柳化股份(600423)突然給了投資者一記重錘。

公司4月10日深夜發布2025年年度業績預告更正公告。據稱，經財務部門再次測算，預計公司2025年年度的凈利潤為-3000萬元，扣除非經常性損益后的凈利潤為-3020萬元。同時，公司2025年實現營業收入1.37億元，低于3億元。

1月下旬，柳化股份發布2025年度業績預減公告稱，經初步測算，預計公司2025年年度的凈利潤為628萬元，同比下降79.19%。預計扣除非經常性損益后的凈利潤為602萬元，同比下降82.12%。雖然這份業績預告也不美觀，但至少公司處于盈利狀態。

對于業績的突然巨變，柳化股份稱，與前次業績預告相比，審計機構采取了更為審慎的原則，對公司計提大額資產減值損失，致使本期利潤減少。

值得一提的是，若公司2025年度經審計的利潤總額、凈利潤或者扣除非經常性損益后的凈利潤孰低者為負值，且扣除與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入后的營業收入低于3億元，將觸及《上海證券交易所股票上市規則》第 9.3.2 條（一）之情形。在披露2025年年度報告后，公司股票可能被上交所實施退市風險警示（股票簡稱前冠以“*ST”字樣）。

柳化股份原定于4月11日（一般指4月10日晚間）披露2025年年度報告。隨著業績預告的“變臉”，公司同步稱，為進一步完善定期報告編制和復核的相關工作，確保2025年年度報告披露的真實性、準確性和完整性，經向上交所申請，公司將2025年年度報告披露時間延期至4月25日。

柳化股份主營雙氧水的生產和銷售。雙氧水是公司的唯一產品，目前設計產能為16萬噸/年。

在行業內，柳化股份的規模較小。數據顯示，中國是全球重要的雙氧水生產和消費國。2024年度，我國雙氧水產能達到3043萬噸，但產量僅為1704.70萬噸，行業整體開工率僅55%左右。由于供需失衡、價格承壓，國內雙氧水產能利用率持續低位運行；現貨供應過剩，價格競爭激烈。

行業景氣度不佳，柳化股份的業績也連續下滑。2024年度，公司的營業收入為1.65億元，同比增長22.37%；凈利潤為3017.53萬元，同比下降58.81%。2025年前三季度，公司的營業收入為1.07億元，同比下降13.48%；凈利潤為700.57萬元，同比下降77.44%。

在2025年度業績預減公告中，柳化股份表示，報告期內，各類雙氧水產品市場價格低于上年同期水平，公司產品銷售價格同比下降。

在回復上交所的監管工作函時，柳化股份進一步披露，公司2025年度的雙氧水產量15.53萬噸，同比下降8.21%。其中，27.5%雙氧水實現銷售收入1.18億元，同比下降8.01%；銷售單價810.07元/噸，同比下降12.90%；毛利率為5.99%，同比減少17.82個百分點。50%雙氧水的銷售數據也是同比顯著下降。

同時，公司還提到，其所在的區域競爭格局變化，廣西市場新增雙氧水產能125萬噸，并集中在北部灣地區釋放，導致公司在當地造紙和新能源客戶的區位優勢減弱。為應對競爭，公司被迫將部分銷售轉向偏遠地區，運輸距離拉長，運費上升，整體毛利率受到擠壓。

不過，在唯一產品量價齊跌下，柳化股份卻仍在準備擴產。

3月下旬，柳化股份宣布擬由鹿寨分公司投資建設一套20萬噸/年全酸性流化床過氧化氫生產裝置。項目總投資約2.9億元，建設工期為24個月。對于項目資金來源，公司稱系“自籌”。截至去年9月30日，公司的貨幣資金為4.37億元。

近年來，柳化股份的營業收入基本維持在2億元以下，前些年尚能維持一定盈利。在2025年出現大額虧損之下，公司似乎將“擴產增收”作為保殼手段。只不過，此舉是否是飲鴆止渴有待觀察。