中東沖突持續(xù)發(fā)酵，霍爾木茲海峽通航受阻中斷原油運輸，油價連日上漲。

3月5日，國際油價持續(xù)上漲，盤中美國WTI原油期貨創(chuàng)出新高78.07美元/桶；國內(nèi)INE原油期貨主力合約沖高漲停，創(chuàng)出歷史新高711.3元/桶，但是尾盤突然打開漲停板迅速回調(diào)，最終收漲6.43%，報664.1元/桶。

那么，油價后市如何演繹？多位受訪人士稱，在油價大幅上漲后，不管是多頭止盈或者任何消息面上的緩和趨勢，都會造成盤面回調(diào)，但目前難言原油上漲趨勢結(jié)束，因為中東沖突局勢依然緊張，霍爾木茲海峽通航仍舊受阻。后續(xù)需要重點關(guān)注中東沖突的持續(xù)時間與升級烈度、霍爾木茲海峽實際通航恢復(fù)情況，以及高油價對宏觀經(jīng)濟(jì)與流動性的沖擊。

油價大漲已傳導(dǎo)至能源及化工品市場，上中下游產(chǎn)業(yè)端也身處分化局面。在業(yè)內(nèi)看來，上游開采業(yè)迎結(jié)構(gòu)性利好；中游儲運貿(mào)易端，地緣風(fēng)險推高運價和囤貨需求，行業(yè)顯著受益；而下游多數(shù)煉廠降低開工負(fù)荷，未來能化品供應(yīng)端存在收縮預(yù)期。

油價上漲持續(xù)性如何？

自2月28日美國和以色列對伊朗發(fā)動軍事打擊后，中東沖突已經(jīng)進(jìn)入到第6天，沖突后的4個交易日中油價持續(xù)上漲。

國際油價方面，倫敦布倫特原油期貨在3月2日、3日分別大漲7.26%、4.71%之后，3月4日漲幅持平，5日（截至19:50）繼續(xù)上漲超2%；美國WTI原油期貨也在2日和3日漲勢較猛，漲幅分別為6.28%、4.67%，4日上漲1.88%后，5日（截至19:50）上漲超3%。

INE原油期貨主力合約則是在連續(xù)3個漲停板后，5日盤中震蕩上揚并至午后漲停，創(chuàng)出歷史新高711.3元/桶，但是漲停板并未封住，在尾盤打開后急速回調(diào)，最終收漲6.43%，報664.1元/桶。

對于INE原油期貨主力合約尾盤跳水的原因，華聞期貨總經(jīng)理助理兼研究所所長程小勇認(rèn)為，這是正常現(xiàn)象，估計有些投資者獲利了結(jié)。短期油價存在一定回調(diào)風(fēng)險，但在中東沖突結(jié)束前，回調(diào)幅度有限。

“隨著沖突時間延長，以及盤面大幅上漲，內(nèi)盤原油期貨主力合約從上周五夜盤至今漲幅最高超過200元/桶，不管是多頭止盈或者任何消息面上的緩和趨勢，都會造成盤面回調(diào)。”南華期貨能源化工分析師凌川惠對第一財經(jīng)稱。

對于原油價格后市走勢，在多位受訪人士看來，目前難言原油上漲趨勢結(jié)束。

凌川惠的邏輯在于兩方面：一是美伊局勢依然緊張，截至目前沖突的持續(xù)時間已經(jīng)超過了市場的預(yù)期，而且已經(jīng)外溢到周邊國家；二是霍爾木茲海峽通航受阻，目前有消息顯示過去24小時有部分船只冒險穿過霍爾木茲海峽，但有部分受到襲擊，短期通行依然受限，大部分船只停靠在海灣兩邊，中東海灣內(nèi)原油庫存大幅積累至115百萬桶。

程小勇也對第一財經(jīng)稱，目前原油運輸中斷是油價上漲最大的驅(qū)動力，因此如果美以與伊朗的沖突短時間不能結(jié)束，霍爾木茲海峽的運輸沒有恢復(fù)，且沒有其他替代運輸渠道，那么原油漲勢還會持續(xù)。不過漲勢會逐步放緩，目前已有部分替代方案或措施落地，例如中國推動原油進(jìn)口多元化，增加從俄羅斯、非洲等國家和地區(qū)的進(jìn)口量。

“要關(guān)注霍爾木茲海峽通行恢復(fù)時間，根據(jù)當(dāng)前中東局勢的不穩(wěn)定性，估計兩周之內(nèi)很難恢復(fù)通行，即便3月中下旬恢復(fù)通行，船隊調(diào)度也需要時間，所以造成3月份原油供應(yīng)損失是大概率的，基于此油價中樞可能進(jìn)一步上移。如果到下周周中，還沒有看到伊朗與美國、以色列出現(xiàn)和談的跡象，那么油價可能再往上抬高5~10美元。”國泰君安首席分析師、能源化工行政負(fù)責(zé)人黃柳楠對第一財經(jīng)稱。

就后市要關(guān)注的風(fēng)險因素而言，中東戰(zhàn)爭的持續(xù)時間和強(qiáng)度、霍爾木茲海峽實際通航情況成為市場的主要關(guān)注點。

“從目前美伊局勢發(fā)展來看，距離結(jié)束仍有一定的距離；對于霍爾木茲海峽通航情況，美方有表示為海上原油運輸提供保險，必要時提供海軍護(hù)航，但截至目前沒有有效的措施出臺，海峽通航依然存在問題。”凌川惠說。

