潘悅 制圖

股份回購(gòu)作為市值管理的手段，今年以來(lái)，A股回購(gòu)市場(chǎng)呈現(xiàn)鮮明兩極分化：一邊是近15家公司出售此前回購(gòu)股份，依托“低位回購(gòu)、高位減持”回籠短期資金，部分公司減持收益率亮眼；另一邊則是注銷式回購(gòu)案例同步擴(kuò)容，上市公司主動(dòng)縮減股本、夯實(shí)內(nèi)在價(jià)值。

年內(nèi)回購(gòu)減持均實(shí)現(xiàn)正收益

據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，年內(nèi)已有華孚時(shí)尚、奧瑞德、和邦生物等超10家上市公司，陸續(xù)完成已回購(gòu)股份減持或披露減持已回購(gòu)股份的進(jìn)展公告。從減持結(jié)果來(lái)看，上述公司的減持操作均實(shí)現(xiàn)了正收益，其中奧瑞德、永悅科技、同濟(jì)科技等公司的減持均價(jià)普遍高于回購(gòu)均價(jià)。

2026年3月17日，奧瑞德（600666.SH）披露累計(jì)減持進(jìn)展公告顯示，截至2026年3月16日，累計(jì)減持2840.8萬(wàn)股此前回購(gòu)股份，減持均價(jià)為3.92元/股，成交總金額超1.11億元。公司2024年9月披露回購(gòu)實(shí)施結(jié)果公告顯示，為維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益，公司回購(gòu)股份3572.1萬(wàn)股，占公司總股本比例1.29%，累計(jì)投入回購(gòu)資金5002.55萬(wàn)元，回購(gòu)均價(jià)僅為1.40元/股。

同回購(gòu)均價(jià)相比，奧瑞德此次減持的成交均價(jià)大幅上漲，尚未減持全部回購(gòu)股份就已收獲超5000萬(wàn)元，在本輪所有減持回購(gòu)股份的上市公司中位居前列。業(yè)績(jī)層面，奧瑞德預(yù)計(jì)2025年扭虧為盈，歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)1.2億元至1.6億元，告別多年虧損，但扣非歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)仍為-1.85億元至-1.45億元，主營(yíng)業(yè)務(wù)仍處于虧損狀態(tài)。

永悅科技（603879.SH）曾在2024年3月至5月期間累計(jì)回購(gòu)公司股份485.11萬(wàn)股，占公司總股本的1.35%，回購(gòu)均價(jià)約3.11元/股。2025年10月31日，公司披露減持計(jì)劃，截至2026年2月28日，永悅科技已通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持285萬(wàn)股，約占公司總股本的0.79%，減持均價(jià)約為6.66元/股，成交總金額約為1897.3萬(wàn)元。業(yè)績(jī)方面，永悅科技2025年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，預(yù)計(jì)2025年歸母凈利潤(rùn)虧損3350萬(wàn)元至5000萬(wàn)元，主要受無(wú)人機(jī)業(yè)務(wù)銷售沒(méi)有放量以及化工板塊原材料價(jià)格變動(dòng)的影響。

同濟(jì)科技（600846.SH）在2024年8月至10月期間累計(jì)回購(gòu)公司股份約441.55萬(wàn)股，約占公司總股本的0.71%，回購(gòu)均價(jià)7.01元/股。該公司于2025年10月22日披露減持計(jì)劃，截至2026年2月6日，同濟(jì)科技已通過(guò)集中競(jìng)價(jià)減持全部回購(gòu)股份441.55萬(wàn)股，約占公司總股本的0.71%，減持均價(jià)13.60元/股，成交總金額約6005萬(wàn)元。

方大炭素（600516.SH）于2024年9月19日至11月4日期間回購(gòu)約1.96億股，占總股本4.88%，回購(gòu)價(jià)格區(qū)間為3.96元/股至5.48元/股，耗資約1億元回購(gòu)股份用于維護(hù)公司價(jià)值及股東權(quán)益。2025年11月，公司公告計(jì)劃減持不超過(guò)約7569萬(wàn)股已回購(gòu)股份，占總股本1.88%，所得資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。截至2026年2月25日，公司回購(gòu)專用證券賬戶減持約4026萬(wàn)股（占1%），減持均價(jià)5.983元/股，成交總額約2.41億元。減持金額在年內(nèi)回購(gòu)減持公司中位居前列，減持后公司回購(gòu)專用證券賬戶仍持有2.09億股（占5.19%）。

