即將過去的2025年，保險(xiǎn)業(yè)仍面臨著周期考驗(yàn)，但理性經(jīng)營之路正越走越實(shí)。

這一年，保險(xiǎn)業(yè)體量、效益雙雙創(chuàng)新高，保險(xiǎn)股走強(qiáng)更引資本市場(chǎng)注目。在顯著成效的背后，是行業(yè)的多項(xiàng)務(wù)實(shí)改革之舉接連推進(jìn)——定價(jià)利率動(dòng)態(tài)調(diào)整、分紅險(xiǎn)“回歸”、“報(bào)行合一”落地，切實(shí)“反內(nèi)卷”；第四套生命表發(fā)布、第一版商保目錄出爐，夯實(shí)業(yè)務(wù)基石；險(xiǎn)資加速入市、長錢長投破題深入，不僅發(fā)揮了耐心資本作用，也更好地服務(wù)了新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換；持續(xù)服務(wù)國家戰(zhàn)略、強(qiáng)化業(yè)務(wù)出海，行業(yè)不斷探尋發(fā)展新機(jī)遇……

回望“十四五”時(shí)期，保險(xiǎn)業(yè)對(duì)“行穩(wěn)致遠(yuǎn)”的理解更加深刻。從監(jiān)管部門到市場(chǎng)主體，都將資產(chǎn)負(fù)債管理這一“穿越周期”的核心秘鑰，置于更為重要的位置。作為行業(yè)觀察者和記錄者，證券時(shí)報(bào)記者謹(jǐn)以十大線索盤點(diǎn)保險(xiǎn)業(yè)的年度歷程，期待行業(yè)在“十五五”時(shí)期繼續(xù)專注主業(yè)，提高與經(jīng)濟(jì)社會(huì)、民生所需的適配性，實(shí)現(xiàn)更健康、更高質(zhì)量的發(fā)展。

突破40萬億元

2025年，我國保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)突破40萬億元大關(guān)，站上新臺(tái)階。

金融監(jiān)管總局公布的數(shù)據(jù)顯示，截至2025年10月末，我國保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到40.59萬億元，較年初增加4.68萬億元，增幅達(dá)13.03%。

2023年以來，我國保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)持續(xù)保持雙位數(shù)增長。此次突破40萬億元大關(guān)，距離2024年初站上30萬億元僅花了不到兩年時(shí)間。分析人士認(rèn)為，保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)近年增長較快，主要是受到保費(fèi)收入增長、成本優(yōu)化、行業(yè)資本補(bǔ)充增強(qiáng)、資本市場(chǎng)回暖、資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)優(yōu)化等多重因素影響。

在總資產(chǎn)創(chuàng)新高的同時(shí)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用規(guī)模也不斷增長。截至2025年9月末，保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用余額突破了37萬億元。

隨著體量增大，?保險(xiǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)社會(huì)中的“兩器”“三網(wǎng)”功能更加凸顯。面對(duì)國家戰(zhàn)略、實(shí)體經(jīng)濟(jì)、民生保障提出的更高期待和更高要求，“十五五”時(shí)期保險(xiǎn)業(yè)需要繼續(xù)專注主業(yè)，積極作答時(shí)代命題。

股價(jià)創(chuàng)新高

2025年，保險(xiǎn)股股價(jià)屢創(chuàng)新高，多個(gè)交易日領(lǐng)漲A股市場(chǎng)，被投資者稱為“走出牛市的節(jié)奏”。

截至12月26日，中國平安、中國人保的A、H股股價(jià)均創(chuàng)近幾年股價(jià)高位，新華保險(xiǎn)、中國太保的股價(jià)也先后創(chuàng)下歷史新高。A股5家上市險(xiǎn)企市值合計(jì)超過3.3萬億元，較年初增長逾7000億元，增幅近三成。

保險(xiǎn)股股價(jià)屢創(chuàng)新高的背后，離不開保險(xiǎn)公司盈利大增和資產(chǎn)負(fù)債表良性擴(kuò)張的基本面支撐。

