證券時(shí)報(bào)記者 卓泳

從年初國(guó)辦1號(hào)文重磅出臺(tái)，到5月七部門(mén)聯(lián)合部署設(shè)立“國(guó)家創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”，再到各地密集落地促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的配套政策文件，2025年以來(lái)，創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)持續(xù)獲得政策與資金的全方位加持。隨著行業(yè)“募投管退”全鏈條堵點(diǎn)逐步疏通，一級(jí)市場(chǎng)在募資、投資、退出三大核心環(huán)節(jié)全面回暖，呈現(xiàn)穩(wěn)健復(fù)蘇的良好態(tài)勢(shì)，創(chuàng)業(yè)投資對(duì)科技創(chuàng)新的支撐作用也日漸凸顯，持續(xù)強(qiáng)化。

長(zhǎng)線資金加速入場(chǎng)

多渠道活水持續(xù)注入

募資難長(zhǎng)期困擾創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展，但在2025年，這一局面正逐步改善，銀行、保險(xiǎn)、社保基金等長(zhǎng)線資金加速布局，政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)資本加碼發(fā)力，美元基金也重拾對(duì)中國(guó)市場(chǎng)的興趣，多渠道資金共同為一級(jí)市場(chǎng)注入活水。

其中，銀行系資金逐漸成為募資市場(chǎng)的重要增量。12月2日，招商銀行旗下金融資產(chǎn)投資公司（AIC）招銀金融資產(chǎn)投資有限公司正式開(kāi)業(yè)，這是繼興業(yè)銀行AIC之后又一家股份制銀行旗下AIC落地運(yùn)營(yíng)。中信銀行旗下信銀金投也已獲批開(kāi)業(yè)。

至此，6家國(guó)有大行AIC全部配齊，3家全國(guó)性股份制銀行拿到AIC牌照，標(biāo)志著AIC從大行試點(diǎn)邁向擴(kuò)圍試點(diǎn)階段。執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，自2024年9月《國(guó)家金融監(jiān)督管理總局辦公廳關(guān)于擴(kuò)大金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)范圍的通知》發(fā)布以來(lái)，銀行AIC累計(jì)出資達(dá)452.72億元，同比增長(zhǎng)37.7%。

此外，記者觀察到，今年以來(lái)，多地財(cái)政加大支持力度，打破專項(xiàng)債不能投向股權(quán)投資的慣例，將部分資金注入政府引導(dǎo)基金。據(jù)中國(guó)債券信息網(wǎng)披露，北京、江蘇、廣州、浙江、寧波等9個(gè)省市今年已合計(jì)發(fā)行520億元專項(xiàng)債券，定向投向當(dāng)?shù)卣顿Y基金，進(jìn)一步充實(shí)了創(chuàng)投行業(yè)的資金池。執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，2025年政府引導(dǎo)基金、產(chǎn)業(yè)資本、國(guó)有屬性資金的出資規(guī)模分別同比上漲23.9%、26.7%和59.7%。

人民幣基金募資回暖的同時(shí)，美元基金也重新將目光聚焦中國(guó)市場(chǎng)。啟明創(chuàng)投管理合伙人胡旭波表示，公司今年同步啟動(dòng)了美元和人民幣新基金募集，進(jìn)程總體順利，明顯感受到不同地區(qū)的美元有限合伙人（LP）對(duì)中國(guó)創(chuàng)新資產(chǎn)的興趣持續(xù)提升，全球資本對(duì)中國(guó)科技產(chǎn)業(yè)的信心正在重塑。多方資金合力下，2025年機(jī)構(gòu)LP出資規(guī)模顯著增長(zhǎng)，執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，全年所有機(jī)構(gòu)LP出資金額達(dá)1.45萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)16%。

科技賽道多點(diǎn)開(kāi)花

人工智能與機(jī)器人成吸金熱點(diǎn)

募資市場(chǎng)回暖，各類資金紛紛向中國(guó)創(chuàng)新資產(chǎn)伸出“橄欖枝”，頭部機(jī)構(gòu)投資節(jié)奏顯著加快，生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體、人工智能、機(jī)器人等硬科技賽道多點(diǎn)吸金，成為投資熱點(diǎn)。“我們?cè)?024年的基礎(chǔ)上，投資速度進(jìn)一步提升了20%至30%。”紅杉中國(guó)合伙人周逵表示，按照當(dāng)前的節(jié)奏，紅杉中國(guó)今年的投資企業(yè)數(shù)量將超過(guò)100家。在日前舉辦的第二十五屆中國(guó)股權(quán)投資年度大會(huì)上，多位國(guó)內(nèi)頭部創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人相繼表示，今年機(jī)構(gòu)的投資節(jié)奏、數(shù)量和金額均有不同程度提升，資金向優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目集中的趨勢(shì)明顯。

