證券時(shí)報(bào)記者 吳瞬 王軍

2025年，是港股市場全面回暖的一年。回望2021年至2024年，港股市場堪稱歷經(jīng)“寒冬”，其間恒生指數(shù)一度下跌超50%，持續(xù)的“殺估值”行情讓市場悲觀情緒蔓延。

經(jīng)過2024年下半年的蓄勢，“9·24”行情火爆啟動(dòng)，2025年初DeepSeek的橫空出世更是瞬間激活了港股市場，讓全球重新審視中國科技資產(chǎn)的價(jià)值。這種由技術(shù)突破引發(fā)的產(chǎn)業(yè)景氣預(yù)期，迅速傳導(dǎo)至資本市場各環(huán)節(jié)，為港股的全面反攻奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。這一輪反攻不僅推動(dòng)港股市場估值重構(gòu)，更在IPO、再融資、二級(jí)市場、互聯(lián)互通等多個(gè)維度創(chuàng)下歷史紀(jì)錄。

尤其是在香港交易所的交易大堂中，2025年以來鑼聲不斷。香港交易所集團(tuán)行政總裁陳翊庭評(píng)價(jià)稱，2025年是全球投資者紛紛重返香港市場的一年，中國內(nèi)地和亞洲的創(chuàng)新發(fā)展為市場注入源源不絕的活力。一系列上市改革以及“科企專線”吸引了不少創(chuàng)新公司來港上市，互聯(lián)互通機(jī)制則繼續(xù)為連接中國內(nèi)地與國際資本市場發(fā)揮著獨(dú)特的橋梁作用。

IPO規(guī)模重返全球第一

1. 2026年IPO規(guī)模有望超3000億港元

自2018年至2021年的IPO高峰期后，近幾年港股市場的IPO表現(xiàn)一直較為疲軟。2021年，港交所IPO融資規(guī)模高達(dá)3313億港元，但在2022年、2023年和2024年，則分別僅有1046億港元、463億港元和881億港元。

而在今年，在寧德時(shí)代等一批大型IPO的帶動(dòng)下，港股IPO規(guī)模持續(xù)高歌猛進(jìn)，預(yù)計(jì)2025年港股全年IPO規(guī)模將達(dá)到2863億港元，重返全球第一。此前的2015年、2016年、2018年和2019年，港股IPO規(guī)模曾雄冠全球。

德勤資本市場服務(wù)部預(yù)測，在目前超過300宗上市申請個(gè)案的名單支持下，2026年全年，香港新股市場將有約160只新股發(fā)行，總?cè)谫Y不少于3000億港元。

2. 8家公司融資超百億港元

2025年港股IPO規(guī)模能夠重返全球第一，離不開寧德時(shí)代、紫金黃金國際等大型IPO的助力，二者分別為今年全球第一大和第二大IPO。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年港股前十大IPO中，有8家公司超百億港元。

值得注意的是，在這些大型IPO中，“含A率”極高，不少都是A股公司赴港上市或分拆而來。在前十大IPO中，有6家都是A股公司，紫金黃金國際則是由A股公司紫金礦業(yè)分拆而來。

3. 破發(fā)率持續(xù)降低，打新賺錢效應(yīng)凸顯

在2025年，港股IPO不僅有量的提升，IPO質(zhì)地同樣不俗，IPO破發(fā)率創(chuàng)近年新低，打新賺錢效應(yīng)凸顯。整理Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年是最近5年港股IPO破發(fā)率最低的一年，破發(fā)率為28.83%。

今年港股IPO破發(fā)率較低，一方面是受市場行情所帶動(dòng)，另一方面則是因?yàn)榻衲?月港交所正式實(shí)施的新股定價(jià)機(jī)制改革，通過減少對(duì)散戶投資者份額分配的方式，加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者的定價(jià)權(quán)所致。

不過，今年11月以來，港股IPO破發(fā)又有抬頭跡象，12月22日上市的明基醫(yī)院等4家公司全部破發(fā)，股價(jià)跌幅最高者接近腰斬。

4. 新股認(rèn)購誕生多個(gè)紀(jì)錄

在明星公司紛紛上市以及巨大的賺錢效應(yīng)之下，港股市場在新股認(rèn)購方面誕生了多個(gè)紀(jì)錄。比如創(chuàng)業(yè)板新股金葉國際集團(tuán)以11465倍的超額認(rèn)購倍數(shù)，創(chuàng)下港股歷史最高超購紀(jì)錄，成為首個(gè)超購破萬倍的新股；蜜雪集團(tuán)以1.84萬億港元的凍資規(guī)模（孖展貸款）超越快手，成為港股IPO新晉“凍資王”，其公開發(fā)售超購倍數(shù)亦達(dá)5258.21倍，堪稱現(xiàn)象級(jí)IPO。

