近日，多只中長期純債型基金因發生大額贖回，陸續提高基金份額凈值精度，以規避計算誤差對持有人利益造成損害。

這一現象也反映出，部分機構投資者占比較高的債基或面臨一定程度的資金流出壓力。

與此同時，權益市場震蕩，令“固收+”基金迎來業績大考，市場對其可能遭遇集中贖回的擔憂有所升溫。受訪人士向21世紀經濟報道記者指出，短期內市場波動加大，“固收+”基金或有陣痛，但長期配置邏輯未變。

就債市而言，有機構指出，“固收+”資金已成為觀察當前債市的重要邊際變量。短期來看，債市難以走出顯著趨勢行情，預計仍以區間震蕩格局為主。

大額贖回背后

3月28日，天弘基金公告稱，天弘信利于2026年3月27日發生大額贖回。為確保基金持有人利益不因份額凈值的小數點保留精度受到不利影響，經與托管人協商一致，公司決定自2026年3月27日起提高天弘信利凈值精度至小數點后8位，小數點后第9位四舍五入。

天弘基金稱，上述基金將自大額贖回對基金份額持有人利益不再產生重大影響時，恢復基金合同約定的凈值精度，屆時不再另行公告。

此前，3月19日～3月26日期間，中加優享C類份額、財通聚利、財通資管睿豐A/C份額、蜂巢豐和A/C份額陸續提高了凈值精度。其中，除了財通資管，其他幾家基金公司均在相關公告中提及，前述基金產品發生了大額贖回。

從基金類型看，上述5只產品均為中長期純債型基金。并且，多為機構投資者占比較高（截至去年四季度末）的債基。

晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧向記者指出，在大額贖回情形下提高凈值精度，核心作用是精準反映基金資產實際價值，有效規避因凈值計算誤差而對基金持有人利益造成損害。大額贖回會促使基金進行資產變現操作，若凈值精度欠佳，贖回金額尾數的取舍所產生的“四舍五入”誤差可能被顯著放大。

“在少量贖回時，該誤差影響甚微，但在巨額贖回時，此偏差可能致使剩余持有人權益受損，或對贖回者造成利益分配不公。提升凈值精度能夠確保贖回金額計算更為精確，降低因估值尾差導致的資產流失，維護基金凈值計算的公允性，這是基金管理人在應對贖回沖擊時的常規合規舉措。”吳粵寧進一步分析。

為何近期純債基金頻頻遭遇大額贖回？究其原因，業內人士認為，主要源于三方面因素。

吳粵寧表示，第一，利率預期轉向，3月以來債市波動加劇，10年期國債收益率快速上行，部分投資者對利率風險的擔憂顯著升溫，進而選擇止盈退出。

第二，資金面收緊，季末流動性壓力疊加央行操作偏謹慎，資金利率中樞上移，純債基金普遍采用的杠桿套息策略空間被壓縮，甚至出現融資成本倒掛，配置性價比明顯下降。

第三，機構行為趨同，銀行理財、保險等配置型資金因自身負債端壓力或考核節點，集中贖回以調整倉位，加之部分基金前期收益表現較好，也觸發了機構的獲利了結需求。

格上基金研究員蔣睿亦談道，債市明顯調整背景下，久期偏高的中長期純債波動更大，更容易被贖回。

“固收+”基金贖回壓力引關注

對于同時持有債券及權益倉位的“固收+”基金而言，其資金端同樣承壓。

國盛證券近日發布的研報指出，“固收+”以純債打底，以轉債、股票作為收益增強，權益資產走弱導致近期“固收+”出現明顯回撤，贖回壓力加大。

Wind數據顯示，截至3月27日，短期純債、中長期純債、一級債基、二級債基指數年初以來累計收益率分別為0.45%、0.64%、0.65%、0.27%。具體到產品而言，債基依靠票息收益，多數累計收益率為正，短期純債、中長期純債年初以來累計收益為負的分別占3%、7%，而一級債基、二級債基分別占10%、27%。

吳粵寧分析，近期，國際地緣政治爭端持續擾動，權益市場震蕩加劇，疊加可轉債估值回調等多重因素，部分投資者開始減配或贖回，“固收+”基金確實也面臨一定贖回壓力。

但資金的贖回行為或存在分化。有基金公司人士表示，目前，其所在公司旗下“固收+”產品暫未出現大額贖回跡象。

有業內人士提醒，本輪調整結束后，部分資金有望回流“固收+”產品。

“近期市場走勢極端，除原油之外，各大類資產基本都在下探，權益與債市走弱令‘固收+’業績面臨大考，增加了市場對于贖回潮的擔憂。短期內市場波動增加，‘固收+’基金或有陣痛，但長期邏輯未破，即低利率環境下（固收+）仍是‘穩健+增強’的主流選擇，待權益企穩、債市平穩，資金大概率會回流。”蔣睿解釋。

蔣睿認為，投資者需要厘清自身的理財需求，清楚產品定位與自身風險偏好是否匹配。本次凈值波動，主要受債市收益率上行、股債市場階段性聯動調整等多重因素驅動，屬于市場階段性調整，而短債與“固收+”產品本就是持有型產品，不建議因短期凈值回撤盲目進行贖回操作。

另一種走向是，若贖回壓力進一步加大，可能帶來一系列影響。

吳粵寧具體談道，第一，市場波動放大，基金為應對流動性需求或被迫同步拋售債券與股票，形成拋壓共振。第二，流動性風險與策略變形，高流動性的權益資產、可轉債等增強部分將被優先變現，不僅削弱產品收益彈性，更可能導致投資策略偏離既定目標，長期競爭力受損。第三，信用負反饋，若集中拋售流動性較差的信用債或可轉債，或引發估值下跌與贖回的惡性循環，甚至沖擊相關券種的二級市場定價體系。

債市仍以區間震蕩格局為主

在部分機構看來，“固收+”基金的申贖行為已成為影響債市表現的因素之一。

國泰海通固收研究團隊在研報中指出，與傳統中長期純債基金相比，“固收+”基金同時持有債券底倉與權益倉位，其背后又承接了保險、理財、年金等上游配置需求，因此，權益波動更容易通過組合調整和申贖行為向債券市場傳導，“固收+”資金已成為觀察當前債市的重要邊際變量。

“固收+”資金行為邏輯對債市的影響并非線性展開。國泰海通固收研究團隊分析，判斷“固收+”對債市的影響，不能只看股市是否下跌，更要看下跌的節奏、持續時間，以及申贖是否開始顯性化。若贖回壓力顯性化，政金債、二永債和超長國債往往更容易率先承壓，地方債相對更有承接，可轉債則可能面臨股債雙重壓力。

展望后市，上述研究團隊認為，若權益只是緩跌或企穩，債市環境整體仍相對可控；若外部不確定性升溫并進一步向上游資金行為傳導，則“固收+”基金凈贖回率可能繼續抬升，長久期政金債、二永債、30年國債等品種更容易承壓。

配置層面，國泰海通固收研究團隊判斷，中期內債市或將出現配置機會，時間上可重點關注4月中旬前后的演變；若權益走弱較為平緩，這種機會可能來得更早。其強調，超長債不僅僅面臨“固收+”資金申贖的擾動，還包括經濟基本面預期變動和做空機制等因素影響，短期仍宜維持偏中性思路。