投資熱度的背后，是中國(guó)科技創(chuàng)新生態(tài)的強(qiáng)大韌性與自我進(jìn)化能力。DeepSeek、宇樹(shù)科技等企業(yè)在人工智能技術(shù)創(chuàng)新與應(yīng)用端的突破，成為引爆海內(nèi)外資金重倉(cāng)中國(guó)資產(chǎn)的重要契機(jī)。祥峰投資管理合伙人鄭俊聰指出，經(jīng)歷兩年低谷期后，中國(guó)科技創(chuàng)業(yè)生態(tài)展現(xiàn)出強(qiáng)勁的自我修復(fù)能力，即使市場(chǎng)存在波動(dòng)，中國(guó)科技企業(yè)估值仍保持相對(duì)穩(wěn)健，部分細(xì)分領(lǐng)域出現(xiàn)價(jià)值洼地，這種估值韌性進(jìn)一步吸引了全球資本關(guān)注。

政策支持、估值韌性與多層次人才儲(chǔ)備的協(xié)同效應(yīng)，正推動(dòng)硬科技賽道全面升溫。執(zhí)中數(shù)據(jù)顯示，2025年以來(lái)，生物醫(yī)藥、軟件與信息服務(wù)、半導(dǎo)體、新材料、高端裝備、電子硬件、人工智能、機(jī)器人、新能源等賽道的投融資數(shù)量，較2024年均實(shí)現(xiàn)30%以上的增幅。其中，機(jī)器人領(lǐng)域表現(xiàn)尤為亮眼。企查查數(shù)據(jù)顯示，截至2025年第三季度末，機(jī)器人產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司累計(jì)獲得超600起投資事件，前三個(gè)季度的融資事件數(shù)量已超過(guò)前兩年全年總和，成為最熱門(mén)的投資賽道之一。

IPO渠道優(yōu)化擴(kuò)容

S基金與并購(gòu)?fù)顺龀芍匾a(bǔ)充

在政策引導(dǎo)與市場(chǎng)改革的雙重推動(dòng)下，創(chuàng)投行業(yè)退出渠道日益多元化，港股IPO退出保持火熱，A股科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板改革支持未盈利企業(yè)上市，S基金與并購(gòu)重組成為IPO之外的重要退出路徑。

其中，IPO仍是退出的重要渠道。君聯(lián)資本總裁李家慶表示，2025年公司已有6至7家被投企業(yè)實(shí)現(xiàn)IPO，年底前還有望新增1至2家，多個(gè)項(xiàng)目已拿到發(fā)行批文等待上市。啟明創(chuàng)投管理合伙人胡旭波也透露，今年公司已有7個(gè)項(xiàng)目成功IPO，其中影石創(chuàng)新上市后表現(xiàn)亮眼，成為退出案例中的標(biāo)桿。

安永發(fā)布的《中國(guó)內(nèi)地和香港IPO市場(chǎng)回顧及展望》報(bào)告顯示，2025年中國(guó)內(nèi)地和香港IPO活動(dòng)在全球保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，A股和香港市場(chǎng)全年IPO數(shù)量和籌資額分別占全球總量的16%和33%，A股IPO平均籌資額同比增幅超50%，百億級(jí)IPO籌資額占比大幅攀升。

頂層設(shè)計(jì)的優(yōu)化為退出渠道多元化提供了有力支撐。2025年2月，國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)《促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，從拓寬退出渠道、優(yōu)化退出政策兩方面作出明確安排，推動(dòng)行業(yè)改變“唯IPO論”的退出觀念。S基金方面，近兩年在政策助推下，各地國(guó)資紛紛成立規(guī)模從“億級(jí)”到“十億級(jí)”的S基金。根據(jù)執(zhí)中ZERONE統(tǒng)計(jì)，2024年至2025年上半年新增的17只S基金均與地方國(guó)資相關(guān)。此外，險(xiǎn)資、地方資產(chǎn)管理公司也加速入場(chǎng)，銀行理財(cái)子公司也逐步參與，S基金LP陣營(yíng)的多元化格局進(jìn)一步成型。

并購(gòu)?fù)顺龇矫妫匀ツ瓴①?gòu)重組新規(guī)發(fā)布后，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)越來(lái)越重視并購(gòu)?fù)顺霭才拧Ｓ浾吡粢獾剑?025年以來(lái)，多家上市公司發(fā)布收購(gòu)公告，不少擬被收購(gòu)公司背后都有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)身影。此外，部分創(chuàng)投機(jī)構(gòu)已開(kāi)始主動(dòng)梳理投資組合，針對(duì)營(yíng)業(yè)額2億元至5億元、利潤(rùn)2000萬(wàn)元至3000萬(wàn)元的被投企業(yè)，積極與項(xiàng)目方協(xié)商并購(gòu)?fù)顺龇桨浮?/p>

從募資端的資金活水注入，到投資端的硬科技賽道升溫，再到退出端的渠道多元擴(kuò)容，政策紅利加持下的中國(guó)創(chuàng)投行業(yè)正迎來(lái)全面回暖。隨著“募投管退”生態(tài)的持續(xù)完善，創(chuàng)投行業(yè)對(duì)科技創(chuàng)新的支撐作用將進(jìn)一步增強(qiáng)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展注入更強(qiáng)勁的動(dòng)力。