程小勇同時補(bǔ)充稱，目前原油價格上漲反映的主要是中東原油運輸問題，包括運量和成本，尚未反映產(chǎn)出中斷這一因素。后續(xù)需要關(guān)注美以與伊朗的對峙是否繼續(xù)升級，伊朗煉油設(shè)施是否會被破壞，霍爾木茲海峽的控制權(quán)是否會產(chǎn)生變化。

在黃柳楠看來，后續(xù)關(guān)注的重點風(fēng)險不只是地緣風(fēng)險本身，原油等大宗商品價格上漲，可能會導(dǎo)致市場跳過通脹直接交易衰退，所以需要重點關(guān)注宏觀層面，油價上漲可能造成經(jīng)濟(jì)反噬出現(xiàn)通縮風(fēng)險，也就是出現(xiàn)流動性風(fēng)險。

能化品跟漲，上中下游分化明顯

原油價格的上漲，也導(dǎo)致了能源、化工等品種價格上漲，從而也給產(chǎn)業(yè)端帶來了一些影響。

從期貨盤面情況來看，能源品種方面，燃料油（FU）、液化石油氣(LPG)等與原油價格具有較高的相關(guān)性，疊加中東供應(yīng)缺失的影響，3月2日～3月4日期間價格大漲，燃料油期貨主力合約在三個漲停板后，5日最高漲到了4214元/噸，LPG期貨主力合約3月4日最高也漲到了5571元/噸。不過，3月5日午后出現(xiàn)回調(diào)，最后燃料油期貨主力合約收漲1.32%，液化石油氣期貨主力合約收跌3.56%。

化工品種方面，在成本推動及降負(fù)預(yù)期下，聚丙烯（PP）、苯乙烯（EB）、對二甲苯（PX）等期貨主力合約同樣出現(xiàn)了大幅上漲。

黃柳楠分析化工品價格上漲原因稱，一方面成本端會受到油價上漲的直接推升；另一方面國內(nèi)甚至亞洲較多大型煉化廠選擇降低負(fù)荷，造成化工品的未來供應(yīng)會有一定下滑，所以也會導(dǎo)致化工品出現(xiàn)價格上行風(fēng)險。未來即便油價回調(diào)，很多化工品的價格可能也不會那么容易跟跌。

那么，油價上漲反映到產(chǎn)業(yè)上中下游企業(yè)端的情況如何，相關(guān)企業(yè)又應(yīng)如何應(yīng)對？

對于上游勘探開采企業(yè)而言，凌川惠認(rèn)為，這些企業(yè)成本相對剛性，近期原油價格上漲使得其利潤上漲，所以這些企業(yè)的應(yīng)對策略更多是增加短期可以快速釋放的產(chǎn)能，并逢高去鎖定利潤。

在程小勇看來，目前，對上游的中石化、中石油等企業(yè)短期利好，但如果長時間運輸中斷，庫存消耗殆盡，那么也會面臨不利局面。

黃柳楠則認(rèn)為需要分情況來看，如果是傳統(tǒng)陸上原油與海上原油，對巴西、挪威等主產(chǎn)國整體影響有限，油價上漲帶來的正向激勵持續(xù)時間較短。其中，海上油田開發(fā)周期通常為8～10年，傳統(tǒng)陸上油田一般長達(dá)3～5年左右，短期難以快速放量。相對而言，美國頁巖油對油價波動更為敏感，若油價持續(xù)高位，最快約3個月即可出現(xiàn)產(chǎn)量提升，但油價的傳導(dǎo)周期平均為9～12個月，最長或達(dá)兩年。整體來看，油價上漲對上游勘探開采及產(chǎn)量兌現(xiàn)的利好傳導(dǎo)，短期內(nèi)較難發(fā)生。

對于中游儲運貿(mào)易企業(yè)而言，凌川惠認(rèn)為，運價暴漲帶來利好，這些企業(yè)可以優(yōu)先安排一些高收益低風(fēng)險的航線。

黃柳楠則認(rèn)為，油價上漲對中游儲運行業(yè)整體偏利好，但同樣存在結(jié)構(gòu)性差異。當(dāng)前油輪市場運力偏緊，后續(xù)運價上漲概率較大。而在地緣風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵后，各國對原油、天然氣等戰(zhàn)略資源品囤貨需求大幅提升。中國自去年起便已加大戰(zhàn)略儲備力度，未來儲運行業(yè)有望迎來較強(qiáng)利好，原油及能化品庫存大概率長期維持中高位水平。

對于下游煉化分銷以及終端用油企業(yè)而言，則是利空。黃柳楠稱，多家大中型及中小型煉廠均在考慮或已開始降低開工負(fù)荷，這一現(xiàn)象在整個亞洲地區(qū)均有體現(xiàn)。由此來看，未來能源化工品尤其是化工品的供應(yīng)端可能出現(xiàn)收縮。

程小勇也對記者稱，下游地?zé)捚髽I(yè)、瀝青和烯烴、芳烴企業(yè)受原油漲價影響較大，部分企業(yè)被迫檢修或減產(chǎn)，例如山東、江蘇等地的部分中小型地方煉廠配套的石腦油裂解制丙烯/乙烯裝置已陸續(xù)降低負(fù)荷，部分企業(yè)甚至階段性關(guān)停部分產(chǎn)能，以規(guī)避虧損風(fēng)險。塑料等終端行業(yè)面臨外貿(mào)訂單暫時無法交付、訂單取消等問題。