2026年是“十五五”規(guī)劃開局之年，基本實(shí)現(xiàn)社會(huì)主義現(xiàn)代化這場(chǎng)接力跑，即將進(jìn)入“夯實(shí)基礎(chǔ)、全面發(fā)力的關(guān)鍵時(shí)期”，做好經(jīng)濟(jì)工作至關(guān)重要。

為更全面展現(xiàn)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)對(duì)2026年經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、政策走向與投資布局的前瞻思考，證券時(shí)報(bào)·券商中國記者特邀請(qǐng)十家券商首席策略分析師，圍繞2026年市場(chǎng)趨勢(shì)、行業(yè)板塊配置思路、重大主題投資機(jī)會(huì)等發(fā)表見解與展望，希望通過十大首席的專業(yè)視角，為投資者厘清脈絡(luò)、把握機(jī)遇提供有力參考，共同助力資本市場(chǎng)健康發(fā)展和國家現(xiàn)代化建設(shè)。

中信證券裘翔：A股公司盈利增速將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)

中信證券首席A股策略師裘翔認(rèn)為，2026年A股公司盈利增速將呈現(xiàn)前低后高態(tài)勢(shì)。

他分析，中美格局決定了行情節(jié)奏，行情可能將被中美簽署貿(mào)易協(xié)議和美國中期選舉分為三段：第一階段從當(dāng)前到中美貿(mào)易協(xié)議落地前，市場(chǎng)上漲斜率預(yù)計(jì)放緩；第二階段是協(xié)議落地到美國中期選舉結(jié)束，A股有望在穩(wěn)定的外部環(huán)境下迎來持續(xù)上漲；第三階段是美國中期選舉結(jié)束后，外部擾動(dòng)的不確定性可能會(huì)急劇提高，投資者需要把視野重心轉(zhuǎn)回國內(nèi)。

裘翔認(rèn)為，從主題投資機(jī)會(huì)和板塊配置來看，四大線索值得重視：一是制造業(yè)爭奪全球定價(jià)權(quán)，資源、傳統(tǒng)制造產(chǎn)業(yè)升級(jí)，把份額優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為定價(jià)權(quán)和利潤率的持續(xù)抬升，可關(guān)注的重點(diǎn)大類行業(yè)包括有色、化工和新能源；二是中企出海與全球化，大幅打開了市值天花板和利潤增長空間，可重點(diǎn)關(guān)注大類行業(yè)包括機(jī)械、創(chuàng)新藥、電力設(shè)備、軍工；三是科技行情延續(xù)，AI（人工智能）進(jìn)一步拓展商用版圖，延續(xù)科技趨勢(shì)并放大中企相對(duì)競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，相關(guān)重點(diǎn)大類行業(yè)包括：半導(dǎo)體、算力、端側(cè)硬件、AI應(yīng)用；四是關(guān)注內(nèi)需的超預(yù)期修復(fù)機(jī)會(huì)，內(nèi)需敞口品種景氣度雖然一般，但也潛藏著較大的修復(fù)空間和估值彈性。

中金公司李求索：兩大因素共振支持A股新年表現(xiàn)

中金公司研究部首席國內(nèi)策略分析師李求索表示，2026年，國際秩序重構(gòu)與中國產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新兩大因素共振，將支持A股表現(xiàn)。從節(jié)奏上看，市場(chǎng)或?qū)⒊尸F(xiàn)前升后穩(wěn)，在資金活躍及估值抬升背景下，可關(guān)注波動(dòng)率提升及與基本面匹配的節(jié)奏。

李求索認(rèn)為，有較多的成長領(lǐng)域?qū)?huì)延續(xù)景氣，市場(chǎng)風(fēng)格有望趨向均衡，可關(guān)注三條主線：1.景氣成長：AI（人工智能）領(lǐng)域有望逐步進(jìn)入應(yīng)用兌現(xiàn)階段，算力、光模塊、云計(jì)算基礎(chǔ)設(shè)施層面仍有機(jī)會(huì)，或更偏國產(chǎn)方向；應(yīng)用端關(guān)注機(jī)器人、消費(fèi)電子、智能駕駛和軟件應(yīng)用等。2.外需突圍：結(jié)合出海趨勢(shì)和對(duì)美敞口，關(guān)注家電、工程機(jī)械、商用客車、電網(wǎng)設(shè)備和游戲，以及有色金屬等全球定價(jià)資源品。3.周期反轉(zhuǎn)：關(guān)注供需問題臨近改善拐點(diǎn)或政策支持領(lǐng)域，如化工、養(yǎng)殖業(yè)、新能源等。

