣政治不確定性加劇等因素的相關(guān)性日益提高。各國央行對黃金的需求，已成為支持金價的重要結(jié)構(gòu)性動力，且近年增速明顯，反映更多國家正積極分散外匯儲備配置。盡管任何資產(chǎn)在持倉過度集中時都可能帶來風(fēng)險，但支持黃金需求的核心因素未有改變，除非全球金融環(huán)境出現(xiàn)明顯且持續(xù)的收緊。然而，就目前所見，尚未有充分跡象顯示主要央行正朝該方向迅速轉(zhuǎn)向，亦令黃金市場出現(xiàn)持續(xù)性平倉的可能性相對有限。

Caldwell Securities副總裁兼高級投資組合經(jīng)理Tony Ciero表示，近日，在特朗普宣布下任美聯(lián)儲主席提名人選凱文·沃什后，黃金價格出現(xiàn)回調(diào)。顯然，沃什的立場更偏鷹派，他希望強(qiáng)化美元，并在金融危機(jī)期間反對量化寬松政策。這種更偏鷹派的態(tài)度讓投資者感到壓力，尤其是在美元此前持續(xù)走弱、金價一路上漲的背景下。展望未來，如果利率走高帶動美元走強(qiáng)，黃金或許曾被高估。“我認(rèn)為這些擔(dān)憂目前已經(jīng)有所緩和。即便在目前價位，我們依然看好黃金。眼下金價正出現(xiàn)不錯的反彈，長期來看，我們相信美元會走弱，金價也會繼續(xù)走高。”Tony Ciero說道。

Tony Ciero指出，波動會帶來絕佳的買入機(jī)會。如果你堅信某項資產(chǎn)的基本面會支撐其升值，那么價格的回調(diào)可以成為很好的入場點(diǎn)。“至少在我們看來，長期來看黃金會繼續(xù)走高，因為美國有意削弱本國貨幣，這會利好金價”。比特幣則不同，它的波動性在去年曾達(dá)到12.5萬美元峰值，目前已回落至7.5萬美元附近。比特幣更多受地緣政治風(fēng)險驅(qū)動，而在避險環(huán)境下，風(fēng)險最高的資產(chǎn)往往最先遭到拋售。Ciero稱，“我們看到地緣政治緊張局勢加劇——無論是格陵蘭還是委內(nèi)瑞拉——這正給比特幣帶來賣壓。

不過，Kitco Metals高級分析師吉姆·威科夫（Jim Wyckoff）認(rèn)為，黃金反彈缺乏強(qiáng)勁動能，若無重大地緣政治觸發(fā)因素，金價不太可能刷新紀(jì)錄。黃金作為傳統(tǒng)避險資產(chǎn)，在地緣政治與經(jīng)濟(jì)不確定性升溫時通常表現(xiàn)優(yōu)異。

威科夫表示：“白銀市場目前呈現(xiàn)出巨大的多頭投機(jī)氛圍。”他補(bǔ)充稱，在經(jīng)歷了多年的繁榮周期后，金銀如今似乎正步入典型的商品蕭條階段。

校對：楊舒欣