戴蒙警告稱，中東沖突可能導(dǎo)致新一輪持續(xù)通脹和利率上升，進而使美國經(jīng)濟陷入衰退，并重塑全球經(jīng)濟秩序。

在當(dāng)?shù)貢r間6日發(fā)布的年度致股東信中，摩根大通首席執(zhí)行官杰米·戴蒙（Jamie Dimon）強調(diào)了當(dāng)前環(huán)境中的多項不利因素，包括持續(xù)通脹、美聯(lián)儲加息風(fēng)險、地緣政治沖突、私募市場動蕩以及“糟糕的銀行監(jiān)管”。

戴蒙表示，雖然像2008年金融危機后實施的監(jiān)管措施取得了一些積極成果，但也造成了一個支離破碎、反應(yīng)遲緩的體系，其中包含成本高昂、重復(fù)繁瑣的規(guī)章制度。其中一些削弱了金融體系，減少了生產(chǎn)性貸款。他特別提到了資本和流動性要求、美聯(lián)儲壓力測試的當(dāng)前結(jié)構(gòu)等帶來的負面影響。

戴蒙還表示，摩根大通對美國監(jiān)管機構(gòu)上月發(fā)布的《巴塞爾協(xié)議III》最終方案的修訂提案以及全球系統(tǒng)重要性銀行（GSIB）附加費“褒貶不一”。“雖然很高興看到最近提出的《巴塞爾協(xié)議III》最終方案（B3E）和GSIB要求增幅較2023年方案有所降低，但其中仍有一些方面荒謬至極。”他稱，如果按照擬議的約5%的附加費總額計算，與大型非GSIB銀行對同類貸款相比，該行“在絕大多數(shù)面向美國消費者和企業(yè)的貸款中，需要持有高達50%的額外資本。坦白說，這不合理”。

圖源：新華社

持續(xù)通脹和利率上升風(fēng)險

杰米·戴蒙警告稱，中東沖突可能導(dǎo)致新一輪持續(xù)通脹和利率上升，進而使美國經(jīng)濟陷入衰退，并重塑全球經(jīng)濟秩序。但他同時補充道，“當(dāng)然，也可能不會。”

在致股東信中，他預(yù)測，美國經(jīng)濟今年或勢頭良好，特朗普總統(tǒng)的減稅政策和放松管制、親商的政策，以及國會共和黨人提出的《大而美法案》（One Big Beautiful Bill），將為美國經(jīng)濟貢獻3000億美元，使美國國內(nèi)生產(chǎn)總值增長約1%。此外，對人工智能（AI）及相關(guān)技術(shù)的巨額投資也將推動美國生產(chǎn)力的提升。

在他看來，美國經(jīng)濟目前的基礎(chǔ)比往年更加穩(wěn)固，這或許能夠使美國免受全球范圍內(nèi)正在醞釀的一些經(jīng)濟危機的影響，但這并不意味著經(jīng)濟衰退的可能性就不存在。

“雖然經(jīng)濟可能比過去更穩(wěn)健，但這并不意味著不存在‘臨界點’，只是意味著需要更多因素才能達到臨界點。”戴蒙在長達48頁的信中寫道，“中東沖突增加了石油和大宗商品價格出現(xiàn)重大且持續(xù)沖擊的風(fēng)險。它還可能改變?nèi)蚬?yīng)鏈，類似于疫情爆發(fā)后的情況。就像2021年至2023年一樣，我們可能又要面臨新一輪的頑固通脹，美聯(lián)儲和其他全球央行為了應(yīng)對通脹，可能會大幅提高利率。僅此一項就可能導(dǎo)致利率上升和資產(chǎn)價格下跌。”

上周，標普500指數(shù)出現(xiàn)自2022年以來表現(xiàn)最差的一個季度，自2月底以來該指數(shù)一直受中東戰(zhàn)爭及能源價格飆升的拖累。