2025年前三季度，A股5家上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4260億元，同比增長33.5%，創(chuàng)歷史新高。壽險(xiǎn)負(fù)債端，頭部險(xiǎn)企新業(yè)務(wù)價(jià)值普遍實(shí)現(xiàn)大幅增長；資產(chǎn)端，險(xiǎn)資入市規(guī)模大幅攀升，不僅頻頻舉牌，而且還增配了“紅利+成長”，投資收益表現(xiàn)亮眼。

中信證券等機(jī)構(gòu)研報(bào)指出，保險(xiǎn)行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)入了良性擴(kuò)張階段——負(fù)債端，受益于低利率時(shí)代，分紅險(xiǎn)等主力產(chǎn)品暢銷驅(qū)動(dòng)等；資產(chǎn)端，大幅提升權(quán)益?zhèn)}位，受益于股市慢牛格局，業(yè)績彈性充分體現(xiàn)。

“反內(nèi)卷”

在全國各行業(yè)整治“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)的行動(dòng)中，保險(xiǎn)業(yè)既是獲益者，也是參與者。

一方面，以能源領(lǐng)域?yàn)榇淼母鲗?shí)體行業(yè)“反內(nèi)卷”，有助于創(chuàng)造更加穩(wěn)定的財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)定價(jià)依據(jù)和保源增長；另一方面，保險(xiǎn)行業(yè)自身也在多業(yè)務(wù)、各環(huán)節(jié)實(shí)施“反內(nèi)卷”。

其中，在財(cái)險(xiǎn)領(lǐng)域，車險(xiǎn)“反內(nèi)卷”顯效，隨著費(fèi)用率下降明顯，車險(xiǎn)承保效益達(dá)到近年最好水平；非車險(xiǎn)已執(zhí)行“報(bào)行合一”，其正向影響有望自明年起在效益上逐步顯現(xiàn)。在人身險(xiǎn)領(lǐng)域，各業(yè)務(wù)渠道“報(bào)行合一”、產(chǎn)品預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整，也是“反內(nèi)卷”的有力舉措。

“反內(nèi)卷”舉措從根本上夯實(shí)了保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展基礎(chǔ)，引導(dǎo)行業(yè)理性經(jīng)營，從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)走向風(fēng)險(xiǎn)管理定價(jià)以及客戶服務(wù)能力的專業(yè)比拼，有利于更好發(fā)揮保險(xiǎn)具備的經(jīng)濟(jì)減震器和社會(huì)穩(wěn)定器功能。

長錢長投

作為一類長期資金，保險(xiǎn)資金在2025年的“長錢長投”之路走得更趨明朗。

具有標(biāo)志性意義的事件是，財(cái)政部于2025年7月印發(fā)《關(guān)于引導(dǎo)保險(xiǎn)資金長期穩(wěn)健投資 進(jìn)一步加強(qiáng)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司長周期考核的通知》，從三個(gè)維度進(jìn)一步加強(qiáng)長周期考核：一是考核周期進(jìn)一步拉長，新增5年周期考核指標(biāo)；二是長周期指標(biāo)所占權(quán)重更大，5年、3年指標(biāo)所占權(quán)重合計(jì)70%，當(dāng)年度權(quán)重從50%降至30%；三是長周期考核的關(guān)鍵指標(biāo)增加，繼“凈資產(chǎn)收益率”后，對(duì)“國有資本保值增值率”也開始實(shí)施長周期考核。

這是2023年首次對(duì)國有商業(yè)保險(xiǎn)公司經(jīng)營效益采取長短結(jié)合的考核方式后，財(cái)政部進(jìn)一步加強(qiáng)長周期考核。在業(yè)內(nèi)看來，長周期考核有利于保險(xiǎn)資金“長錢長投”。

“長錢長投”，意味著保險(xiǎn)資金真正區(qū)別于其他資金，更能發(fā)揮出巨量長期資金、耐心資本的更大價(jià)值。這不僅利于保險(xiǎn)資金進(jìn)一步做好資本市場(chǎng)的穩(wěn)定器和壓艙石，也為經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換提供了長期資金的更多力量。