李求索表示，期待資本市場(chǎng)政策進(jìn)一步促進(jìn)市場(chǎng)“長期”“穩(wěn)進(jìn)”。在國際貨幣體系重構(gòu)、全球資金再配置的背景下，可進(jìn)一步推動(dòng)資本市場(chǎng)對(duì)外開放，例如增加外資可投資范圍、鼓勵(lì)中資券商國際化發(fā)展等。在支持科創(chuàng)企業(yè)融資、提升市場(chǎng)包容度的同時(shí)，繼續(xù)優(yōu)化中長期資金入市機(jī)制，從而更好地配合科創(chuàng)企業(yè)對(duì)耐心資本的需求，同時(shí)為活躍的市場(chǎng)增加穩(wěn)定性與韌性。

廣發(fā)證券劉晨明：A股市場(chǎng)將延續(xù)“慢牛”格局

廣發(fā)證券策略首席分析師劉晨明表示，2026年，在債務(wù)問題成為全球共同挑戰(zhàn)的宏觀背景下，化債主要有三個(gè)方式：真實(shí)增長超過真實(shí)利率（增長化債）、通脹超預(yù)期（通脹化債）、財(cái)政緊縮（財(cái)政化債）。在上述路徑下，AI和黃金都將最終受益，這也構(gòu)成了資產(chǎn)表現(xiàn)的雙主線邏輯。

2026年，A股市場(chǎng)有望延續(xù)“慢牛”格局：一方面，企業(yè)盈利結(jié)構(gòu)已發(fā)生深刻變化，在地產(chǎn)、基建、消費(fèi)、社融、PPI仍疲軟的情況下，A股非金融企業(yè)凈資產(chǎn)收益率（ROE）已連續(xù)多個(gè)季度實(shí)現(xiàn)企穩(wěn)，其中，八大先進(jìn)制造業(yè)的利潤占比已提升至38%，而出海企業(yè)的海外營收占比提升至20%，海外市場(chǎng)毛利率較國內(nèi)高出5個(gè)百分點(diǎn)，這兩大力量有望驅(qū)動(dòng)A股整體ROE在企穩(wěn)后回升；另一方面，當(dāng)前估值提升相對(duì)克制，透支有限，若盈利回暖，估值仍有提升空間。在資金層面，保險(xiǎn)、中高凈值人群的存款“搬家”都將帶來增量。

在投資方向上，劉晨明建議重點(diǎn)關(guān)注供給受限、景氣趨勢(shì)明確的產(chǎn)業(yè)，如資本開支需求旺盛且短期難見供給釋放的AI產(chǎn)業(yè)鏈，經(jīng)歷產(chǎn)能出清后的儲(chǔ)能、金屬等領(lǐng)域；戰(zhàn)術(shù)上，建議利用市場(chǎng)調(diào)整布局春季躁動(dòng)，優(yōu)先聚焦上述高景氣賽道。

申萬宏源傅靜濤：下半年有望迎來“全面牛”

申萬宏源研究A股策略首席分析師傅靜濤表示，2025年是典型的“結(jié)構(gòu)牛”，2026年下半年則有望迎來“全面牛”。

傅靜濤提出，A股牛市行情遵循“兩段論”規(guī)律：2013年迎來結(jié)構(gòu)牛，隨后就是2015年的全面牛；2016—2017年迎來結(jié)構(gòu)牛，隨后就是2020—2021年的全面牛。在結(jié)構(gòu)牛階段，機(jī)構(gòu)對(duì)核心板塊的持倉與估值同步觸及首輪高位，疊加機(jī)構(gòu)賺錢效應(yīng)完成從量變到質(zhì)變的積累。進(jìn)入全面牛階段，核心產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)進(jìn)一步升級(jí)，基本面改善的領(lǐng)域持續(xù)擴(kuò)容，再與增量資金形成正向循環(huán)，最終使得估值提升到歷史高位的賽道明顯增加。

傅靜濤認(rèn)為，2026年下半年可能迎來“全面牛”。基本面周期性改善、科技產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)新階段演繹以及增量資金流入正循環(huán)，構(gòu)成全面牛的基本盤。A股將擁抱全球“競(jìng)爭思維”，中國外循環(huán)從“跟跑”到“領(lǐng)跑”，外循環(huán)取得突破，打開了中國發(fā)展轉(zhuǎn)型空間。

