張大偉 制圖

2025年，頭部券商憑借雄厚的資本實力與全牌照布局等先發優勢，繼續扮演著行業“壓艙石”的角色。

Choice數據顯示，截至4月1日，已披露2025年年報的上市券商中，營業收入前十名共計實現營收3528.59億元，同比增長13.29%，約占總量的79.96%。在營收與凈利雙雙實現正增長的背景下，2025年頭部券商業務結構進一步優化，輕資本業務回暖趨勢明顯，重資本業務則成為利潤增長的重要引擎。

營收凈利雙增 頭部格局穩固

從整體業績來看，2025年頭部券商普遍實現了營業收入與歸母凈利潤的雙重增長，行業集中度進一步提升。

在營收前十的券商中：中信證券以748.54億元的營業收入穩坐頭把交椅，同比增長28.79%，展現出強大的綜合競爭力；緊隨其后的是國泰海通，達631.07億元，同比增幅達87.40%；華泰證券、廣發證券、中金公司分別為358.10億元、354.93億元和284.81億元，位列第三到第五。

此外，中國銀河、招商證券、中信建投、申萬宏源證券、東方證券也躋身營收前十。其中，中國銀河、招商證券2025年實現營收283.02億元、249.72億元，同比分別增長24.34%、19.53%，營收能力進一步強化。

凈利潤增幅方面：國泰海通2025年歸母凈利潤為278.09億元，同比增長113.52%，成為當年業績增長最為迅猛的頭部機構；中金公司為97.91億元，同比增長71.93%，增速排名第二；東方證券、申萬宏源證券、廣發證券分別以68.16%、67.78%和42.18%的凈利潤增速位列第三到第五。

輕資本回暖財富管理轉型深化

2025年，頭部券商輕資本業務呈現明顯的回暖跡象。尤其是在經紀業務和資產管理領域，頭部券商通過深化財富管理轉型，逐步擺脫對傳統通道業務的依賴。

從經紀業務手續費凈收入來看：國泰海通以151.38億元領跑行業，同比增長93.01%，顯示出其在客戶資產規模和交易活躍度上的顯著提升；中信證券緊隨其后，為147.53億元，同比增長37.72%；廣發證券、華泰證券和招商證券分別為95.97億元、91.22億元和88.93億元，同比增幅均在40%以上，財富管理轉型的成效正在逐步顯現。

AI投顧已成為券商財富管理的標配探索方向，頭部券商紛紛邁出布局步伐，AI正加速從“創新”業務轉化為“創收”業務。例如，東方證券率先推出“DeepSeek in 現金寶”AI智能服務，推進投顧式服務與數智化陪伴。2025年，東方證券新增客戶數39.05萬戶，新開戶引入資產人民幣741億元，同比分別提升44.62%和40.92%。

此外，頭部券商資管業務在2025年加速修復：中信證券以121.77億元的資管業務手續費凈收入領先同業，同比增長15.90%，主動管理優勢持續鞏固；廣發證券、國泰海通、華泰證券分別為77.03億元、63.93億元和17.98億元，其中國泰海通的同比增速高達64.25%。

廣發證券表示，子公司廣發資管深化投研體系及主動管理能力建設，加強特色策略布局，依托集團全業務鏈加強內部協同，業務結構持續優化，管理費收入較2024年增長31.57%。截至2025年末，廣發資管管理的單一資產管理計劃和專項資產管理計劃的凈值規模分別較2024年末增長12.61%、38.08%。

重資產突圍投行業務分化明顯

2025年，重資產業務成為券商業績彈性的重要來源，尤其是自營業務的爆發式增長，為多家券商貢獻了可觀的利潤增量。投行業務則呈現明顯的分化格局。

自營業務方面：中信證券以386.04億元的自營收入（按照“自營收入=投資收益+公允價值變動損益-對聯營企業和合營企業的投資收益”計算）穩居第一，同比增長46.53%；國泰海通為254.04億元，同比增長72.01%；華泰證券為138.29億元，雖然同比微降4.63%，但仍保持較高水平；中國銀河為131.16億元，同比增長14.02%，成為其利潤增長的重要支撐。

投行業務收入分化明顯。從手續費凈收入來看：中信證券以63.36億元繼續領跑，同比增長52.35%；中金公司、國泰海通分別為50.31億元和46.57億元；中信建投、華泰證券也均超30億元。而東方證券、申萬宏源證券、招商證券、廣發證券、中國銀河的投行業務收入則與頭部公司存在差距。

從增速來看，中金公司投行業務增長顯著，增幅為62.57%；國泰海通、中信證券、華泰證券均超40%。華泰證券表示，公司債券融資業務在嚴格控制風險的基礎上，積極培養核心客戶群體，打造精品和創新項目，2025年集團全品種債券主承銷數量4062單、主承銷金額14115.20億元，同比穩步增長。

國際化加速打造第二增長曲線

打造國際一流投行的目標，正推動出海成為境內券商的戰略共識。頭部券商依托雄厚資本實力和牌照布局優勢，國際化步伐顯著加快。

2025年，中信證券以155.19億元的境外業務收入領跑全行業；國泰海通、中金公司、華泰證券緊隨其后，分別為95.86億元、83.93億元和59.18億元，位列第二至第四。中金公司表示，公司2025年進一步拓展國際網絡，于阿聯酋迪拜國際金融中心正式開設分公司，成為首個在海灣地區設立持牌分支機構的中資券商。

從境外收入增幅來看：國泰海通表現最為亮眼，為229.49%；中信建投超過100%；廣發證券為99.85%。

東吳證券非銀首席分析師孫婷在研報中表示，頭部券商的境外業務在跨境投行、全球資管、衍生品做市、跨境財富管理等高附加值領域具備更強的定價能力與盈利彈性，資本使用效率更高。

“目前多數頭部券商海外業務當前仍以投資收益為主，主要受益于利率下行與客需提升。”某券商非銀首席分析師表示，隨著海外機構客戶服務能力持續增強，疊加美聯儲進入降息周期，機構客戶的客需業務有望成為驅動券商擴表的重要增長點。

頭部券商2025年營業收入、凈利潤情況

序號 證券名稱 營業收入（億元） 同比增幅（%）歸母凈利潤（億元）同比增幅（%）

1 中信證券 748.54 28.79 300.76 38.58

2 國泰海通 631.07 87.40 278.09 113.52

3 華泰證券 358.10 6.83 163.83 6.72

4 廣發證券 354.93 34.33 137.02 42.18

5 中金公司 284.81 33.50 97.91 71.93

6 中國銀河 283.02 24.34 125.20 24.81

7 招商證券 249.72 19.53 123.50 18.91

8 中信建投 233.22 22.41 94.39 30.68

9 申萬宏源證券 231.59 31.63 103.63 67.78

10 東方證券 153.58 26.18 56.34 68.16

截至2026年4月1日數據來源：Choice