唐小東李湛魏鳳春汪立

即將進入二季度，上海證券報記者采訪了南方基金宏觀策略部聯席總經理唐小東、招商基金研究部首席經濟學家李湛、創金合信基金首席經濟學家魏鳳春、長城基金高級宏觀策略研究員汪立，就A股接下來的主線邏輯、政策措施、市場矛盾、投資方向等熱點話題進行深度探討。

錨定：A股主線邏輯確立

上海證券報：結合“十五五”規劃綱要，您認為哪些行業有望成為接下來的A股主線，理由是什么？

唐小東：A股主線將圍繞五大方向展開：其一，工業底層自主可控，重點布局工業母機、基礎軟件等核心生產工具，解決產業基礎能力問題；其二，前沿科技非線性增長，關注可控核聚變、量子科技等高風險、高潛力領域，探索科技“無人區”；其三，新基建核心領域，算力網、數據基建等領域為工業、AI發展提供基石；其四，新能源高效協同發展，投資重心轉向電網穩定性，特高壓、構網型儲能等環節成為關鍵；其五，擴內需催生新消費，聚焦銀發經濟、兒童友好經濟等民生領域。

李湛：接下來一段時期，A股主線將圍繞科技自立自強、“反內卷”兩大核心邏輯展開。一方面，集成電路、航空航天、生物醫藥、低空經濟將被打造為新興支柱產業，量子科技、具身智能、6G、未來能源等未來產業也將獲得重點培育；另一方面，汽車、光伏、鋰電池、鋼鐵、水泥、化工等行業預計通過整合并購，將帶來周期性修復行情。

機構多采用啞鈴策略：一端配置AI應用、半導體、機器人等科技成長主線，關注研發經費投入較高的龍頭；另一端布局受益于供給側改革的電池、光伏組件等行業龍頭，博弈價格回升帶來的盈利修復。同時，投資ETF指數、龍頭個股組合，規避單一賽道波動風險。

魏鳳春：A股主線主要包括兩個方向：一是硬科技賽道。AI全產業鏈、先進制造、高端裝備等領域是“十五五”時期培育新質生產力的核心，也是康波周期從復蘇轉向繁榮過渡、與朱格拉周期擴張共振的產物。技術落地加速、資本開支提升，疊加業績高增長確定性顯著增強，共同構成本輪中國資產重估的核心主線。二是傳統產業價值重估領域。煤炭、鋼鐵等行業受益于庫存周期切換與政策協同，依靠“舊底盤+新需求”融合邏輯，跟隨主導產業升級步伐實現價值回歸。這類領域是主導產業形成過程中不可或缺的配套支撐，是資產重估的重要補充。

汪立：未來，隨著全球AI產業趨勢繼續迭代，且在各個行業的滲透率不斷提升，疊加我國在各關鍵技術和未來產業領域的突破，以AI為代表的上游算力自主可控、下游各類前瞻性應用，以及電力、數據中心等優質配套基礎設施供給和出海，有望成為鮮明的投資主線。

定調：政策釋放積極信號

上海證券報：2026年政府工作報告設定4.5%—5%經濟預期增長目標。您如何看待宏觀定調？

唐小東：2026年政府工作報告基本延續了2025年的政策基調，繼續實施“更加積極的財政政策”和“適度寬松的貨幣政策”，穩增長、強科技、促內需仍是今年的重點工作任務。此外，疊加A股估值不貴、鼓勵中長期資金入市的監管導向尚未改變、低利率環境下居民資金入市潛力較大等多種因素，A股有望延續“慢牛”行情。

李湛：2026年，宏觀政策呈現出更加積極有為的鮮明特征。今年經濟預期增長目標設定的區間，體現了“既跳起來摸高，又穩得住步伐”的務實取向，為結構調整預留空間。同時，財政政策發力尤為突出，包括超長期特別國債1.3萬億元、8000億元新型政策性金融工具等，形成“準財政”組合拳。