他表示，2026年牛市的領(lǐng)漲主線，將聚焦在三大方向：AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)從算力向應(yīng)用延伸，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)突破，儲(chǔ)能、光伏領(lǐng)域等中國先進(jìn)制造重估。順周期與價(jià)值板塊，大概率在2026年上半年的市場(chǎng)休整階段占相對(duì)優(yōu)勢(shì)，其中，周期領(lǐng)域的超額收益可重點(diǎn)關(guān)注基礎(chǔ)化工、工業(yè)金屬賽道。

國聯(lián)民生證券包承超：市場(chǎng)從估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)

國聯(lián)民生證券研究所常務(wù)副總經(jīng)理兼策略首席分析師包承超認(rèn)為，在傳統(tǒng)增長動(dòng)能與新興產(chǎn)業(yè)同步發(fā)力之下，2026年市場(chǎng)盈利將持續(xù)修復(fù)，流動(dòng)性亦將維持寬松態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)核心驅(qū)動(dòng)力或?qū)墓乐凋?qū)動(dòng)轉(zhuǎn)向盈利驅(qū)動(dòng)。

包承超表示，“反內(nèi)卷”等相關(guān)政策落地，將改善傳統(tǒng)行業(yè)競(jìng)爭格局，推動(dòng)國內(nèi)通脹水平回升；財(cái)政政策發(fā)力會(huì)為國內(nèi)市場(chǎng)創(chuàng)造新增需求。與此同時(shí)，海內(nèi)外科技產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)共振發(fā)展，各類資金加速涌入新興產(chǎn)業(yè)賽道，新舊動(dòng)能協(xié)同發(fā)力，共同驅(qū)動(dòng)2026年市場(chǎng)盈利增長。

在行業(yè)結(jié)構(gòu)方面，科技產(chǎn)業(yè)在利潤增速的驅(qū)動(dòng)下，仍有絕對(duì)收益，但與消費(fèi)、周期、制造等行業(yè)的差距將逐步收窄。在人工智能資本開支不斷擴(kuò)張的背景下，2026年科技產(chǎn)業(yè)仍會(huì)維持較高利潤增速，但當(dāng)前科技行業(yè)和市場(chǎng)整體的估值水平已經(jīng)拉開明顯差距，估值進(jìn)一步提升的難度較大。在通脹預(yù)期回升的背景下，傳統(tǒng)的消費(fèi)、周期、制造行業(yè)的利潤增速有望逐步回升，并且部分供需緊平衡的行業(yè)有較大的盈利彈性。

在主題機(jī)會(huì)方面，市場(chǎng)和政策對(duì)新質(zhì)生產(chǎn)力的關(guān)注度越來越高，除人工智能外，2026年國內(nèi)政策勢(shì)必輻射更多新興產(chǎn)業(yè)，也將為市場(chǎng)帶來更多投資機(jī)會(huì)。

興業(yè)證券張啟堯：更多行業(yè)步入盈利復(fù)蘇通道

興業(yè)證券首席策略分析師張啟堯表示，展望2026年，基本面修復(fù)有望支撐市場(chǎng)進(jìn)一步上行。

他分析，拆解上市公司2025年前三季度業(yè)績，可以看到收入已經(jīng)企穩(wěn)修復(fù)，但毛利率仍在回落，這指向價(jià)格仍然是盈利的主要拖累項(xiàng)。不過2025年下半年以來，在“反內(nèi)卷”等政策帶動(dòng)下，資源品等領(lǐng)域的價(jià)格已經(jīng)出現(xiàn)回升并帶動(dòng)毛利率改善。

張啟堯表示，2026年，名義經(jīng)濟(jì)修復(fù)與價(jià)格回升將成為市場(chǎng)最明確的趨勢(shì)。參考IMF最新預(yù)測(cè)，2026年以美元計(jì)價(jià)的中國名義GDP增速有望達(dá)到6.45%，較2025年顯著抬升，上市公司盈利也將延續(xù)改善態(tài)勢(shì)。與此同時(shí)，全球流動(dòng)性寬松格局持續(xù)，2026年A股大概率將延續(xù)上行走勢(shì)。

在行業(yè)配置層面，2025年市場(chǎng)處于結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇階段，各行業(yè)景氣度分化顯著，資金圍繞景氣主線“淘汰”弱勢(shì)行業(yè)。進(jìn)入2026年，隨著更多行業(yè)步入盈利復(fù)蘇通道，市場(chǎng)配置邏輯或?qū)⑶袚Q——從各板塊內(nèi)部通過“競(jìng)速”模式篩選出優(yōu)勝行業(yè)。建議重點(diǎn)關(guān)注四條核心線索：AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)、“漲價(jià)鏈”、“出海鏈”以及內(nèi)需結(jié)構(gòu)性復(fù)蘇。