再融資規(guī)模超3000億港元

1. 再融資數(shù)量創(chuàng)近年新高

作為香港資本市場的重要一環(huán)，擁有閃電配售等制度的再融資市場在2025年同樣是快速復(fù)蘇，且融資規(guī)模已超過IPO規(guī)模。

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年港股再融資規(guī)模達(dá)到3166億港元，遠(yuǎn)超2022年至2024年的規(guī)模，甚至接近過去三年的總和——3181億港元。同時(shí)，在再融資的項(xiàng)目數(shù)量上，2025年的再融資項(xiàng)目達(dá)到560個(gè)，遠(yuǎn)超過去數(shù)年的均值。

港股再融資市場的火爆并非偶然，背后有著多方面的因素驅(qū)動(dòng)，其中港股市場的回暖是一個(gè)極為重要的原因。這是給予上市公司再融資的窗口，充實(shí)資產(chǎn)負(fù)債表，為未來的擴(kuò)張做好準(zhǔn)備。如果上市公司在市場高漲時(shí)進(jìn)行配售，一方面更易獲得超額認(rèn)購，另一方面公司能夠以較低的折扣率配售，降低公司的融資成本及對(duì)原有股東的攤薄效應(yīng)。

2. 比亞迪、小米領(lǐng)銜十大再融資項(xiàng)目

在港股這一輪再融資熱潮中，目前一些所在行業(yè)景氣度較高的龍頭企業(yè)的參與尤為引人注目。在前十大再融資項(xiàng)目中，小米集團(tuán)以每股53.25港元的價(jià)格配售8億股，融得426億港元用于加速業(yè)務(wù)擴(kuò)張、研發(fā)和一般企業(yè)用途。比亞迪則是以每股335.2港元的價(jià)格配售近1.3億股H股，融資435.09億港元。

值得注意的是，港股極為便利的配售制度也讓上市公司能夠在有融資需求時(shí)迅速完成融資。以小米集團(tuán)為例，3月25日公告，3月27日就已完成配售，該公司采用了“先舊后新”的配售方式，這種方式的主要優(yōu)點(diǎn)在于快，無需漫長的監(jiān)管審批并縮短了融資流程，特別適合在股價(jià)高位時(shí)快速實(shí)施融資。

股指表現(xiàn)位居全球前列

1. 恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅排名居前

2025年全球股市風(fēng)云變幻，港股市場憑借強(qiáng)勁表現(xiàn)脫穎而出，成為全球資本市場的焦點(diǎn)。截至12月23日收盤的年內(nèi)漲幅，恒生指數(shù)為28.49%，恒生科技指數(shù)為22.85%，國企指數(shù)為22.28%。

與全球主要股指相比，恒生指數(shù)年內(nèi)漲幅排名居前。韓國綜合指數(shù)以71.59%的漲幅位居榜首，巴西IBOVESPA指數(shù)以33.40%的漲幅緊隨其后，恒生指數(shù) 28.49%的漲幅，雖不及韓國綜合指數(shù)和巴西IBOVESPA指數(shù)，但在全球主要股指中處于靠前地位。

2. 創(chuàng)新藥等領(lǐng)域股票漲幅居前

2025年，港股市場呈現(xiàn)顯著的結(jié)構(gòu)性分化特征，創(chuàng)新藥、有色金屬及半導(dǎo)體等板塊成為年度投資主線。截至12月23日，港股通漲幅前10名股票中，醫(yī)藥生物板塊獨(dú)占4席，有色金屬板塊貢獻(xiàn)3席，通信、電力設(shè)備與電子板塊各占1席。

其中，藥捷安康以950.95%的年內(nèi)漲幅位居港股通漲幅榜首，總市值達(dá)548.51億港元。若以年內(nèi)最高價(jià)679.50港元計(jì)算，藥捷安康的年內(nèi)漲幅曾超50倍，總市值最高接近2700億港元。藥捷安康是一家臨床階段生物制藥公司，專注于腫瘤、炎癥及心臟代謝疾病的小分子創(chuàng)新療法，以18A章規(guī)則在港股上市。榮昌生物、三生制藥、百奧賽圖等年內(nèi)漲幅也在數(shù)倍以上。