A股后市有望迎來“資金與政策雙輪驅動”的長期行情。據測算，2026年A股有望迎來近1.5萬億元增量資金，約9340億元險資與理財資金構成中長期資金的基石，公募、私募也將成為邊際改善的最大變量。隨著內需修復與科技投入持續加碼，A股市場將在二季度后逐步兌現盈利預期，滬深300估值中樞有望上移。

魏鳳春：從周期波動與財政政策視角來看，政府工作報告設定的經濟預期增長目標，務實守底且富有彈性，契合轉型期總量與結構平衡的需求，體現了穩增長的堅定決心。財政政策導向聚焦補短板、強民生、促轉型，與適度寬松的貨幣政策形成協同，這既托底短期經濟，又布局長期高質量發展，釋放出強烈的政策積極信號。

總體來看，政策確定性將對沖外部不確定性，A股市場有望穩健上行，但需把握節奏，聚焦業績兌現能力強的標的。

汪立：當前，宏觀經濟政策定調重在提質增效、改革破局，體現出對經濟韌性和高質量發展的信心。廣義、狹義財政政策均高位持平，在結構上呈現出進一步“穩投資”的導向。

積極信號將從三方面提振A股市場：一是政策繼續重視經濟名義增長，而經濟名義增長速度作為決定企業盈利與微觀經濟體感的關鍵變量，有望成為今年A股市場上行的主要驅動因素；二是持續重視內需與供給“反內卷”，財政資金支持傳統產業優化轉型，有望改善消費和制造業的投資預期；三是資本市場深化改革，完善中長期資金入市機制，拓寬創投退出渠道，有助于提升市場流動性。

剖析：多空因素引起短期博弈

上海證券報：哪些因素影響了A股市場近期走勢？影響二季度市場資金面的核心變量是什么？哪些風險因素需要重視？

唐小東：近期，A股走勢主要受中東地緣沖突、美聯儲貨幣政策取向等因素影響。展望二季度，資金面的核心變量是地緣局勢演變，以及4月業績驗證期間上市公司的業績兌現情況。

支撐后市的積極因素在于中國經濟韌性與穩定性優勢明顯，有利于吸引全球資本投資中國市場。不過，后市存在三大風險：一是戰爭升級的長尾風險；二是油價上行可能引發全球再通脹，導致貨幣政策轉向；三是能源價格上漲對需求側的擠出效應，需持續跟蹤、應對。

李湛：近期，A股市場走勢是政策預期、科技產業周期與地緣風險三方博弈的結果。展望二季度，影響資金面的核心變量有三點：第一，險資與理財資金的入場節奏；第二，公募、私募發行情況回暖，將推動科技成長風格占優；第三，外資動向方面，預計2026年北向資金增量可能會超千億元，而港股仍是外資投資首選。

總體看，一般公共預算支出規模將首次達到30萬億元、發行新型政策性金融工具8000億元等措施推出后，將有效撬動社會資本投資，“反內卷”政策推動PPI回正預期，居民資產配置向股市遷移趨勢明確，多重積極因素共振，將支撐A股后市表現。

不過，后市還可能存在不少潛在風險，包括中東地緣沖突升級推升油價，從而制約貨幣政策空間，全球科技博弈加劇后影響產業鏈預期等。

魏鳳春：從宏觀驅動、內外聯動的分析邏輯出發，A股近期走勢主要受到三大因素影響：一是中東地緣沖突推升全球風險溢價，避險情緒傳導至A股，加劇市場短期波動；二是石油價格暴漲引發全球通脹擔憂，疊加美聯儲降息預期收縮，擾動了全球流動性，進而制約了A股資金面的寬松空間；三是A股自身正處于調整鞏固周期，前期高位賽道估值逐步回歸，疊加存量資金調倉換股，進一步加劇了市場短期震蕩。