天風(fēng)證券吳開達(dá)：資本市場(chǎng)有望走出“攻堅(jiān)牛”

天風(fēng)證券策略首席分析師、政策研究院院長吳開達(dá)表示，2025年A股市場(chǎng)表現(xiàn)積極，不斷攻堅(jiān)背后，離不開中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、科技實(shí)力、綜合國力的提升。“十五五”規(guī)劃將夯實(shí)基礎(chǔ)、全面發(fā)力，在2026年續(xù)寫經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展和社會(huì)長期穩(wěn)定兩大奇跡新篇章，加快金融強(qiáng)國建設(shè)，資本市場(chǎng)也有望走出“攻堅(jiān)牛”。

在行業(yè)板塊配置方面，吳開達(dá)給出三方面建議：一是2025年三季報(bào)指引及行業(yè)數(shù)據(jù)顯示景氣度與出口強(qiáng)相關(guān)，重點(diǎn)關(guān)注境外業(yè)務(wù)高占比行業(yè)，包括電子、家電、汽車、電力設(shè)備等；二是隨著經(jīng)濟(jì)周期回暖，通脹作為滯后指標(biāo)回升，周期股在牛市中后期易獲得增量資金青睞；三是關(guān)注潛在底部反轉(zhuǎn)的行業(yè)，諸如食飲、農(nóng)業(yè)、社服、醫(yī)藥等有較高賠率。

在主題投資機(jī)會(huì)方面，他認(rèn)為，應(yīng)該聚焦前沿技術(shù)突破與產(chǎn)業(yè)變革方向，諸如AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）、具身智能、腦機(jī)接口、可控核聚變、量子計(jì)算。

在政策建議方面，吳開達(dá)認(rèn)為，要健全投資和融資相協(xié)調(diào)的資本市場(chǎng)功能，可從提升靈活性與保密性、上市標(biāo)準(zhǔn)多元化、投資者結(jié)構(gòu)優(yōu)化、構(gòu)建科技金融生態(tài)以及深化滬港融合與國際協(xié)同等方面著手推進(jìn)。

國金證券牟一凌：市場(chǎng)脫離低回報(bào)區(qū)域 可布局四條主線

國金證券首席策略分析師牟一凌預(yù)計(jì)，2026年A股非金融地產(chǎn)行業(yè)的ROE（凈資產(chǎn)收益率）將由當(dāng)前的7.2%抬升至7.9%，盈利節(jié)奏前低后高，市場(chǎng)脫離“低回報(bào)”區(qū)間。他建議，沿四條主線布局——工業(yè)資源品、設(shè)備出口、消費(fèi)回補(bǔ)、非銀金融，并重點(diǎn)跟蹤電力系統(tǒng)建設(shè)對(duì)鋁、銅、鋼、煤炭等需求的兌現(xiàn)。

他表示，在海外市場(chǎng)方面，歐美在AI（人工智能）資本開支驅(qū)動(dòng)下已經(jīng)呈現(xiàn)“投資強(qiáng)于消費(fèi)”、大小企業(yè)盈利分化、就業(yè)下降和薪資增速放緩的特征，這些特征又為降息周期的持續(xù)提供了基礎(chǔ)。同時(shí)，美國財(cái)政寬松在“大美麗法案”出臺(tái)后幾成定局，財(cái)政擴(kuò)張有望點(diǎn)燃全球大宗商品補(bǔ)庫周期。

新興市場(chǎng)憑借“人口紅利+關(guān)鍵礦產(chǎn)”雙重優(yōu)勢(shì)，在降息周期中吸引FDI（外商直接投資）回流，工業(yè)化與城鎮(zhèn)化提速。中國電網(wǎng)設(shè)備、儲(chǔ)能、鋰電、光伏、工程機(jī)械、商用車等出口鏈將直接受益，中間品與資本品訂單彈性最大。