在金屬價(jià)格大幅攀升的背景下，中國黃金國際、洛陽鉬業(yè)、五礦資源等有色金屬板塊今年來的漲幅均在2倍以上；華虹半導(dǎo)體年內(nèi)漲幅達(dá)230.02%，位列電子板塊漲幅首位。

多方力量支撐港股走強(qiáng)

1. 南向資金助推港股走強(qiáng)

2025年，是南向資金流入港股市場最為瘋狂的一年。截至2025年12月23日，南向資金年內(nèi)凈買入港股市場的金額接近1.41萬億港元，刷新了南向資金年度凈買入港股金額的歷史紀(jì)錄，同時(shí)，這一數(shù)據(jù)也接近過去三年的總和。其中，2024年南向資金凈買入港股8078.69億港元，2023年凈買入3188.42億港元，2022年凈買入3862.81億港元，三年合計(jì)凈買入15129.92億港元。

在此情況下，南向資金已累計(jì)凈流入港股市場近5.11萬億港元，刷新歷史紀(jì)錄。

這一資金規(guī)模不僅為港股市場提供了充沛的流動(dòng)性，更顯著增強(qiáng)了內(nèi)地投資者對(duì)港股市場的定價(jià)權(quán)。截至三季度末，港股通持倉市值已突破6.3萬億港元，占港股總市值的12.7%。

2. 回購金額超1700億港元

與南向資金相呼應(yīng)的是，在港股市場估值得到修復(fù)的背景下，上市公司的回購熱情依然較高。自2022年以來，上市公司已連續(xù)四年回購金額保持在千億港元以上。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至12月23日，年內(nèi)已有261家港股上市公司進(jìn)行了股票回購，其間累計(jì)回購股份75.41億股，回購金額為1759.36億港元，僅次于2024年創(chuàng)下的2655.13億港元?dú)v史峰值。

港股回購具有明顯的“頭部效應(yīng)”。以2025年以來的回購情況來看，前十大公司貢獻(xiàn)了超85%的總金額。其中，騰訊控股年內(nèi)回購金額達(dá)774.94億港元，居首；匯豐控股回購302.57億港元，僅次于騰訊控股；友邦保險(xiǎn)回購176.93億港元，排名第三。此外，小米集團(tuán)、中國宏橋、中遠(yuǎn)海控等公司也進(jìn)行了數(shù)十億港元回購。

3. 分紅近1.46萬億港元?jiǎng)?chuàng)新高

年內(nèi)港股市場分紅活躍，為紅利資產(chǎn)提供了強(qiáng)力支撐。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前，年內(nèi)已有978家上市公司實(shí)施了1490次分紅，合計(jì)分紅金額近1.46萬億港元，超過2024年全年水平。自2021年以來，港股市場已連續(xù)5年分紅金額站上萬億港元關(guān)口。

從結(jié)構(gòu)來看，港股通高股息標(biāo)的成為分紅主力。Wind數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，30家港股通高股息成份股的分紅金額分別為1.01萬億港元、0.91萬億港元、1.08萬億港元，占比分別為81.84%、66.67%和73.80%。

行業(yè)分布上，金融、能源、公用事業(yè)等是傳統(tǒng)高分紅板塊，香港中華煤氣、匯豐控股、電能實(shí)業(yè)等老牌企業(yè)保持長期分紅傳統(tǒng)，“中特估”背景下的中國移動(dòng)、中國海油等分紅穩(wěn)定性也持續(xù)增強(qiáng)，部分企業(yè)還提高了分紅比例，成為分紅“新主力”。

退市進(jìn)程在加快

港股今年的退市進(jìn)程加快。Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年內(nèi)已有61家公司退市，揮別港股市場。其中，30家被取消上市地位，27家私有化退市，還有4家公司主動(dòng)撤回上市。

綜合來看，今年港股公司退市原因，主要是私有化和被強(qiáng)制退市兩類。被強(qiáng)制退市的公司主要是觸發(fā)了香港交易及結(jié)算所有限公司的強(qiáng)制退市機(jī)制引起的，比如因業(yè)務(wù)運(yùn)作、財(cái)務(wù)業(yè)績、公眾持股量或其他可能導(dǎo)致被港交所強(qiáng)制除牌。也有公司選擇了私有化退市或自愿撤回上市，主要是基于港股市場的估值水平、交易活躍度、維持上市成本等多方面考慮。

近年來，私有化退市愈發(fā)成為港股公司主動(dòng)退市的重要方式。2025年以來已有27家港股公司私有化退市，超過2024年的15家。