隨著2025年公募基金年報披露完畢，ETF產品的持有人結構全貌正式浮出水面。

Wind數據顯示，2025年下半年ETF規模從4.31萬億元攀升至年末的6.02萬億元，增長1.71萬億元，增幅近四成。

在規模躍升的背后，持有人格局正經歷一場變革：中央匯金繼續扮演“壓艙石”作用，保險、券商、年金、私募、信托、銀行等機構資金爆發式涌入，而個人投資者的相對占比有所收縮。

Wind數據顯示，截至2025年末，機構持有ETF市值4.70萬億元（占比78.37%），個人投資者持有1.30萬億元（占比21.63%）。與2025年中報相比，機構投資者占比提升了1.53個百分點，個人投資者占比相應下降了1.53個百分點。

機構化，成為2025年ETF市場最鮮明的底色。

匯金穩居第一

作為A股市場的“國家隊”代表，中央匯金在2025年牢牢占據ETF第一大持倉主體的位置。

具體來看，在2025年末ETF前十大持有人中（下同），中央匯金投資有限責任公司共計持有21只ETF產品，中央匯金資產管理有限責任公司持有15只ETF產品。

天相投顧數據顯示，截至2025年末，中央匯金持有ETF的總市值達到1.53萬億元，較2025年年中的1.28萬億元增長19.23%，下半年市值增量高達2462.15億元。

從持有份額看，中央匯金持有ETF份額從3756.34億份增至3758.65億份，增幅0.06%，份額增加2.31億份。

中央匯金持倉市值占比高達36.19%，較2025年年中的39.78%小幅回落3.59個百分點，穩居ETF持有主體首位。

格上基金研究員蔣睿指出：“中央匯金在2025年扮演了類‘平準基金’的重要角色。”

從持倉結構看，中央匯金在滬深300、上證50等主流寬基ETF中占比超過70%，其最近一次明顯增持是在2025年4月——市場因關稅沖擊大幅調整之際，匯金明確表示“已再次增持ETF，未來將繼續增持”，穩定器作用持續凸顯。

機構資金“跑步入場”

2025年下半年，長線配置的保險、年金，以及以券商、私募、信托、銀行為代表的靈活型機構資金出現爆發式增長，成為ETF市場最核心的增量力量。

天相投顧統計的2025年末ETF前十大持有人（下同）數據顯示，截至年末，保險機構持有ETF市值3394.95億元，較年中增長39.29%，市值增加957.68億元；持有份額增至2797.64億份，增長27.57%。

年金資金同樣表現積極。2025年末，年金持有ETF市值208.48億元，較年中增長75.66%；持有份額增長89.72%，接近翻倍。

而券商持有ETF市值1069.99億元，較年中暴增108.69%，份額增長73.97%，市值占比從1.59%提升至2.54%，主要布局寬基和行業主題ETF。

私募持有ETF市值98.73億元，增長119.54%，份額增長28.06%。信托持有ETF市值101.03億元，增長110.86%，份額增長134.64%。銀行持有ETF市值65.00億元，增長128.20%，份額增長141.59%。

此外，公募基金作為ETF持有人（主要為ETF聯接基金、FOF等產品），2025年末持有ETF市值6253.71億元，較年中增長27.98%，份額增長10.98%，持有市值比例從14.83%微升至15.19%。這部分增長主要來源于聯接基金規模的被動擴張，增長節奏相對穩健。

QFII持有ETF市值106.91億元，較年中增長22.98%，份額增長19.26%，增速溫和，絕對規模與內資機構差距明顯，顯示外資通過ETF配置A股的趨勢持續但并非主力。

根據國金證券研究，2025年機構投資者占比大幅增加，行業ETF和寬基ETF持倉規模前四大機構類型高度一致，分別為保險公司、國資機構、證券公司、公募基金。

排排網財富公募產品運營曾方芳在分析機構偏好時指出：“機構更側重求穩與戰略布局，青睞寬基、債券、高股息及跨境類ETF，并增配科技等政策支持方向。”

個人投資者占比收縮

與機構資金的洶涌入市形成鮮明對比，個人投資者在ETF市場中的相對占比明顯回落。

天相投顧數據顯示，在2025年末ETF前十大持有人中，個人投資者持有ETF市值175.57億元，較年中增長9.92%；但持有份額從171.71億份降至155.89億份，下降9.21%；持有市值比例從0.5%降至0.42%。

這一“市值增、份額降、占比降”的格局，反映出機構資金增量規模遠超個人。

那么，2025年個人投資者掃貨ETF有何特征？

蔣睿分析：“個人投資者偏好業績主導、凈值彈性高的行業主題ETF，比如在科技、醫藥等高成長性板塊中個人投資者占比較高，其次在部分科創板ETF中，個人投資者持有比例超過90%。”

曾方芳也指出：“個人投資者則更追求成長彈性，偏好行業主題、AI等賽道型ETF進行定投或波段交易，對寬基則長期持有。”

變動大趨勢

關于資金流向，蔣睿引用近一年數據（截至4月1日）指出：“寬基指數整體以凈流出為主，其中滬深300凈流出約5646億元；而證券公司、科創芯片、細分化工、人工智能、中證醫療等行業主題ETF流入資金居前。此外，穩健策略ETF（紅利低波、自由現金流、中證紅利等）資金流入居前。”這表明市場對結構性機會和穩健策略的配置需求依然旺盛。

曾方芳指出：“2025年ETF持有人結構呈現兩大趨勢：機構化加速與個人投資者年輕化。”

其認為，驅動因素主要在于政策引導長期資金入市、ETF費率下行凸顯配置價值，以及投資者行為從個股博弈轉向工具化配置。

蔣睿表示，推動2025年ETF持有人結構變化的深層原因是：一方面，新“國九條”明確提出建立ETF快速審批通道，驅動ETF基金快速發展；另一方面，保險、銀行理財等中長期資金將ETF作為進入權益市場的高效透明工具，而個人投資者越來越傾向于通過行業ETF或主題ETF來捕捉賽道機會，共同助推了ETF規模的快速擴充。

展望未來，蔣睿預計：“機構投資者占比將進一步提升，不同風險偏好和投資目標的投資者也將形成明顯分層。機構投資者或將ETF從簡單的資產配置工具轉向策略執行工具，而個人投資者可能從直接選股轉向通過ETF進行資產配置。”

曾方芳也指出，機構占比預計持續提升，長期資金成市場“壓艙石”；個人投資行為將更趨配置化與長期化，通過定投等方式參與市場，短期交易熱度可能減弱。