據(jù)證券時(shí)報(bào)記者了解，在今年三、四季度著手明年的配置規(guī)劃時(shí)，保險(xiǎn)資管機(jī)構(gòu)的一個(gè)重要考量是內(nèi)部落地執(zhí)行長期考核，機(jī)構(gòu)之間已在相互交流、借鑒經(jīng)驗(yàn)。可以明確，“長錢長投”已漸成風(fēng)氣。

加速入市

2025年，險(xiǎn)資入市提速，權(quán)益資產(chǎn)配置比例達(dá)到歷史高位，資本市場(chǎng)與保險(xiǎn)資金良性互動(dòng)的局面正在形成。

截至2025年三季度末，人身險(xiǎn)公司和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)公司的股票和基金配置余額達(dá)到5.59萬億元，較2024年同期增長35.92%。按兩類公司合計(jì)資金運(yùn)用余額計(jì)算，股票配置比例達(dá)10%，股票和基金合計(jì)配置比例超過15%，創(chuàng)下相關(guān)數(shù)據(jù)公布以來的新高。

同時(shí)，今年以來險(xiǎn)資舉牌已逾30次，突破了2020年的階段性高點(diǎn)，達(dá)到了2015年有舉牌披露記錄以來的新高。

此外，保險(xiǎn)資金還積極通過創(chuàng)新方式入市。去年鴻鵠基金率先開始保險(xiǎn)資金長期投資試點(diǎn)后，今年這項(xiàng)試點(diǎn)繼續(xù)擴(kuò)圍至更多險(xiǎn)資機(jī)構(gòu)，試點(diǎn)規(guī)模已增至2220億元。

險(xiǎn)資積極入市有多方面原因：首先是受低利率環(huán)境和新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等影響，保險(xiǎn)公司有增加權(quán)益資產(chǎn)配置的現(xiàn)實(shí)需求；其次是系列政策打通“長錢長投”入市堵點(diǎn)，為險(xiǎn)資加快權(quán)益配置解除藩籬；最后是中長期資金入市、償付能力監(jiān)管等多項(xiàng)政策出臺(tái)，也在引導(dǎo)著保險(xiǎn)資金穩(wěn)步入市。

本輪險(xiǎn)資入市有明顯的“長期”特征。舉牌和長期投資試點(diǎn)，增加了符合險(xiǎn)資投資策略的長期投資資產(chǎn)，更有利于發(fā)揮保險(xiǎn)資金的市場(chǎng)穩(wěn)定器和壓艙石作用，助力資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整

2025年，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制正式啟動(dòng)，并開始實(shí)質(zhì)性落地。

按年初金融監(jiān)管總局下發(fā)的《關(guān)于建立預(yù)定利率與市場(chǎng)利率掛鉤及動(dòng)態(tài)調(diào)整機(jī)制有關(guān)事項(xiàng)的通知》，中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)每季度發(fā)布人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值，作為預(yù)定利率的調(diào)整依據(jù)。

調(diào)整的核心規(guī)則包括：預(yù)定利率最高值取0.25%整倍數(shù)，當(dāng)在售普通型產(chǎn)品預(yù)定利率連續(xù)兩個(gè)季度高于研究值25個(gè)基點(diǎn)及以上時(shí)，要及時(shí)下調(diào)新產(chǎn)品預(yù)定利率最高值，并在2個(gè)月內(nèi)平穩(wěn)做好新老產(chǎn)品切換。

2025年，中國保險(xiǎn)行業(yè)協(xié)會(huì)先后發(fā)布4期人身險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率研究值，從年初的2.34%逐步下行至1.90%。

連續(xù)三年，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率出現(xiàn)了下調(diào)，前兩年降幅都是50BP（基點(diǎn)），今年則下調(diào)了25BP。其中，普通型產(chǎn)品已從3.5%、3.0%、2.5%降至2.0%；同期分紅型產(chǎn)品從3.0%、2.5%、2.0%，降至1.75%。目前，保險(xiǎn)產(chǎn)品預(yù)定利率已進(jìn)入“1字頭”時(shí)代。