注銷式回購(gòu)加速擴(kuò)容

盡管回購(gòu)減持可以平抑公司股價(jià)極端波動(dòng)，維護(hù)上市公司價(jià)值，但公司“低買高賣”的實(shí)際操作結(jié)果，往往引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“護(hù)盤回購(gòu)異化為套利工具”的質(zhì)疑。2024年4月，國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見(jiàn)》（新“國(guó)九條”），把資本市場(chǎng)的重要性提升到了新的高度。新“國(guó)九條”明確A股公司需把市值管理工作作為重點(diǎn)，特別強(qiáng)調(diào)“引導(dǎo)上市公司回購(gòu)股份后依法注銷”。

市場(chǎng)分析人士對(duì)記者表示：“注銷式回購(gòu)指公司回購(gòu)股份后直接注銷減資，縮減總股本，直接增厚每股收益（EPS）、凈資產(chǎn)與凈資產(chǎn)收益率（ROE），惠及全體股東，從根源杜絕減持套利與庫(kù)存股閑置，回歸回購(gòu)優(yōu)化結(jié)構(gòu)、回饋股東的本源。”

Wind數(shù)據(jù)顯示，2025年，1495家A股公司啟動(dòng)股份回購(gòu)，累計(jì)回購(gòu)總額達(dá)1427.36億元。從行業(yè)分布來(lái)看，電力設(shè)備、電子、家用電器、機(jī)械設(shè)備等行業(yè)回購(gòu)金額均超100億元。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，超四成回購(gòu)計(jì)劃目的為全部注銷或部分注銷，較2024年的38.33%進(jìn)一步提升。例如，美的集團(tuán)100億元的回購(gòu)金額中，70億元將用于注銷；貴州茅臺(tái)60億元回購(gòu)股份全部用于注銷。

進(jìn)入2026年，這一趨勢(shì)得以延續(xù)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2026年3月24日，就有356家上市公司回購(gòu)了股票，回購(gòu)金額合計(jì)181.89億元。

針對(duì)注銷式回購(gòu)加速擴(kuò)容的趨勢(shì)，華北一家券商非銀金融團(tuán)隊(duì)指出，注銷式回購(gòu)契合新“國(guó)九條”鼓勵(lì)長(zhǎng)期價(jià)值投資的核心導(dǎo)向，相比傳統(tǒng)市值管理回購(gòu)與股權(quán)激勵(lì)回購(gòu)，直接注銷具備“免稅分紅”效應(yīng)，無(wú)需投資者承擔(dān)紅利稅，且能直接增厚EPS、ROE等核心財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)估值修復(fù)的傳導(dǎo)效率更高，尤其利好現(xiàn)金流穩(wěn)健、業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)的行業(yè)龍頭與央企上市公司。

另外一家券商研報(bào)中強(qiáng)調(diào)，當(dāng)前A股整體估值仍處于合理區(qū)間，注銷式回購(gòu)增多是上市公司治理水平升級(jí)的重要標(biāo)志，既能優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)、規(guī)避庫(kù)存股長(zhǎng)期閑置與后續(xù)減持拋壓，又能向市場(chǎng)傳遞管理層對(duì)公司基本面的堅(jiān)定信心，形成“回購(gòu)注銷—價(jià)值提升—信心提振”的正向循環(huán)。后續(xù)隨著政策持續(xù)引導(dǎo)，常態(tài)化注銷將成為績(jī)優(yōu)公司資本運(yùn)作的標(biāo)配動(dòng)作。

華東一家券商策略團(tuán)隊(duì)從市場(chǎng)影響維度分析稱，合規(guī)減持回購(gòu)多為企業(yè)短期現(xiàn)金流訴求，市場(chǎng)認(rèn)可度有限，而注銷式回購(gòu)屬于不可逆的價(jià)值增厚行為，長(zhǎng)期更易獲得機(jī)構(gòu)資金與長(zhǎng)線資金青睞，兩類回購(gòu)的分化也將進(jìn)一步推動(dòng)A股市場(chǎng)估值分化，倒逼上市公司摒棄短期套利思維，回歸長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造本源。