郭晨凱 制圖

4月1日，A股科創(chuàng)綜指漲超3%，表現(xiàn)亮眼。這一走勢(shì)并非單日孤立行情，而是近年來(lái)科技板塊持續(xù)走強(qiáng)的縮影。

在科技股的帶動(dòng)下，A股大市值公司陣營(yíng)持續(xù)擴(kuò)容。截至4月1日，超千億元市值公司已達(dá)184家，較年初新增5家；其中市值超過(guò)萬(wàn)億元的有12家。而十年前，千億元和萬(wàn)億元市值公司僅為51家和4家。

昔日，以金融、能源為主導(dǎo)的“萬(wàn)億市值俱樂(lè)部”，如今正被以硬科技為代表的新興產(chǎn)業(yè)加速重塑。一個(gè)標(biāo)志性節(jié)點(diǎn)出現(xiàn)在2025年8月22日，電子行業(yè)總市值達(dá)11.38萬(wàn)億元，首次超越長(zhǎng)期占據(jù)榜首的銀行業(yè)，躍居A股行業(yè)之首。這不僅是一個(gè)行業(yè)的高光時(shí)刻，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)從要素驅(qū)動(dòng)向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)變的資本印證。

縱觀全球股市發(fā)展史，一國(guó)市值版圖的變遷，都是其經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)演進(jìn)的鏡像。美股用數(shù)十年，完成從工業(yè)時(shí)代向數(shù)字時(shí)代的轉(zhuǎn)型；A股則在十年間，迅速?gòu)摹敖鹑?石油”主導(dǎo)，走向“硬科技+智能經(jīng)濟(jì)”引領(lǐng)。

“股市是經(jīng)濟(jì)的晴雨表。但更準(zhǔn)確地說(shuō)，它是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)質(zhì)量的晴雨表。”中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷將過(guò)去30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)分為3個(gè)10年，“其間，我們見證了中國(guó)新舊動(dòng)能的轉(zhuǎn)換，也看到了新興行業(yè)的崛起”。

重塑：從“金融霸榜”到“科技閃耀”

過(guò)去十年，A股市值版圖經(jīng)歷深刻重構(gòu)：新興產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勢(shì)崛起，傳統(tǒng)板塊則在產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型浪潮中占比下行。

作為標(biāo)志性的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，2025年8月，電子行業(yè)總市值首次超過(guò)銀行業(yè)，此后持續(xù)攀升。截至記者發(fā)稿日，電子行業(yè)總市值達(dá)14.16萬(wàn)億元，較十年前增長(zhǎng)約7倍。

其中，寧德時(shí)代、中國(guó)移動(dòng)、工業(yè)富聯(lián)三家“新勢(shì)力”躋身“萬(wàn)億市值俱樂(lè)部”，折射出當(dāng)前資本市場(chǎng)對(duì)科技賽道爆發(fā)式增長(zhǎng)的核心邏輯。

以工業(yè)富聯(lián)為代表，在全球AI算力需求爆發(fā)的浪潮中，公司成為核心“賣鏟人”。作為英偉達(dá)的核心供應(yīng)商和全球AI服務(wù)器龍頭，公司2025年歸母凈利潤(rùn)達(dá)352.86億元，同比增長(zhǎng)51.98%。其中，云服務(wù)商AI服務(wù)器營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)超3倍，800G以上高速交換機(jī)業(yè)務(wù)營(yíng)收激增13倍。

中信建投研究報(bào)告稱，大模型迭代與生成式AI場(chǎng)景的爆發(fā)式增長(zhǎng)，驅(qū)動(dòng)算力需求呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)上升，工業(yè)富聯(lián)憑借AI服務(wù)器領(lǐng)域的世界領(lǐng)先地位，有望充分受益。

通信行業(yè)亦顯著上升，總市值為5.82萬(wàn)億元，排名由第23升至第8。中國(guó)移動(dòng)依托5G建設(shè)與數(shù)字服務(wù)，成為數(shù)字經(jīng)濟(jì)時(shí)代的基礎(chǔ)設(shè)施提供商，穩(wěn)居萬(wàn)億元市值背后是數(shù)字經(jīng)濟(jì)對(duì)傳統(tǒng)通信行業(yè)的價(jià)值重塑。