動(dòng)態(tài)調(diào)整是壽險(xiǎn)預(yù)定利率機(jī)制的創(chuàng)新變革。2025年每一次預(yù)定利率研究值的官宣，都受到高度關(guān)注，讓保險(xiǎn)業(yè)與國人的關(guān)聯(lián)更顯密切。這一機(jī)制，對(duì)保險(xiǎn)公司的產(chǎn)品研發(fā)和全流程、各環(huán)節(jié)配套能力提出了更高要求。落地首年，該機(jī)制整體運(yùn)行平穩(wěn)。

分紅險(xiǎn)“回歸”

預(yù)定利率走低，保險(xiǎn)產(chǎn)品的固定收益優(yōu)勢(shì)有所削弱，發(fā)展以分紅險(xiǎn)為代表的浮動(dòng)收益型業(yè)務(wù)，成為壽險(xiǎn)業(yè)共識(shí)。

今年，分紅險(xiǎn)憑借獨(dú)特的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和分紅屬性快速崛起。分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的獨(dú)特結(jié)構(gòu)在于，回報(bào)率由“保證收益即預(yù)定利率1.75%”+“浮動(dòng)分紅”組成，兼具保障功能和投資屬性。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2025年9月之后保險(xiǎn)公司推出的人壽保險(xiǎn)產(chǎn)品中，分紅險(xiǎn)占比將近一半。我國大型險(xiǎn)企已形成了向分紅險(xiǎn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的共識(shí)，尤其在2026年開門紅產(chǎn)品中，相關(guān)險(xiǎn)企依托銀保渠道從過去的傳統(tǒng)險(xiǎn)邁向分紅險(xiǎn)，進(jìn)行了產(chǎn)品結(jié)構(gòu)性調(diào)整。

事實(shí)上，分紅險(xiǎn)并非新事物。在2013年以前，分紅險(xiǎn)曾經(jīng)“一險(xiǎn)獨(dú)大”，占據(jù)國內(nèi)壽險(xiǎn)市場(chǎng)超七成的業(yè)務(wù)份額。此次分紅險(xiǎn)重回主流并非簡單“回歸”。一是客戶對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品的認(rèn)知明顯提升；二是分級(jí)銷售趨勢(shì)下，收益“下有保證、上有彈性”的分紅產(chǎn)品對(duì)銷售人員提出了更高要求；三是分紅險(xiǎn)的運(yùn)作，需要更加注重資產(chǎn)負(fù)債聯(lián)動(dòng)管理。

業(yè)務(wù)出海

2025年，“出海”成為保險(xiǎn)業(yè)熱詞和集體縮影。

這一年，大型保險(xiǎn)公司的國際化，從局部的探索性出海進(jìn)入了戰(zhàn)略執(zhí)行階段。尤其是我國對(duì)外直接投資規(guī)模增長，共建“一帶一路”國家和地區(qū)的跨境業(yè)務(wù)面臨地緣政治、自然災(zāi)害、供應(yīng)鏈中斷等多重風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)保險(xiǎn)保障提出了更系統(tǒng)性的需求。

各大險(xiǎn)企選擇的出海路徑不盡相同。目前更常見的是財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)率先出海，包括船舶、飛機(jī)、無人機(jī)、新能源車等高端裝備保險(xiǎn)和車險(xiǎn)，以及個(gè)人海外出行的安全保障和緊急救援等。

其中，新能源車險(xiǎn)迎來出海元年，尤其受關(guān)注。2025年前三季度，我國新能源汽車出口同比增長89.4%，保險(xiǎn)公司圍繞相關(guān)保障需求，積極輸出本國積累的專業(yè)能力。人保財(cái)險(xiǎn)、平安產(chǎn)險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)“老三家”紛紛宣布新能源車險(xiǎn)個(gè)人業(yè)務(wù)進(jìn)入承保盈利區(qū)間，加速布局出海業(yè)務(wù)。眾安保險(xiǎn)、中再產(chǎn)險(xiǎn)等險(xiǎn)企則紛紛完成了海外首單新能源車險(xiǎn)業(yè)務(wù)落地。國內(nèi)新能源車險(xiǎn)競(jìng)爭(zhēng)白熱化，出海成為了險(xiǎn)企尋找新增長的突破口，也有望迎來新的市場(chǎng)空間。

