2025年是中國證券業功能定位全面深化的關鍵一年。行業發展戰略投射于兩大維度：對內，以打造一流投行為目標的并購整合縱深推進，構建起服務中國式現代化的金融支柱；對外，券商通過新一輪出海布局，承擔向全球市場推薦中國資產價值的重要使命。

高質量發展是統攝全局的主線，這要求證券公司不僅是資本市場參與者和建設者，更要成為科技創新的“助推器”與居民財富的“守護者”。與此同時，一場以AI（人工智能）大模型為代表的效率革命，正大幅提升券商生產效能，并打開服務模式的想象空間。

回望2025年，中國證券業的每一步前行，都交織著使命召喚與市場選擇。本報梳理2025年中國證券業十大關鍵詞，記錄證券業在校準航向后，于深度轉型中所經歷的成長與突破。

證券時報記者 譚楚丹 馬靜 胡飛軍 許盈

證券業并購向縱深推進

2025年是中國證券行業進入并購重組關鍵的落地之年，頭部券商的強強聯合與中小機構的整合求變同步推進。

國泰君安與海通證券在合并后已完成業務資質與額度承繼，完成交易投資主要資產遷移，并實施合規風控的一體化運作等。國聯證券與民生證券合并后，投行業務整合完成，民生證券經紀客戶已接入新主體下的交易系統。在“西部證券+國融證券”與“國信證券+萬和證券”并購案中，收購方已開始向標的券商高管層面進行人事安排。

行業競爭格局也因并購潮而改變。上半年歸母凈利潤榜首“易主”，國泰海通位居首位；國聯民生證券合并后的歸母凈利潤排名從去年同期約40名躍升至如今前20名。

券商的整合敘事遠未結束，就在年末，中金公司宣布擬同時吸收合并信達證券與東興證券。若交易完成，新主體預計總資產規模超萬億元。

在并購潮下，兩條整合邏輯浮現：一是同一實際控制人下的資源整合，如地方政府推動屬地券商合并或金融控股集團合并旗下牌照，旨在優化區域金融布局或增強機構競爭力；二是券商通過市場化外延并購，增強在全國的業務影響力。

分類評價“指揮棒”轉向

為引導證券業進一步走向高質量發展，券商分類評價在2025年迎來關鍵性修訂，此次修訂并非簡單優化指標，而是對行業價值取向的一次深刻調整。

新規首次將“引導證券公司更好發揮功能作用，提升專業能力”寫入總則，突出督促券商端正經營理念，引導券商加大服務國家戰略的力度。

新規還取消“營業收入”的加分項，提升凈資產收益率（ROE）的加分力度。申萬宏源非銀分析師羅鉆輝認為，新規引導券商從追求規模擴張轉向注重經營效率和專業能力提升，有助于提升行業整體競爭力和服務水平。

同時，新規將主要業務指標的加分覆蓋面從行業前20名擴大至前30名，引導中小機構立足自身稟賦探索差異化發展道路，在相關細分業務領域的加分項中能夠“跳一跳、夠得著”。

此外，為鼓勵推進中長期資金入市，新規增設自營投資權益類資產、基金投顧發展、權益類基金銷售保有規模、權益類資管產品管理規模等專項指標，引導券商在引入中長期資金、服務居民財富管理等領域加力發展。

激戰兩融業務賽道

2025年A股市場升溫，投資者對杠桿需求隨之攀升，兩融市場已成為券商重點角逐的“核心戰場”。

中證數據顯示，截至2025年12月24日融資融券余額達2.54萬億元，較年初大幅增長36.6%，創歷史紀錄。投資者參與熱情高漲，9月新開兩融賬戶數同比激增288%，創下年內單月最高。截至11月末，兩融賬戶數已突破1552萬戶。

面對旺盛的市場需求，券商迅速“加碼”。年內已至少有東吳證券、長江證券、東方證券、華泰證券等9家券商，上調兩融業務規模上限或授信總規模。

對應的利率“價格戰”也在券商間打響。由于每位投資者只能開立一個兩融賬戶，因此搶占兩融客戶意味著長期鎖定該客戶。據證券時報記者調查，融資利率已跌破4%，個別頭部券商由于資金成本較低，給出的利率持續創新低。有從業人員分析，低價攬客的目標并非當期收益，而是著眼于未來利率繼續下行時的息差收益。