寧德時(shí)代則借力全球新能源轉(zhuǎn)型浪潮，市值躋身“萬(wàn)億市值俱樂(lè)部”。

這一“科技登頂”并非偶然，而是與全球趨勢(shì)高度契合。2006年，美國(guó)標(biāo)普500市值前20名公司中，埃克森美孚以約3700億美元市值高居榜首，花旗集團(tuán)、美國(guó)銀行、摩根大通等金融機(jī)構(gòu)占據(jù)重要席位，寶潔、沃爾瑪?shù)认M(fèi)龍頭亦位列其中。彼時(shí)，蘋果僅排在第45位。

到2026年，英偉達(dá)、蘋果、谷歌、微軟、亞馬遜已穩(wěn)居市值前五，前三者20年前的排名分別為第200、第45和第22。信息技術(shù)板塊在標(biāo)普500中的權(quán)重從不足15%升至超30%，成為美股上漲的核心引擎。

A股亦是如此。工業(yè)富聯(lián)以萬(wàn)億元市值領(lǐng)跑電子板塊，海光信息、中芯國(guó)際緊隨其后；寒武紀(jì)、北方華創(chuàng)等千億元市值企業(yè)在芯片、設(shè)備、算法等領(lǐng)域持續(xù)突破，構(gòu)筑起具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的科技產(chǎn)業(yè)鏈。

反觀傳統(tǒng)行業(yè)，房地產(chǎn)行業(yè)總市值從十年前的2.53萬(wàn)億元縮水至1.09萬(wàn)億元，已經(jīng)“腰斬”，排名由第4滑落至第23；石油石化、基礎(chǔ)化工等行業(yè)總市值則增長(zhǎng)停滯，權(quán)重持續(xù)下降。

粵開證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家羅志恒認(rèn)為，電子板塊超越銀行板塊成為A股第一大市值板塊，并非孤立現(xiàn)象，而是高技術(shù)制造業(yè)在生產(chǎn)、投資、出口、融資等領(lǐng)域中占比持續(xù)上升的集中體現(xiàn)，反映了新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換的加速。

過(guò)去，銀行靠利差、地產(chǎn)靠土地增值，核心資產(chǎn)是政策紅利與資源稟賦；如今，科技龍頭的核心資產(chǎn)是專利、人才和生態(tài)，這種轉(zhuǎn)變決定了當(dāng)前市值結(jié)構(gòu)的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。

破局：從“產(chǎn)品出海”到“扎根海外”

拆解A股“新勢(shì)力”的崛起路徑，出海是一條鮮明的主線。

近年來(lái)，A股上市公司的出海步伐顯著加快，不僅實(shí)現(xiàn)了海外業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張，更完成了從“產(chǎn)品出海”到“扎根海外”的飛躍。

據(jù)上海證券報(bào)記者統(tǒng)計(jì)，2024年，擁有海外業(yè)務(wù)的A股上市公司數(shù)量突破3700家，占比達(dá)68%，兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均創(chuàng)歷史新高。這意味著超過(guò)三分之二的A股公司已融入全球市場(chǎng)，海外業(yè)務(wù)成為推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要引擎。

從收入規(guī)模看：2024年A股公司海外業(yè)務(wù)營(yíng)收突破10萬(wàn)億元，較十年前增長(zhǎng)逾2倍；海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占總營(yíng)收的比例達(dá)15%，較十年前提升了5個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)歷史新高。

更為關(guān)鍵的是，海外業(yè)務(wù)的盈利能力實(shí)現(xiàn)跨越式提升。2024年，A股公司海外業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)達(dá)1.65萬(wàn)億元，較十年前增長(zhǎng)7倍，增速遠(yuǎn)超營(yíng)收增速；海外業(yè)務(wù)毛利潤(rùn)占總體毛利潤(rùn)的比例達(dá)15%，較十年前提升10個(gè)百分點(diǎn)。

