商業航天的融資熱，在這個春天又上了一個新臺階。

近日，記者注意到，在多個股權交易社群中，商業航天頭部企業的老股求購、專項基金募資等信息明顯增多，一旦有項目材料出現，“求轉發”、“求拉群”的消息此起彼伏，熱鬧程度遠超以往。

這股熱浪也讓不少投資人直呼“跟不上”。有投資人在社交媒體上發帖吐槽：即便身處一線機構，搶份額仍是一場硬仗。“從預審到投委留給機構的決策時間只有幾天，稍一猶豫便失之交臂”，甚至有從業者直接加入了明星創業公司，成為團隊一員。

不過，熱度并未沖淡警惕，沸騰之下，VC/PE的理性也在同步升級，有投資人向記者表示，與2023、2024年相比，投資人的策略已經有了深刻的系統性演變。

商業航天熱度攀升背后：一場“結構性沸騰”正在上演

商業航天項目太火爆了，近日，多位投資人在社交媒體發帖稱投項目要“擠破頭”，即使身處一線的VC也搶不到熱門公司份額，競爭可謂白熱化，甚至身邊有投資人朋友已“上岸”，加入商業航天明星企業。與此同時，記者也注意到，在多個股權交易社群中，頭部企業老股求購、專項基金募資的信息明顯增多，密集涌現。

資本的熱情在數據層面同樣清晰，記者梳理發現，僅僅在剛剛過去的2月，就有10余起商業航天及衛星應用相關融資消息披露，星際榮耀更是把單筆融資額拉高到50億元，刷新了中國民營火箭融資紀錄。

談及當下的市場行情，華芯資本合伙人梁東健同樣感慨“熱度空前”，其所在的機構春節假期也一直在盯著這一賽道。他觀察到，當前市場呈現出明顯的 “結構性沸騰”特征，是典型的“兩頭活躍”：一方面，早期技術型項目（如殿推航天的電推進部件、感知起源的SAR載荷）被積極挖掘；另一方面，中后期頭部項目如星際榮耀、銀河航天等進入大規模融資和商業化兌現期，份額爭奪激烈，老股難求成為常態，甚至有知名機構投資人選擇加入明星公司?！斑@本身就說明了行業對頂尖人才的渴求和長期價值的認可”，梁東健表示。

在他看來，技術成熟度臨界點已過、商業化需求迫在眉睫、供應鏈自主化戰略剛性需求等多重因素，共同推動了商業航天此番投融資熱潮的節節攀高。這其中，一個值得關注的變化是資本來源，過去以市場化VC/PE為主，現在則是 “國家隊產業資本+頂級財務VC+地方產投”三股力量合力下注的格局。例如，航發通航天使輪即獲中航發、航天彩虹等巨頭聯合出資；星際榮耀50.37億元的D++輪融資，吸引了包括地方國資、產業基金在內的眾多機構，這不僅僅是財務投資，更是戰略資源的整合。

熱錢涌入，為何投資人更冷靜了？

不過，投融資熱度持續攀升的背后，是投資人愈發冷靜的審視。沸騰之下，理性也在同步升級——資本不再輕易為單純的“航天夢”買單。

在梁東健看來，與2023至2024年相比，投資人的策略已發生深刻的系統性演變。

首先是“投賽道”到“投環節”的邏輯切換。前兩年，市場的核心邏輯是押注商業航天這個大賽道，誰能搶先入局誰就占得先機。而如今，投資人開始像“解剖麻雀”一樣，深入產業鏈的每一個細分環節：火箭總體及動力、衛星平臺及載荷、關鍵零部件、地面設備、數據應用與安全，每一個環節都要求極深的專業認知。

其次是從“看團隊背景”到“看工程化與商業化進展”的權重轉移。明星團隊的光環效應正在減弱，亮眼的履歷不再是通行證?，F在投資人更愿意追問：火箭是否完成了垂直起降試驗？衛星載荷是否已在軌驗證？產品是否已獲得訂單，或成功進入重點型號供應鏈？故事講得再好，不如試驗場上的數據來得實在。

此外，投資維度也從“財務回報單一視角”向“產業協同與戰略價值復合視角”拓展。除了回報率，投資人同樣看重：這個項目能否與已投項目形成產業鏈協同，是否符合國家戰略方向，是否具備成為平臺型或關鍵節點型企業的潛力。

熱度并未沖淡警惕，梁東健注意到，投資人在熱情之余，對技術路線風險（如可復用技術路徑）、客戶集中度風險（如核心部件供應商綁定單一整機廠）、估值泡沫風險等問題的審視也更加嚴格。