從街邊小店到資本賽道，量販零食僅用幾年時間便重塑了國內(nèi)零食零售生態(tài)，業(yè)內(nèi)兩家頭部企業(yè)都已經(jīng)遞表港交所。

而隨著行業(yè)競爭日趨激烈，模式創(chuàng)新與供應(yīng)鏈能力成為未來突圍的關(guān)鍵。

近日，港交所網(wǎng)站顯示，湖南鳴鳴很忙商業(yè)連鎖股份有限公司（下稱“鳴鳴很忙”）已通過港交所上市聆訊，即將成為港股“量販零食第一股”。

鳴鳴很忙聆訊后資料集顯示，截至2025年9月30日的九個月內(nèi)實現(xiàn)零售額（GMV）661億元人民幣，同比增長74.5。

這是鳴鳴很忙第二次遞表港交所。2025年4月28日，鳴鳴很忙就曾首次遞表，不過，六個月審核期滿，公司未能如期通過聆訊。

登陸資本市場是量販零食行業(yè)頭部企業(yè)的默契。2025年9月，量販零食行業(yè)另一家頭部企業(yè)——好想來的母公司萬辰集團(tuán)也遞表港交所。截至2025年6月末，整合好想來門店數(shù)量已突破1.5萬家。截至2025年9月，鳴鳴很忙全國在營門店則是19517家。

從整體的業(yè)務(wù)體量來看，鳴鳴很忙門店數(shù)量略勝一籌。不過，從增速表現(xiàn)來看，萬辰集團(tuán)跑得稍快。

招股書顯示，鳴鳴很忙2025年前三季度營收463.71億元，同比增長75.2%；凈利潤15.59億元，同比增長218%；同一時期，萬辰集團(tuán)的營收達(dá)到365.62億元，同比增長77%；凈利潤8.55億元，同比增長917%。

至于量販零食賽道較為關(guān)鍵的毛利率，萬辰集團(tuán)的增長較為迅速。招股書顯示，鳴鳴很忙于2023年、2024年、2025年前9個月分別實現(xiàn)毛利率7.5%、7.6%及9.7%。萬辰集團(tuán)毛利率從2023年的9.3%增長至2024年的10.7%，2025年前三季度，這一數(shù)值達(dá)到11.7%。

近年來，無論是在二三線城市，還是在小縣城、鄉(xiāng)鎮(zhèn)，量販零食門店已成為除奶茶店之外在商圈最常見的零售業(yè)態(tài)之一。

量販零食門店模式因其低價、供應(yīng)鏈精簡逐步占領(lǐng)越來越多的市場份額，這也導(dǎo)致一些傳統(tǒng)零食企業(yè)改變了策略，進(jìn)行了不同程度的降價。

“在量販零食開始搞的時候，我們被量販零食打蒙了。”2024年5月，三只松鼠創(chuàng)始人章燎原曾在一次媒體群訪中談及量販零食集合店帶來的壓力。2024年10月，三只松鼠在線下渠道投資方面看中一個標(biāo)的，擬斥資2億元收購量販零食品牌“愛零食”，一舉補(bǔ)足其線下門店規(guī)模不足的問題。但在2025年6月，三只松鼠與愛零食就該交易的部分核心條款未達(dá)成一致，決定終止本次收購事項，收購案告吹。此后，三只松鼠專注于進(jìn)一步投資供應(yīng)鏈，而供應(yīng)鏈的完善程度在一定程度上決定了未來產(chǎn)品的毛利率。

目前，量販零食行業(yè)體量還在增大。中信證券發(fā)布的一份研報顯示，估算2025年量販零食門店同比2024年增長超30%至5.6萬家，2025年行業(yè)銷售規(guī)模有望達(dá)2200億元。2024年行業(yè)競爭加劇，頭部量販零食企業(yè)通過加大門店和價格戰(zhàn)補(bǔ)貼推動加速拓店。2025上半年頭部量販零食企業(yè)同店銷售下滑多，下半年同店跌幅已環(huán)比改善。中信證券認(rèn)為，頭部量販零食企業(yè)未來還有超50%的開店空間，品類擴(kuò)展、自有品牌產(chǎn)品運營、店型優(yōu)化、精細(xì)化運營是未來重要發(fā)展任務(wù)。

不過，即使行業(yè)體量未達(dá)天花板，但量販零食的模式也有一定的局限性和風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)時評人張書樂對一財經(jīng)記者分析稱，量販零食走的是垂直品類種類多且量大，還價廉物美的路線。但品類、價格和口味的護(hù)城河都有時效性，其模式?jīng)]有更多技術(shù)含量和研發(fā)深度，很容易被“高仿”，最終進(jìn)入價格戰(zhàn)，此前一些量販零食品牌開啟所謂大零食（包裝變異）、超級店（門面擴(kuò)充）和兼顧新茶飲、快餐、冰淇淋乃至日化產(chǎn)品而進(jìn)入“中商超”狀態(tài)的打法，也體現(xiàn)出了模式上的天花板。在未來，若要持續(xù)在行業(yè)中保持競爭優(yōu)勢，比拼的是口味、品類創(chuàng)新和價格，總之核心還是誰更能做技術(shù)創(chuàng)新，更快迭代。