從行業(yè)結(jié)構(gòu)看，出海主力的變化是中國(guó)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的直接體現(xiàn)。2014年，海外業(yè)務(wù)營(yíng)收占A股權(quán)重前三位的行業(yè)分別是石油石化、建筑裝飾、交通運(yùn)輸。到2024年，電子行業(yè)海外營(yíng)收為1.72萬(wàn)億元，占A股權(quán)重達(dá)到16%，超過(guò)石油石化行業(yè)，升至首位；汽車行業(yè)排名從第8升至第3，電力設(shè)備、有色金屬等行業(yè)排名也顯著提升。

反觀石油石化、建筑裝飾、鋼鐵等傳統(tǒng)行業(yè)，海外營(yíng)收權(quán)重下滑明顯。以石油石化行業(yè)為例，海外營(yíng)收占A股權(quán)重由2014年的27%降至2024年的12%，十年間下降了15個(gè)百分點(diǎn)。

在出海企業(yè)中，一批行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)實(shí)現(xiàn)了海外業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。

比亞迪、美的集團(tuán)、紫金礦業(yè)、邁瑞醫(yī)療、海爾智家、立訊精密、中際旭創(chuàng)等企業(yè)成為全球化布局的標(biāo)桿。這些企業(yè)不僅實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品的全球覆蓋，更通過(guò)海外設(shè)廠、本地化研發(fā)、品牌建設(shè)，深度融入全球價(jià)值鏈，實(shí)現(xiàn)了從“走出去”到“扎下根”的轉(zhuǎn)變。

國(guó)聯(lián)民生證券研究所副總經(jīng)理包承超表示，海外業(yè)務(wù)占比的提升，尤其是毛利占比超過(guò)營(yíng)收占比，表明中國(guó)企業(yè)的出海已從簡(jiǎn)單的“賣產(chǎn)品”向“建品牌”“布網(wǎng)絡(luò)”“深扎根”的更高階段邁進(jìn)，是中國(guó)經(jīng)濟(jì)和企業(yè)全球競(jìng)爭(zhēng)力提升的重要標(biāo)志。

托舉：制度紅利與產(chǎn)業(yè)藍(lán)圖的雙向奔赴

A股市值版圖的變遷，背后是資本市場(chǎng)的制度變革與產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)同引導(dǎo)。

資本市場(chǎng)改革方面，2019年設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，2020年創(chuàng)業(yè)板改革并試點(diǎn)注冊(cè)制，2023年全面注冊(cè)制正式落地，一系列制度創(chuàng)新打破了傳統(tǒng)IPO審核對(duì)盈利指標(biāo)的剛性要求，大幅提升了資本市場(chǎng)對(duì)科技創(chuàng)新企業(yè)的包容性。

數(shù)據(jù)顯示，2020年至2025年間，A股IPO融資額中約60%流向信息技術(shù)、高端裝備、生物醫(yī)藥等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，資本市場(chǎng)的資源配置功能精準(zhǔn)對(duì)接實(shí)體經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需求。

這種制度紅利的釋放，推動(dòng)了硬科技企業(yè)的集群式上市與成長(zhǎng)。

自2019年科創(chuàng)板設(shè)立以來(lái)，半導(dǎo)體、人工智能、新能源等硬科技企業(yè)加速登陸資本市場(chǎng)，獲得資金支持后持續(xù)加大研發(fā)投入，實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破與市值增長(zhǎng)的良性循環(huán)。截至2025年底，A股“千億市值俱樂(lè)部”成員達(dá)165家，其中戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)企業(yè)逾70家，占比逾四成，而2016年這一數(shù)據(jù)不足10家。

硬科技企業(yè)在資本市場(chǎng)的崛起，不僅改變了市值版圖的結(jié)構(gòu)，更重塑了市場(chǎng)的價(jià)值定價(jià)邏輯。

“同時(shí)，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策還是非常具有前瞻性，從2000年前的互聯(lián)網(wǎng)起步以來(lái)，我們把握住了幾乎所有的全球性新興產(chǎn)業(yè)崛起的機(jī)遇，這是非常難得的優(yōu)勢(shì)。”李迅雷說(shuō)。

