3月23日晚間，衛星化學（002648.SZ）發布2025年年度報告，報告期內，公司實現營業總收入460.68億元，同比增長0.92%，扣除非經常損益后的歸母凈利潤62.92億元，同比增長4.02%。公司高質量完成年度各項經營目標，充分彰顯出公司強勁的發展韌性與優秀的管理水平，同時擬向全體股東每10股派發現金紅利5元（含稅），預計現金分紅總額為16.78億元。

本次年報是公司在行業重構期系統性核心競爭力的有力印證。當面對化工行業周期調整與全球供應鏈重構的雙重挑戰，公司依托輕烴一體化全產業鏈優勢，在變化中受益并進一步鞏固同類企業難以復制的競爭優勢，進入依靠綜合護城河、全球布局和高端突破實現質量躍升的發展新階段。公司在年報中表示，將奮力邁進全球價值鏈中高端，致力于早日成為世界一流的化學新材料科技公司。

輕烴路線彰顯業績韌性，硬數據驗證長期盈利護城河

當前，全球乙烯原料結構持續演進，輕質化趨勢在2025年進一步強化，輕烴路線在乙烯、丙烯收率、流程長度、能耗水平等方面具有更為清晰的比較優勢，使得成本優勢不斷提升，輕烴化工企業競爭力突出。

衛星化學構建了“難以復制、高度稀缺、極具成本競爭力”的全球輕烴供應鏈體系，通過資源與運力鎖定筑牢供應鏈護城河，并持續推進輕烴一體化產業鏈“做大做強、做精做優”。從2025年業績來看，公司聚焦產業競爭力提升，除了第三季度外，其他各季度均保持扣非后的歸母凈利潤同比增長，成本競爭力加持下的業績韌性十足。

新項目投產和核心產品產量穩步增長貢獻重要業績增量。報告期內，公司平湖基地8萬噸新戊二醇裝置、嘉興基地9萬噸丙烯酸項目成功投產，丙烯酸總產量實現“三年連增”，進一步完善了公司高端精細化學品矩陣，產業鏈覆蓋廣度、產品豐富度與成本協同優勢持續強化，一體化核心競爭力得到全面鞏固與提升。

分產品數據來看，公司報告期內功能化學品業務實現營收258.74億元，同比增長19.19%，且毛利率大幅提升4.45個百分點。

2025年行業呈現出總量承壓、結構分化的特征。本輪行業調整已由傳統周期波動轉變為以綜合競爭力決定優勝劣汰，只有具備難以復制的護城河企業才能穿越周期、實現持續增長。公司在本次年報中首次提出構建支撐公司可持續發展的“五大護城河”，包括：難以復制的供應鏈護城河、高效集約的一體化產業鏈護城河、快速迭代的高壁壘創新護城河、順應時代的綠色低碳先發護城河、志同道合共創共享共富的文化護城河，公司面向資本市場的話語體系也由此進一步清晰。

公司通過披露2025年亮眼的盈利數據，充分驗證上述五大護城河的牢固性，并且將通過2026年的深化舉措持續塑強競爭優勢。

按照公司披露的經營計劃，2026年公司總體思路為“集約發展、內涵增長、卓越經營”，聚焦“降本、提質、增效”，推動產業存量向新、增量向優、系統盤活，完善“內外貿一體化”全球市場布局，加快“1+N”科創體系技術迭代，加快數智化進程、推進平臺化運營，增強組織“端到端”協同效率，提高組織響應與決策速度，高效滿足內外部客戶需求，保證業績持續增長以及持續健康高質量發展。

新材料、海外構筑新增長曲線，邁向全球價值鏈中高端

2025年，公司主要產品消費量在全球經濟不確定性加劇的背景下仍保持穩步提升，充分印證了我國化工新材料市場具備強勁韌性與廣闊增長空間。從結構上來看，傳統通用化工品盈利中樞受到供需錯配和競爭加劇影響而有所下移，但高端新材料、功能化學品以及與新能源、高端制造相關的細分領域仍保持較強發展潛力。在行業重構中，公司持續投入，專注C2、C3產業鏈持續向下游高附加值領域延伸。

公司研發費用率常年處于行業領先水平，累計研發投入超100億元，其中2025年研發投入達到16.56億元。公司聚焦關鍵核心技術與“卡脖子”技術攻關，在α-烯烴、POE、碳氫冷卻液、多相和均相催化劑等領域，多項成果打破國際壟斷、填補國內空白，達到國際領先水平。

例如，在下一代高密度算力中心對關鍵介質的需求下，公司與核心客戶聯合開發的碳氫化合物浸沒式液冷冷卻液，成功入選浙江省“尖兵領雁”重點研發項目。公司面向新興產業持續加大研發力度，相關材料有望充分受益于行業升級，迎來廣闊的市場空間。