展望二季度，影響資金面的核心變量是美聯儲降息節奏與國內穩增長政策落地力度，以及外部流動性收緊壓力與內部政策托底博弈。同時，支撐A股后市的積極因素相當明確：國內長期產業升級戰略與短期穩增長政策形成合力，政策紅利持續釋放；中東地緣沖突沖擊逐步弱化，市場風險偏好有望修復；主導產業邏輯清晰，能源安全、硬科技等主線具備支撐；監管層持續優化市場生態，為A股市場平穩運行提供保障。

汪立：中東地緣沖突是否緩和、企業一季報業績成色，將會決定資金在二季度的回流意愿。一方面，當前A股市場各類情緒指標均已提示底部信號，若中東地緣沖突有所好轉，資金有望形成底部做多共識；另一方面，若一季報業績為市場提供更多的景氣度線索，資金有望形成“以我為主”的觀點，提振對高景氣度方向的配置意愿。

布局：結構性行情或延續

上海證券報：請從基本面、情緒面、資金面等情況分析，看好哪些領域的后市表現？

唐小東：當前市場環境下，看好AI應用、“反內卷”受益鏈、軍工及內需消費四大方向。

AI領域基本面強勁，中國模型調用量已超過美國，機構持倉算力端的占比較重，AI應用側具備更大的增長空間；“反內卷”政策正推動鋰電、光伏等產業鏈價格反轉，材料與中游制造環節的盈利修復彈性大；商業航天與低空裝備有望成為新的增長點；食品飲料等內需消費領域的估值已處于歷史底部，具備左側布局價值，靜待相關板塊景氣度反轉。

李湛：從基本面視角，相對看好算力、應用等AI產業鏈與高端制造。設備更新政策持續發布，利好工業母機、機器人領域表現；同時，安排8000億元超長期特別國債資金用于“兩重”建設，將帶動相關領域發展。

從情緒面視角，A股市場處于政策信心與業績驗證的轉換期。當前，TMT板塊成交占比較高，但資金開始從高估值主題轉向有業績支撐的船舶、機械等出海產業鏈，和有色、化工等順周期板塊，體現“反內卷”定價邏輯。

從資金面視角，科技成長與資源品更為受益：今年以來，險資、理財資金偏好具備高股息與穩定現金流的行業，相對利好運營商、電力等行業；公募、私募機構的增量資金邊際改善更大，偏好科技成長板塊，關注半導體、AI智能體應用等領域；兩融資金邊際有所減少，市場波動性下降則有利于趨勢行情。

綜上，當下宜采取啞鈴策略，一端持有電力、運營商等高股息紅利作為底倉，另一端配置AI算力、具身智能、低空經濟等主題。同時，二季度積極關注庫存周期見底的有色、化工板塊。

魏鳳春：當前，市場存在兩大截然不同的投資邏輯，核心分歧點集中在高企的能源價格究竟是短期外部擾動，還是影響中長期趨勢的決定因素：其一，全球進入技術新周期，AI、Token、能源、機器人等四大主線將重塑未來世界的新秩序，而能源爭奪是產業升級的重要前提，中東地緣沖突僅僅改變投資節奏、強化結構，并未改變技術這一革命性趨勢；其二，高油價會引發經濟通脹、衰退乃至滯脹，進而刺破AI泡沫，導致新周期終結。

總體來看，不論是哪種邏輯，市場均認同能源成為全球戰略資源這一觀點，硬資產具備底層配置價值。中東地緣沖突具備緩和邊界，市場大概率會重聚共識。在此背景下，投資應聚焦確定性資產，堅定布局能源、煤炭等具備安全屬性與供需剛性的硬資產，筑牢安全墊；同時，不放棄科技成長領域，重點布局AI基礎設施、先進算力等具備真實技術壁壘、業績兌現能力強的真成長領域，堅持以盈利為錨，遵循產業周期驅動的投資主線。

汪立：重點看好兩大方向：一是AI軟硬件、先進制造與出海鏈等領域，這一領域受風險偏好影響出現較大下跌，但基本面本身受油價影響小、景氣邏輯硬；二是煤炭、電力、新能源、農產品等領域，油價中樞上移后，能源替代及價格傳導“漲價鏈”方向將直接受益。