展望：以新質(zhì)引領(lǐng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)蝶變

中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型的浪潮中，A股市值版圖正成為產(chǎn)業(yè)升級(jí)的“晴雨表”。

隨著資源消耗、低成本勞動(dòng)力和房地產(chǎn)驅(qū)動(dòng)的傳統(tǒng)模式式微，電子、通信、新能源等高端制造業(yè)加速崛起，成為新質(zhì)生產(chǎn)力的核心載體。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局局長(zhǎng)康義近期表示，2025年，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行頂壓前行、向新向優(yōu)，高質(zhì)量發(fā)展取得新成效，經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展主要目標(biāo)任務(wù)圓滿實(shí)現(xiàn)，“十四五”勝利收官。

數(shù)據(jù)顯示：2025年，規(guī)模以上裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)增加值比上年分別增長(zhǎng)9.2%和9.4%；新能源汽車產(chǎn)量突破1600萬(wàn)輛，連續(xù)11年全球第一；風(fēng)力發(fā)電機(jī)組、生物基化學(xué)纖維等綠色產(chǎn)品高速增長(zhǎng)，產(chǎn)業(yè)“含綠量”持續(xù)攀升。

數(shù)字產(chǎn)品制造業(yè)同樣表現(xiàn)強(qiáng)勁，增加值同比增長(zhǎng)9.3%，服務(wù)器、工業(yè)機(jī)器人等關(guān)鍵產(chǎn)品產(chǎn)量穩(wěn)步擴(kuò)大，數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合態(tài)勢(shì)顯現(xiàn)。

康義表示，2025年我國(guó)研發(fā)經(jīng)費(fèi)投入強(qiáng)度達(dá)2.8%，比上年提高0.11個(gè)百分點(diǎn)，首次超過(guò)OECD（經(jīng)合組織）國(guó)家平均水平。世界知識(shí)產(chǎn)權(quán)組織數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)創(chuàng)新指數(shù)排名首次進(jìn)入全球前10。人工智能、量子科技、腦機(jī)接口等前沿領(lǐng)域捷報(bào)頻傳，一批重大科研成果競(jìng)相涌現(xiàn)。

在肯定成績(jī)的同時(shí)，也要看到科技產(chǎn)業(yè)面臨的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

例如：部分領(lǐng)域核心技術(shù)仍受制于人，高端芯片、基礎(chǔ)軟件等環(huán)節(jié)的“卡脖子”問(wèn)題尚未根本解決；部分企業(yè)盈利模式尚不清晰，研發(fā)投入與商業(yè)化回報(bào)之間仍存在時(shí)間差；市場(chǎng)對(duì)硬科技的追捧也在局部催生估值泡沫，如何平衡成長(zhǎng)預(yù)期與投資理性，考驗(yàn)著市場(chǎng)參與者的智慧。此外，地緣政治博弈加劇、全球科技供應(yīng)鏈重構(gòu)等外部不確定性，也為產(chǎn)業(yè)鏈安全帶來(lái)長(zhǎng)期考驗(yàn)。

業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)深度融合，人工智能、量子計(jì)算、商業(yè)航天等未來(lái)產(chǎn)業(yè)有望催生新一輪市值增長(zhǎng)極。A股的“科技權(quán)重”將持續(xù)提升，進(jìn)一步向美股“科技+金融+能源”成熟結(jié)構(gòu)靠攏。

市值版圖變遷的意義遠(yuǎn)超資本市場(chǎng)本身。它折射出中國(guó)發(fā)展理念的演進(jìn)：從對(duì)規(guī)模與速度的追求，轉(zhuǎn)向?qū)?chuàng)新與未來(lái)的執(zhí)著。

對(duì)市場(chǎng)參與者而言，理解這場(chǎng)價(jià)值遷移，不僅關(guān)乎投資決策的進(jìn)退取舍，更是在嘗試讀懂新時(shí)代產(chǎn)業(yè)脈搏的跳動(dòng)方式，以及核心資產(chǎn)在技術(shù)浪潮中的重塑軌跡。