2026年一季度，港股IPO市場延續繁榮。

Wind數據顯示，2026年以來，截至3月31日，港股市場共有約40家企業完成IPO，同比增長150.00%，合計募資約1099億港元，同比增長488.81%。

其間，港股IPO市場僅用了79天即完成了千億港元的融資規模，而去年同期，要實現這一募資額則花費了近半年，2023年與2024年，港股全年IPO募資總額均未觸及千億門檻。

大型IPO項目的強勢回歸，成為撐起這一輪融資熱潮的中流砥柱。與去年同期小型項目唱主角的格局不同，今年一季度，牧原股份、東鵬飲料兩家內地知名企業先后登陸港股，單家募資均超百億港元，極大地提振了市場整體融資規模。

不過，在這份亮眼的成績單背后，新股上市表現正在加劇分化，破發率明顯抬升。截至目前，40只上市新股中24只已經破發，市場在“繁榮”與“隱憂”之間搖擺。

港股IPO與募資額齊升

從發行節奏看，2026年一季度港股IPO呈現出明顯的“提速”特征。數據顯示，僅用79天，港股IPO募資規模即突破千億港元關口，整體融資規模實現接近5倍的躍升。

結構上，大型IPO項目成為募資增長的關鍵變量。年內牧原股份、東鵬飲料兩單IPO項目募資規模均超過百億港元，顯著拉高整體融資體量，也改變了去年同期以中小項目為主的市場格局。

“今年最大的變化在于‘大項目回來了’。”一位香港中資券商投行人士對21世紀經濟報道記者表示，“去年上半年市場更多依賴中小企業融資，而去年下半年開始，頭部企業重新選擇港股，帶動融資規模迅速放大。”

從行業分布來看，新經濟與科技屬性企業占比明顯提升。半導體、軟件服務、機器人、醫療科技等行業成為IPO主力，消費與傳統制造業占比則相對下降。其中，半導體、軟件服務、工業工程企業上市企業數量分別達到了8家、7家和7家，包括算法視覺、機器人等細分領域企業密集上市，顯示出港股市場對“新質生產力”的承接能力正在增強。

“港股正在從過去偏金融、地產、消費的結構，轉向更偏科技與創新驅動。”澤浩資本合伙人曹剛受訪表示，“這與全球資金配置邏輯變化是匹配的。”

從保薦機構排名來看，市場份額占比高、保薦數量靠前的機構均被中資券商占領。其中，中金國際以15單保薦數量穩居行業首位，延續了其在港股IPO市場的頭部競爭力；中信證券（香港）和華泰金融控股（香港）以7單并列第二。而外資券商中，摩根士丹利、瑞銀證券分別以4單并列外資券商之首。

破發率抬升背后的定價博弈

盡管發行端表現強勁，但二級市場資金的流向呈現出鮮明的兩極分化態勢。

Wind數據顯示，一季度上市的新股中，剔除嵐圖采用介紹上市外，剩余新股中有24只已跌破發行價，破發率約61.54%，顯著高于2025年全年的27.6%，其中10家企業上市以來的跌幅已經超過20%。

從記者對市場表現數據的梳理來看，新股收益分布呈現明顯分層：少數熱門標的漲幅較高，而尾部企業則普遍承壓。

從行業維度看，AI、半導體、新能源等賽道企業上市后表現相對強勢。部分AI企業在上市后短期內實現數倍漲幅，成為資金追逐的核心資產，如大模型企業智譜、MINIMAX-W，上市以來分別大漲595.82%、207.25%。

相較之下，傳統消費、醫養及部分工業類企業則更容易出現破發或弱勢震蕩。一些家電、消費品及醫療服務類公司上市后表現平淡，甚至在首日或短期內即跌破發行價，較典型的如紅星冷鏈、卓正醫療，上市以來已分別下跌46.59%、44.39%。優樂賽共享、埃斯頓，則是上市首日即破發，分別下跌43.64%、16.02%，截至目前跌幅仍各為37.10%、11.40%。

“破發并不是簡單的市場轉冷，而是資金選擇更明確了。”前述投行人士對記者表示，“資金更愿意為高成長性、高確定性的企業支付溢價，而對業績表現不佳、成長性有限的傳統行業的估值容忍度明顯下降。”

從發行端來看，定價策略也是影響破發的重要因素。部分企業在發行階段采用偏激進的定價區間，在認購階段依賴基石投資者支撐，但上市后由于市場波動、業績表現低于預期或缺乏持續買盤等因素，導致股價回落。

較典型的如東鵬飲料（較A股折價14.1%）、兆威機電（較A股折價37.7%）、龍旗科技（較A股折價43%）、豪威集團（較A股折價29%），截至目前股價已分別較發行價下跌了13.98%、13.84%、25.92%、33.09%。

此外，極端案例也在增多。原計劃3月30日掛牌港股、擁有百年歷史的“同仁堂醫養”，因認購不足暫緩IPO。其被質疑IPO的估值顯著偏高，按擬發行價上限8.30港元計算，公司發行后市值約38.6億港元，對應2024年凈利潤的市盈率超過80倍，而同賽道港股公司固生堂市盈率約19倍，集團內同仁堂科技、同仁堂國藥市盈率均在20倍以內。

“結構性市場”特征強化

綜合來看，2026年一季度港股IPO市場呈現出典型的“結構性繁榮”。

一方面，大型項目與科技企業推動募資規模快速增長；另一方面，市場波動性加大與IPO的持續擴容對存量資金形成一定分流，二級市場以破發率上升的形式，對發行質量與定價水平進行“反向約束”。

“港股IPO正在從‘能發出來’轉向‘發得好不好’。”曹剛表示，“未來決定企業上市表現的，不只是規模，更是行業屬性、成長性以及定價是否合理。”

在這一背景下，港股市場的定價功能正在逐步強化。對于企業而言，IPO不再只是融資渠道，更是一次面向全球資本的“價值驗證”。

展望二季度，市場普遍認為，港股IPO融資規模有望延續活躍態勢，但節奏與質量將成為更重要的變量。

一方面，隨著更多大型項目儲備推進，募資規模仍具上行空間；另一方面，IPO的持續擴容可能對存量資金形成一定分流，尤其是進入2026年下半年，大量上市新股將陸續迎來禁售期屆滿，市場波動性或將有所加大。同時，香港交易所也在強化中介機構問責、堅持質量優先的審核原則。

從排隊情況來看，目前仍有380家企業等待港股上市，其中106家為A股上市公司。其中，年內首次遞表企業共計204家，A股上市公司占比接近三成。

中金公司指出，2025年IPO與再融資的活躍，為2026年的資金需求埋下伏筆。根據當前港交所排隊上市數量以及潛在融資規模測算，2026年港股IPO融資規模或從去年的2858億港元進一步增至約4400億港元。

“未來港股IPO的核心，不再是‘能不能發’，而是‘發得好不好’。”上述投行人士稱，“市場正在用腳投票，優勝劣汰會更加明顯。”