根據年報，公司將在輕烴產業鏈基礎上，進一步擴大丙烯酸及酯產業鏈、α-烯烴及POE產業鏈、高端聚烯烴等具有競爭力產品的全產業鏈建設。接下來各基地新項目建設工作任務包括：嘉興基地年產16萬噸高分子乳液、年產30萬噸高吸水性樹脂、平湖基地年產20萬噸精丙烯酸、連云港基地年產26萬噸芳烴聯合裝置等，促進輕烴綜合利用高附加值產品的做精做深，實現上游產品向下游高端產品的拓展。

當前，國際經濟政治格局深刻演變，全球產業鏈供應鏈加速重構。“十五五”規劃已經落地，隨著國家構建“以國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進”的新發展格局，下游領域需求將穩步擴容、提質升級，為化工新材料行業提供長期穩定的市場支撐。公司產品廣泛覆蓋上述高景氣下游領域，有望深度受益于內需擴大與產業升級紅利，為公司持續穩健經營、提升盈利水平打開廣闊空間。

近兩年來，歐洲乙烯產能累計縮減約20%，以歐洲、日本、韓國為代表的海外高成本裝置退出趨勢預計仍將延續。公司已經與全球超過160個國家地區的客戶建立合作關系，2025年抓住機遇，成立海外業務板塊，集中資源加速拓展海外市場。其中，丙烯酸及酯、聚醚大單體、乙醇胺、高吸水性樹脂等產品性能獲得客戶廣泛認可，在全球建立起公司品牌影響力。

2025年，公司境外業務營業收入77.72億元，同比增長39.96%。未來，公司將繼續致力于打造產品卓越、品牌卓著的世界一流化工企業，持續深耕并大力開拓海外增量市場，不斷拉高海外增長“第二曲線”。

新材料與海外業務作為公司重點發力方向，為公司帶來高端材料技術突破和全球產業鏈價值重構的多元增長極，使衛星化學具備打破周期屬性、向持續成長型平臺企業轉型的廣闊潛力。

比拼綜合經營水平，用綠色理念緊扣“十五五”政策機遇

對化工企業而言，未來競爭已不再只是規模和成本的比較，更是能耗、排放、安全、效率和產品結構的綜合競爭。而在衛星化學，這些命題的解答都走在化工企業的前列。

2026年3月發布的國家“十五五”規劃綱要明確“碳達峰”目標如期實現，單位國內生產總值二氧化碳排放降低17%。而在《政府工作報告》中，針對2026年發展主要預期目標，國務院要求單位國內生產總值二氧化碳排放降低3.8%左右。在“能耗雙控”轉向“碳排雙控”的背景下，公司依托輕烴技術路線下的低碳屬性，持續放大與傳統路線的成本差異、能耗差異和碳排差異，形成顯著先發優勢與獨特的市場競爭力。

公司是國內領先的輕烴產業鏈一體化生產企業，率先建立了自主可控的輕烴全球供應鏈，利用綠色工藝生產功能化學品、高分子新材料、新能源材料，推行二氧化碳與氫氣綜合利用，推進“4R”綠色發展理念。

報告期內，公司通過科技創新與工藝創新，降本增效措施取得較好的成績。公司連云港基地2#乙烯裝置順利完成大修與技術優化，通過全面檢修維護、關鍵設備升級及工藝參數調優，進一步提升了裝置運行穩定性、安全保障能力與生產效率；嘉興基地年產9萬噸丙烯酸及10萬噸精酸技改，平湖基地HP裝置氧化塔效率提升改造，均大幅減少能耗。

公司依托AI技術等數字化工具完善市場研判模型，提升經營決策與風險防控能力，彰顯出強勁的經營韌性與卓越管理能力。與此同時，公司截至2025年末的資產負債率為51.74%，這是近5年來的最低水平，考慮到公司專屬的VLEC船隊船租計入租賃負債科目，扣除此項影響后的實際負債率降至四成以下，在化工行業中處于低位。

在“共創、共享、共富”的發展理念下，員工作為公司最寶貴的財富，獲得了具有競爭性的薪酬。iFinD數據顯示，2024年到2025年，公司人均薪酬從26.36萬元/年提高到27.50萬元/年，與員工攜手共同實現長期可持續發展。

報告期內，公司的MSCI ESG評級從B提升至BBB級，公司的Wind ESG評級從A提升至AAA，實現了跨級躍升。依托領先的綠色生產體系和創新能力，衛星化學將在全球綠色供應鏈布局和行業綠色轉型升級中鞏固長期競爭力，為“十五五”時期的行業低碳發展和高質量增長樹立行業標桿。（厲平）