第四套生命表

作為人身保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)的重要基準(zhǔn)，“生命表”時(shí)隔近10年再更新。

2025年10月29日，中國精算師協(xié)會(huì)發(fā)布了《中國人身保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)驗(yàn)生命表（2025）》（簡稱“第四套生命表”）；金融監(jiān)管總局同日發(fā)布通知，對(duì)人身保險(xiǎn)業(yè)科學(xué)規(guī)范使用第四套生命表提出具體要求，明確自2026年1月1日起實(shí)施。

生命表是保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)、準(zhǔn)備金評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)管理的重要基礎(chǔ)工具。1996年，我國第一套生命表發(fā)布。之后，為及時(shí)反映我國人口結(jié)構(gòu)和死亡率變化趨勢(shì)，人身保險(xiǎn)業(yè)每10年編制完善一次生命表，分別于2005年、2016年發(fā)布第二套、第三套生命表。2025年，中國精算師協(xié)會(huì)編制了第四套生命表。

第四套生命表的編制開創(chuàng)了多個(gè)“第一”。例如，采集了近10年全量保單數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)樣本量為全球保險(xiǎn)市場(chǎng)第一。

金融監(jiān)管總局表示，第四套生命表反映的人群風(fēng)險(xiǎn)變化特征，有助于保險(xiǎn)公司科學(xué)精準(zhǔn)設(shè)定保險(xiǎn)保障責(zé)任，進(jìn)而提供更加豐富多樣、質(zhì)優(yōu)價(jià)穩(wěn)的保險(xiǎn)產(chǎn)品。

通俗來說，生命表的更新將對(duì)保險(xiǎn)產(chǎn)品定價(jià)產(chǎn)生影響。壽險(xiǎn)精算師表示，相比第三套，第四套生命表的預(yù)期壽命更長、死亡率下降，對(duì)于不同類型保險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)影響不同。簡而言之，同等條件下，以死亡保障責(zé)任為主的壽險(xiǎn)類產(chǎn)品價(jià)格將降低，以生存為保障責(zé)任的年金類保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格將提升。

商保目錄

2025年，醫(yī)療支付市場(chǎng)的一個(gè)事件對(duì)醫(yī)保與商保市場(chǎng)格局將產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

2025年12月，《商業(yè)健康保險(xiǎn)創(chuàng)新藥品目錄（2025年）》（下稱“商保目錄”）與《國家基本醫(yī)療保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)和工傷保險(xiǎn)藥品目錄（2025年）》同步印發(fā)，這是商保目錄首度發(fā)布，為進(jìn)一步厘清基本醫(yī)保保障邊界，推動(dòng)商業(yè)健康保險(xiǎn)與基本醫(yī)保錯(cuò)位發(fā)展，建立多層次醫(yī)療保障體系奠定基礎(chǔ)。

新版目錄將于2026年1月1日在全國范圍內(nèi)正式實(shí)施。據(jù)了解，首版商保目錄共納入19種藥品，既有CAR-T等腫瘤治療藥品，也有神經(jīng)母細(xì)胞瘤、戈謝病等罕見病治療藥品，還有社會(huì)關(guān)注度較高的阿爾茨海默病治療藥品，與基本醫(yī)保形成較好的互補(bǔ)銜接。

老齡化加劇及醫(yī)保收入增速放緩，提升了醫(yī)保支付方式改革的必要性，催生出多元醫(yī)療服務(wù)需求，為商業(yè)健康保險(xiǎn)發(fā)展提供了更廣闊的空間。分析人士指出，更多新藥進(jìn)入目錄，有助于提升臨床用藥水平以及創(chuàng)新藥行業(yè)整體研發(fā)回報(bào)率；同時(shí)，商保資金的引入將為創(chuàng)新藥支付帶來重要增量資金，未來商業(yè)健康險(xiǎn)有望與基本醫(yī)保錯(cuò)位發(fā)展，進(jìn)一步推動(dòng)多元化支付體系建立和完善。

證券時(shí)報(bào)記者 劉敬元 楊慶婉 鄧雄鷹

數(shù)據(jù)來源：金融監(jiān)管總局 圖蟲創(chuàng)意/供圖 劉敬元/制表