馬年券商春季策略會拉開帷幕。

3月4日至5日，華泰證券率先舉辦2026年春季投資峰會，以“開局·圖新·謀遠”為主題，探討多重變局之下的市場脈絡。與此同時，開源證券春季上市公司見面會暨春季投資策略會也于3月4日至6日在上海舉辦。

進入三月，國際金融市場波瀾起伏，中國資產反而在其中顯示出了驚人的韌性。綜合來看，賣方觀點不約而同將“漲價”和“AI科技”看作是未來的兩條核心投資主線。正如華泰證券機構業務委員會主席梁紅提到的，中國資產重估于2025年啟幕，2026年將走向縱深，持續看好地緣重構與AI浪潮交織下的科技、電力、化工及稀有金屬等資源品投資邏輯。

中國資產加速破壁重生

“我們正站在破壁重生的‘加速點’上，‘十五五’開好局是2026年最重要的政策主線。PPI轉正、統一大市場建設、‘反內卷’政策深化、2030碳達峰臨近，疊加資源安全優先級提升與AI資本開支新方向，共同驅動上游行業價格改善與產業基本面重構。”梁紅在策略會上指出。

圍繞核心宏觀變量，華泰證券首席宏觀經濟學家易峘深入解讀了“更耗材的全球資產開支周期”。她認為，AI資本開支進入基建化、全球國防開支回升、中國地產建安成本觸底及全球制造業周期修復等四重力量共振，共同推動這一新周期。PPI回升將成為中國資產重估進一步走向縱深的引領性指標。

基于此，華泰宏觀近期上調了中國PPI與人民幣匯率預測。易峘分析，人民幣匯率順周期上行反映了投資回報率改善與風險溢價下降，有望推動以美元計價的中國企業盈利增速自2021年后首次超越主要發達經濟體，從而改變全球資產配置格局。

華泰證券研究所所長、固收首席張繼強進一步指出，今年市場的一大主線是尋找“漲價”主題，地緣秩序演變與AI革命仍是挖掘結構性機會的重要視角。盡管今年全球流動性可能弱化，但人民幣升值、中國市場的“避風港”效應有望吸引資金流入，國內存款到期再配置亦對市場形成支撐。短期不確定性主要是伊朗局勢，投資者正在從交易避險到交易滯脹擔憂，沖突的持續時間是關鍵。

判斷股和商品仍強于債券

張繼強預計，后續股和商品的表現仍有望強于債券，上游資源品優于下游消費端，硬件領域好于軟件，外需導向行業或繼續展現競爭力。這一觀點同樣得到了華泰證券研究所策略首席兼金融工程首席何康的支持，他表示，量化模型顯示，在流動性寬松、通脹溫和上行的環境中，股票和商品類資產受益，下半年商品迎來短周期和中周期共振上行，可能具備更大彈性。

何康判斷，在AI敘事變化和PPI預期轉正兩大轉變之下，“新老經濟再均衡”的年度風格判斷可能繼續得到驗證。3月下旬到4月，隨著宏觀數據和個股財報陸續披露，市場或逐漸轉向基本面定價，高景氣行業預計集中在周期、制造、TMT等，整體呈現結構分化的弱復蘇狀態，出海成為業績改善的重要變量。若一季度宏觀數據超預期，對基本面復蘇敏感的大盤價值股，可能會迎來風格切換的機會。

華泰證券研究所策略研究員李雨婕強調，2026年港股的驅動邏輯已經從估值和流動性切換到盈利。今年盈利改善預期主要圍繞三條主線：地產邊際企穩、供需偏緊帶來的漲價機會、科技領域的關鍵堵點。“科技依然是明確的主線，市場分歧在于誰能真正在這一輪科技變革中受益。對中國AI產業而言，不建議投資者僅押注上游芯片或下游應用等單一環節，而應自下而上，在全產業鏈環節配置具備潛力的優質公司。”

在被問及近期市場關注的恒生科技板塊時，李雨婕坦言，從估值來看，留給恒生科技繼續下挫的空間并不多，目前大家交易相關標的邏輯甚至已從AI轉移到主營業務上。但若要反彈仍需等待兩大條件達成：足夠低的倉位和一定的催化劑。

牛市新節奏與新打法

展望2026年，開源證券宏觀經濟首席分析師何寧表示，2026年實體經濟有望加速提質增效。“十五五”規劃建議要求下，科技安全仍是最重要的主線。新質生產力占名義GDP比重持續提升、規模已接近狹義房地產，影響力系數顯著增強，并驅動TFP步入新一輪上行通道。

她表示，中國新舊動能轉換與全球電氣電子化進程相契合，顯著推高了對有色和電力基建的依賴程度。新質生產力有望承接房地產的“支柱產業”地位，形成能源為基（新能源+可控核聚變）、核心產業齊驅（AI+電子半導體、航空航天+低空經濟、具身智能、生物醫藥等）的快速發展趨勢。

與此同時，開源證券策略首席分析師韋冀星強調，2026年A股切換為“盈利結構+資金結構”驅動的結構慢牛。以DDM視角重構“新節奏牛市”的定價邏輯：分子端重視盈利增速邊際變化對估值的指引作用；分母端資金生態正在重塑市場結構，地產的投資屬性弱化，疊加居民資金通過間接的形式“搬家”入市，帶來持續穩定的增量資金。

他看好AI科技、順周期漲價邏輯、主題投資、紅利投資等板塊。其中，AI科技方面，算力資本、電力設施、生態平臺，或將成為本輪財富再分配的核心受益者；順周期漲價邏輯，聚焦具備穩定“漲價能力”的資產，如有色金屬（能源金屬、小金屬）、部分化工品、保險（受名義利率抬升提振）、建材等；2026年是主題投資大年，建議沿著“十五五”規劃建議尋找最大機遇；基于賠率優勢及居民資金間接“搬家”入市的趨勢，2026年紅利風格表現有望優于2025年。

責編：楊喻程

排版：劉珺宇

校對：呂久彪