此外，服務差異化成為競爭另一焦點，目的都是在探索增強客戶黏性與自身業務韌性。一些券商主動優化融資定價策略，推出如“兩融ETF智能策略工具”等數字化服務，以產品創新吸引增量客戶；也有券商著力協同內部資源，構建涵蓋融資支持、研究陪伴與資產配置建議的一體化服務體系。

投行迎戰“硬科技”時代

回望中國資本市場這一年改革，發揮多層次資本市場樞紐功能以推動科技創新和產業創新融合發展，無疑是備受矚目的舉措之一。在此背景下，對券商專業深度的時代考驗更加嚴苛，從項目儲備、價值挖掘，到科技產業洞察力等，已成為衡量一家券商競爭力的關鍵標尺。

此次改革看點在于，為“硬科技”企業提供更具包容性的融資路徑。科創板重啟未盈利企業適用第五套標準上市，且適用范圍擴大至人工智能、商業航天、低空經濟；同時，面向優質科技企業試點IPO（首發）預先審閱機制。創業板也正式啟用第三套標準，支持優質未盈利創新企業上市。此外，監管大力發展科創債，推動完善貼息、擔保等配套機制，加快推出科創債ETF等。

券商為此已展開系統性布局。有大型券商專門成立產業研究院，聚焦國家戰略新興產業，從產業鏈圖譜、市場空間、產業化進程、技術路線、競爭格局、行業壁壘等方面為產業客戶經營以及資本運作提供專業智庫支持。另有券商通過校企聯合方式挖掘早期項目，更多券商通過“投資+投行+投研”聯動開展服務。幾乎全行業都在加大人才內部培訓，做好知識和技能的儲備。

“All in AI”

2025年，以DeepSeek為代表的大模型技術取得突破，迅速點燃證券行業的應用熱情，一場圍繞大模型落地的“軍備競賽”全面打響，更有部分券商喊出“All in AI”的口號。

目前，AI應用已在財富管理業務中全面鋪開，聚焦客戶行為分析、投顧決策、交易執行和運營管理等各個環節，推動行業競爭從“人海戰術”加速轉向“人機協同”。實踐顯示，依托AI工具，投顧服務響應效率提升80%，可覆蓋更多長尾客戶。部分券商不再滿足于“AI+”，陸續開啟以智能體（Agent）為核心的“AI原生”超級助手建設。

與此同時，AI在投研、投行、風控、自營等核心業務領域加速落地。比如將AI應用于投行業務后，文檔審核效率可提升96%。這場由底層技術革新引發的浪潮，正將證券業的數字化進程從“數據驅動效率提升”的1.0階段，推向“AI重構業務生態”的2.0時代。

長期來看，AI能力建設逐漸成為影響行業競爭格局的關鍵變量。頭部券商及個別中小券商在AI應用上的布局較為靠前，可以預見的是，一場以AI為核心能力的行業競逐，已然拉開帷幕。

從業務出海到使命出海

2025年，中資券商國際化進程不斷深化，從提供通道服務階段，邁入以鍛造綜合服務能力為核心、深度參與全球市場競爭的新階段。

年內，券商出海步伐顯著加快，呈現多個特征。在地域上，頭部券商以香港為樞紐，向歐美、中東、東南亞延伸。業務上，中資券商國際業務從傳統的投行業務、經紀業務，加速向跨境財富管理、衍生品交易、資產管理等全鏈條服務拓展。主體上，更多券商參與全球化布局，西部證券、第一創業、東北證券等紛紛公告擬設立香港子公司。

新一輪出海浪潮源于市場與戰略的“雙重驅動”。一方面，中資企業海外上市等綜合金融服務需求與國際投資者配置中國資產需求雙雙增長；另一方面，在“培育一流投資銀行和投資機構”目標下，國際化能力已成為衡量券商綜合實力與長期競爭力的核心指標，通過參與全球市場競爭，券商在合規風控、產品創新、資產定價方面的核心能力有望與國際接軌。

從更深層看，券商國際化承載著重要的功能使命。在“中國資產價值重估”敘事下，中資券商不僅是一般的商業投資機構，更是中國金融市場對外開放的“形象窗口”和“專業紐帶”，通過提供跨境服務講好中國經濟故事，展現中國資產發展潛力。

券商資管公募化“降溫”