戴蒙認為，通脹和利率的逐步上升可能導(dǎo)致今年股市的下跌。他還警告說，盡管經(jīng)濟依然強勁，但它依賴于增長和股市上漲來維持。如果這些因素出現(xiàn)下滑，經(jīng)濟中存在的一些風(fēng)險可能會演變成問題。例如，只要GDP保持強勁增長且利率保持在相對較低的水平，巨額政府債務(wù)負擔(dān)是可以控制的。但戴蒙警告說，這只是一個“如果”，一旦管理不當(dāng)，債務(wù)可能會在未來演變成危機。

繼續(xù)布局AI技術(shù)

戴蒙還在信中重申，AI的普及速度是前所未有的。雖然AI的實施將帶來“變革”，但這場AI革命最終將如何展開仍有待觀察。“總體而言，對AI的投資并非投機泡沫。相反，它將帶來顯著的收益。然而，目前我們無法預(yù)測AI相關(guān)行業(yè)的最終贏家和輸家。”他稱，即便難以預(yù)測，“我們也不會對這一趨勢視而不見。我們將像部署其他所有技術(shù)一樣部署AI技術(shù)。”

摩根大通一直走在華爾街投行前沿，積極AI應(yīng)用引入業(yè)務(wù)的各個層面。今年2月，戴蒙也曾表示，AI技術(shù)正在重塑摩根大通的員工隊伍，該行已制定了“大規(guī)模的員工重新部署計劃”。他稱，“我們關(guān)注了一些‘已知且可預(yù)測’的事件，以及一些‘已知未知’的事件。但像AI這樣的重大技術(shù)變革，也總會產(chǎn)生二階和三階效應(yīng)，這些效應(yīng)可能會對社會產(chǎn)生深遠的影響……我們也應(yīng)該密切關(guān)注這類變革。”

戴蒙還強調(diào)，接下來AI面臨的一個重大問題是，政府應(yīng)該如何幫助社會為AI即將帶來的勞動力市場變革做好準備。

“AI的部署速度可能會超過勞動力對新工作崗位的適應(yīng)速度，企業(yè)和政府都可以采取多種措施，為那些工作可能受到AI負面影響的人們提供再培訓(xùn)、收入援助、技能提升、提前退休等方面的激勵措施。AI將影響公司幾乎所有職能、應(yīng)用和流程。它肯定會淘汰一些工作崗位，同時也會提升另一些崗位的價值。”他稱。

私募信貸動蕩不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險

戴蒙還談到了美國私募市場的動蕩。在去年底的動蕩后，近期，由于對軟件公司貸款的擔(dān)憂，私募信貸基金又遭遇了大規(guī)模贖回請求。戴蒙稱，“總的來說，私募信貸往往缺乏高度透明度，貸款估值也不夠嚴格。因而，即使實際損失幾乎沒有變化，這種特征也增加了投資者在預(yù)期環(huán)境惡化時拋售的可能性。就當(dāng)前環(huán)境而言，投資者實際損失確實已經(jīng)高于應(yīng)有的水平。”

他預(yù)計，“無論事態(tài)如何發(fā)展，可以預(yù)見的是，保險監(jiān)管機構(gòu)遲早會堅持要求更嚴格的評級標準或下調(diào)更多私募信貸機構(gòu)評級。”不過，他補充稱，盡管近期投資者因擔(dān)憂AI技術(shù)進步可能損害底層借款人而撤出相關(guān)基金，但私募信貸行業(yè)“可能”并不構(gòu)成系統(tǒng)性風(fēng)險。

戴蒙長期對私募信貸繁榮持審慎態(tài)度，但同時也允許摩根大通深度介入，以免在大型私募股權(quán)客戶的業(yè)務(wù)中失去競爭力。目前，該行已將500億美元的資產(chǎn)負債表資源用于向客戶發(fā)放私人貸款。

今年3月底，戴蒙下令對該行貸款賬簿展開全面排查，評估軟件公司貸款敞口，并就部分私募信貸基金的軟件風(fēng)險敞口限制了其信貸權(quán)限。與此同時，該行還為對沖基金等投資者客戶創(chuàng)設(shè)了針對私募信貸相關(guān)敞口的做空策略。