1月10日，在第三十屆（2026年度）中國資本市場論壇期間，中國國家創新與發展戰略研究會學術委員會常務副主席、重慶市原市長黃奇帆，中國社會科學院原副院長、學部委員高培勇，中國人民大學國家金融研究院院長、國家一級教授吳曉求，中國人民銀行金融研究所所長丁志杰圍繞中國資本市場發展分主題作演講。

在本次論壇上，四位學者分別從如何完善企業股本補充機制；如何理解健全預算管理機制與健全資本市場治理體系的關系；如何做好資本市場改革工作；如何優化金融結構并提高直接融資比重等話題分享了各自觀點。

黃奇帆：建議由銀行、社保、保險、外匯資金參與設立股權引導基金

中國國家創新與發展戰略研究會學術委員會常務副主席、重慶市原市長黃奇帆在會上表示，多渠道提高直接融資比重，要“兩個輪子”一起轉，既要發展好股票市場，也要發展好企業股權投資基金、完善企業股本市場化補充機制。他建議，可考慮設立一個由銀行資金、社保基金、商業保險資金以及外匯資金等參與的股權引導基金。

在銀行資金方面，國際上，商業銀行3%的資本金可用于股權投資。我國銀行資本金規模龐大，若按照3%的比例，可有約1萬億元資本金作為股權投資基金母基金的來源。

在社保資金方面，若按照30%的比例用于股權投資，我國社保基金預計可形成約2萬億元作為股權投資基金母基金的來源。

在保險資金方面，根據商業保險公司每年資產收入，按照30%用作股權投資的比例，預計可形成約3萬億至4萬億元作為股權投資基金母基金的來源。

黃奇帆表示，銀行、社保、保險、外匯四個渠道的資金匯總起來，并引導社會資本進一步跟投后，預計可形成四五十萬億元規模的股權投資基金，用以支持補充企業股本。在具體運作上，可參照新加坡模式，由財政部牽頭，并組建多個類似淡馬錫的投資集團。

高培勇：健全預期管理機制將是健全資本市場治理體系的重頭戲

中國社會科學院原副院長、學部委員高培勇在會上表示，在“十五五”時期以及更長的歷史時期內，健全預期管理機制，將成為包括健全資本市場治理體系在內的宏觀經濟治理體系的突破口和重頭戲。

中央經濟工作會議明確提出，健全預期管理機制，提振社會信心。在高培勇看來，這可以折射出互為關聯的兩個方面的信息。一方面，市場預期偏弱，社會信心不足，實際上已經構成當下經濟發展中面臨的突出挑戰。另一方面，眺望2026年經濟運行軌跡時，能否跳出需求管理和供給管理的視野局限，深入到預期管理層面，進而從需求、供給、預期管理三者結合的意義上去著力穩市場、穩就業、穩企業、穩預期，將在很大程度上決定著宏觀經濟治理的成效。

對于健全預期管理機制的前行方向和基本框架，高培勇概括為“三進”：預期因素進宏觀經濟的分析框架；預期的引導進宏觀政策的配置目標；改革行動進宏觀調控的操作工具箱。高培勇認為，這是非走不可的三步棋。

此外，高培勇指出，“穩住樓市、股市”從表面上看是穩住房價、股價，實際上是穩住對于樓市、股市的預期和信心——當我們討論健全預期管理機制、重構宏觀經濟治理體系的時候，中國資本市場的治理體系也在重構視野之內。

吳曉求：未來資本市場應做好資產端、投資端和制度端改革

“近年來，中國資本市場發生了根本性變化，市場信心恢復、預期穩定。”中國人民大學國家金融研究院院長、國家一級教授吳曉求在會上表示，未來為推動資本市場既滿足于企業部門的多樣化融資需求，又滿足于居民部門的財富管理需求，在于做好資產端、投資端和制度端三個方面的改革。

在資產端，要調整中國上市公司結構，讓高科技企業、科創型企業成為主體。資本市場本質是一個風險市場，也是一個投資市場。資本市場依托上升公司的經營成果實現價值增值，為投資者提供風險收益來源。所以，高科技企業的發展、企業的技術進步是資本市場發展的底層邏輯。

在投資端，要擴大市場流動性，關鍵是引入“大資金”。我國資本市場投資者構成以中小投資者為主，商業保險資金、社保基金、企業年金等機構中長期資金入市仍然存在諸多限制，且機構投資期限不夠長。解決資金端問題的關鍵是引入“大資金”，包括社保基金、商業保險資金、養老金等長期資金。這些資金進入資本市場，能夠擴張市場流動性、提升定價能力。

在制度端，改革的核心是讓市場有信心、有預期，要將確保市場透明度放在首位。要強化監管威懾力與責任追究機制，對信息造假、市場操縱、內幕交易等行為實行嚴懲。過去相關處罰主要以行政處罰為主，未來應過渡到以刑事處罰和民事賠償為主的法律體系中。

丁志杰：部分長期資本仍沉淀在銀行體系

中國人民銀行金融研究所所長丁志杰在會上表示，中國金融結構優化還有很大空間，金融結構變革的機遇遠遠大于挑戰。我國在深化金融體制改革上已取得長足進步，但中國金融體系效率仍有提高空間。他認為，將銀行體系沉淀的部分家庭部門長期儲蓄，轉化為耐心資本、長期資本，對于優化金融結構，提高直接融資的比重有積極意義。

丁志杰指出，大力發展資本市場是中國金融結構優化的一個方向，包括積極發展股權、債券等直接融資。近年來，我國在積極培育壯大耐心資本、長期資本而部分耐心資本、長期資本仍沉淀在銀行體系。

丁志杰指出，從近年全國社保基金理事會地方養老基金投資收益率來看，養老金在進入資本市場的情況下，年化收益率能夠超過5%，明顯高于保底收益。截至2024年末，我國基本養老金總規模達8.7萬億元。“若這部分資金很大一部分進入資本市場，對于推動資本市場發展有積極意義。”丁志杰說。

此外，丁志杰還指出，我國醫保結余、住房公積金繳存余額，都是以銀行存款的形式存在，如果部分資金能進入資本市場，對于提高居民儲蓄的投資收益率，發展資本市場都有積極意義。

責編：羅曉霞

排版：劉珺宇

校對：王錦程