券商資管公募化進程在2025年迎來“轉折點”，行業重新審視其在“大資管”格局中的定位與未來方向。

參公大集合產品改造是當下首要任務。自2018年“資管新規”明確改造過渡期截至2025年末，絕大多數產品已按規推進改造，“清盤”及“變更管理人”為主要處置方式。值得一提的是，產品移交路徑不再局限于集團內部，跨機構、非關聯的移交案例開始出現。改造完成后，券商資管的產品線將聚焦私募小集合、FOF（基金中的基金）、ABS（資產支持證券）、REITs（不動產投資信托基金）等業務。

釋放重要轉折信號是牌照申請“剎車”。2025年包括廣發資管、光證資管、國證資管、國金資管在內的排隊等待審核的券商資管先后撤回申請材料，標志著2022年公募牌照“一參一控”政策放寬后券商資管掀起的“申牌熱”已實質性退潮。截至目前，全國僅有14家券商或券商資管子公司持有公募業務資格。

站在新的歷史拐點，有受訪券商資管高管認為，公募牌照不是唯一出路。在牌照有限的情況下，券商資管更應立足自身“根據地”，做精做細現有業務。中國資產管理市場空間廣闊，不同的資管機構可憑借自身資源稟賦，走出特色化、差異化的發展道路。

公募費改倒逼轉型進行時

隨著公募基金費率改革深化，對券商研究業務與財富管理業務的影響已逐漸顯現，推動兩大業務回歸本源。

最直接的沖擊體現在收入上。2025年上半年，券商分倉傭金總收入同比下滑超30%，倒逼券商研究所要大幅提升投研實力，拓寬研究廣度和深度，提高研究服務的針對性，并大力開拓保險、銀行理財子公司、私募等非公募客戶，推動收入結構多元化。

財富管理業務同樣面臨模式轉型。有受訪券商高管表示，公募基金代銷及相關收入預計將大幅下滑。行業普遍意識到，要加快向買方投顧模式轉型，從“基于銷量”轉變為“基于資產與服務”，從“產品銷售”轉變為“提供配置和解決方案”，從“交易關系”轉變為“專業服務及陪伴”。具體舉措包括重點發展基金投顧業務、打造ETF（交易型開放式指數基金）生態圈、券結業務等。

資本監管迎來新信號

2025年末，監管部門對券商資本監管釋放積極的政策信號。證監會主席吳清談到，監管政策上將鼓勵強化分類監管，尤其對優質機構適當松綁，適度打開資本空間與杠桿限制，提升資本運用效率。

不過，這一政策變化有明確的邊界和前提。證券時報記者從接近監管層的人士處獲悉，監管部門將堅持穩中求進的總基調，對優質頭部機構開展符合國家戰略和政策導向的業務適當優化杠桿率要求，促進證券行業提升資本利用效率，更好服務實體經濟，行業總體杠桿區間將保持在合理范圍，堅決不搞大干快上。

東吳證券非銀分析師孫婷團隊表示，監管舉措有助于提高券商ROE（凈資產收益率）。截至三季度末，上市券商平均杠桿率為3.45倍，而近十年行業ROE中樞在5.5%左右，兩項指標均低于海外同業。

中信建投非銀分析師趙然建議，可通過放大資金使用效率驅動兩融、衍生品、自營投資等重資本業務增長，同時縮小與國際投行的杠桿差距，增強全球競爭力，推動國內券商從“通道型”向高附加值的“資本型”轉型。

券商“更名潮”折射新變局

2025年多家證券公司相繼更名，其背后不僅是品牌標識的更新，更是券商戰略定位與資源格局發生變化的外在信號。

此輪“更名潮”主要源于兩類動因：一是證券業并購后陸續啟用新名稱，比如“國泰海通”、“國聯民生”，其相關子公司也隨之更名，如華英證券變為“國聯民生承銷保薦”，體現業務整合的深度。

二是地方國資或央企國企“入主”后帶來戰略賦能，比如蜀道集團“入主”宏信證券后將其更名為“天府證券”；瑞信證券由北京國資接手后“變身”為“北京證券”；恒泰證券被金融街集團控股后更名為“金融街證券”，這些變化體現了券商依托新股東資源、深耕區域或服務特定戰略布局的新定位。

“券商名稱變更的背后是資源的重構、戰略的再定位或發展重心的轉移，真正的價值創造才剛剛開始?！币患掖笮腿坦芾砣耸勘硎尽?/p>