在國內(nèi)消費(fèi)端，房價(jià)對(duì)居民支出的拖累已鈍化，貿(mào)易結(jié)匯率回升、入境免簽帶動(dòng)外國游客增加，航空、酒店、免稅、食品飲料等行業(yè)銷售凈利率改善，但是相對(duì)估值仍低于2022年低點(diǎn)。資金面上，居民儲(chǔ)蓄向“固收+”遷移，養(yǎng)老金、保險(xiǎn)資金持續(xù)增配權(quán)益；政策下調(diào)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)因子并放寬券商杠桿，非銀板塊與ROE回升將形成共振。

東方財(cái)富陳果：新年“踏浪逐牛” 聚焦三大投資線索

東方財(cái)富證券首席策略分析師陳果表示，2026年市場(chǎng)雖然可能有波動(dòng)，但牛市仍在，整體策略可概括為“踏浪逐牛”。潛在超預(yù)期因素包括中國企業(yè)盈利修復(fù)、AI（人工智能）產(chǎn)業(yè)進(jìn)展及中美務(wù)實(shí)合作的可能性。

陳果表示，2025年面對(duì)房地產(chǎn)等內(nèi)需老經(jīng)濟(jì)下行及外部關(guān)稅挑戰(zhàn)，中國股市仍走出“信心重估牛”。這得益于多領(lǐng)域“DeepSeek事件”，讓市場(chǎng)重新認(rèn)識(shí)到中國新經(jīng)濟(jì)的活力與AI全球競(jìng)爭力。

他表示，進(jìn)入2026年，配置上建議把握當(dāng)前確定性較高的兩大方面：一是AI成長板塊，二是受益于商品價(jià)格回暖的周期板塊。若外部環(huán)境變化，則內(nèi)需板塊機(jī)會(huì)或?qū)⑸仙＞唧w聚焦三大線索：一是AI泛科技鏈（如半導(dǎo)體、海外算力、有色、電網(wǎng)設(shè)備、端側(cè)AI等）；二是供需有望反轉(zhuǎn)的周期行業(yè)（如海風(fēng)、儲(chǔ)能、鋰電設(shè)備、光伏、化工以及油/煤領(lǐng)域等）；三是出海優(yōu)勢(shì)方向（如工程機(jī)械、創(chuàng)新藥）。

他提醒，在風(fēng)險(xiǎn)層面，市場(chǎng)波動(dòng)或?qū)⒃从诿绹偻浥cAI商業(yè)化進(jìn)程的博弈，投資者需靈活應(yīng)對(duì)。戰(zhàn)略布局上，建議投資者把握逢低配置機(jī)會(huì)；若外部環(huán)境惡化（如AI發(fā)展敘事受挫），則可轉(zhuǎn)向內(nèi)需政策加碼的相關(guān)主線。

瑞銀證券孟磊：A股公司盈利增速將攀升至8%

瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊展望，2026年，名義GDP（國內(nèi)生產(chǎn)總值）增速提升、PPI（工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)）跌幅收窄將推動(dòng)企業(yè)營收增長；疊加支持政策落地與“反內(nèi)卷”進(jìn)程深化帶動(dòng)利潤率修復(fù)，預(yù)計(jì)全部A股公司盈利增速有望進(jìn)一步攀升至8%。

孟磊表示，當(dāng)前A股市場(chǎng)的股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)仍高于歷史均值，而其它新興市場(chǎng)股市顯著低于長期均值。中期來看，增量的宏觀政策、A股盈利增長加速疊加無風(fēng)險(xiǎn)利率下行、居民存款持續(xù)往股市“搬家”、長線資金持續(xù)凈流入股市以及市值管理改革的持續(xù)推進(jìn)，將助力A股市場(chǎng)估值進(jìn)一步上行。

展望2026年，可重點(diǎn)關(guān)注四大投資主題：一是科技自立自強(qiáng)主線；二是消費(fèi)板塊，全年企業(yè)盈利提速有望逐步帶動(dòng)居民收入與銷售費(fèi)用提升，建議于下半年擇時(shí)布局；三是“反內(nèi)卷”相關(guān)板塊；四是中國企業(yè)出海與全球競(jìng)爭力提升賽道。

他表示，在風(fēng)格配置方面，由于市場(chǎng)中期展望向好，“成長”風(fēng)格可能跑贏“價(jià)值”風(fēng)格。隨著“反內(nèi)卷”的持續(xù)推進(jìn)，推動(dòng)PPI跌幅收窄且工業(yè)企業(yè)利潤提速，“周期”風(fēng)格有望跑贏“防御”風(fēng)格，大小盤板塊會(huì)在2026年維持一個(gè)相對(duì)均衡的態(tài)勢(shì)。

排版：劉珺宇

校對(duì)：王蔚