證券時(shí)報(bào)記者 楊慶婉

低利率環(huán)境下，體量龐大的保險(xiǎn)資金積極入市，在去年收獲了可觀的投資回報(bào)。以中國(guó)平安為例，該公司前瞻性提升權(quán)益投資占比，2025年綜合投資收益率達(dá)6.3%，同比提升0.5個(gè)百分點(diǎn)；此外，超900億元的OCI（其他綜合收益）股票浮盈計(jì)入凈資產(chǎn)，未體現(xiàn)在凈利潤(rùn)中。

近期資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇，在提高權(quán)益資產(chǎn)配置比例的同時(shí)，該如何優(yōu)化調(diào)整投資策略？銀行、保險(xiǎn)、電力、公用事業(yè)等紅利類資產(chǎn)是否仍具備配置價(jià)值？占總資產(chǎn)約七成的固收投資基本盤，又該如何平衡久期與收益？

帶著這些問題，證券時(shí)報(bào)記者專訪了中國(guó)平安副首席投資官路昊陽(yáng)。路昊陽(yáng)表示，市場(chǎng)短期波動(dòng)不會(huì)改變長(zhǎng)期趨勢(shì)，未來(lái)中國(guó)平安在優(yōu)化固收基本盤的同時(shí)，將繼續(xù)穩(wěn)步提升權(quán)益配置比例，采用啞鈴型結(jié)構(gòu)，布局高股息穩(wěn)健型股票與新質(zhì)生產(chǎn)力領(lǐng)域成長(zhǎng)型股票。

短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)

數(shù)據(jù)顯示，2025年末中國(guó)平安股票和權(quán)益基金的投資余額達(dá)1.24萬(wàn)億元，在投資資產(chǎn)中的占比為19.2%，較2024年提升9.3個(gè)百分點(diǎn)。

路昊陽(yáng)接受證券時(shí)報(bào)記者專訪時(shí)表示，在長(zhǎng)期低利率與優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)不足的環(huán)境中，保險(xiǎn)資金增配權(quán)益資產(chǎn)，是實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)負(fù)債久期匹配、緩解利差損壓力的必經(jīng)之路。

“市場(chǎng)短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，我們?nèi)詫⒎€(wěn)步提升權(quán)益配置比例。”路昊陽(yáng)表示，資本市場(chǎng)正處在深化改革發(fā)展的重要階段，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、新質(zhì)生產(chǎn)力培育等戰(zhàn)略持續(xù)推進(jìn)，為股市長(zhǎng)期向好奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

他提及重點(diǎn)關(guān)注三大結(jié)構(gòu)性方向：一是硬科技和高端制造領(lǐng)域，涵蓋人工智能、半導(dǎo)體、機(jī)械設(shè)備等；二是綠色低碳與能源安全相關(guān)領(lǐng)域，涵蓋傳統(tǒng)能源、新能源以及電力設(shè)備等；三是消費(fèi)升級(jí)與民生服務(wù)板塊，新增布局服務(wù)消費(fèi)領(lǐng)域。公司未來(lái)將圍繞規(guī)劃主線，動(dòng)態(tài)評(píng)估政策落地節(jié)奏與行業(yè)兌現(xiàn)度，審慎挖掘具備技術(shù)壁壘與潛在成長(zhǎng)空間的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)。

“去年資本市場(chǎng)有較好的表現(xiàn)，但具體到每個(gè)季度，市場(chǎng)投資風(fēng)格、主題偏好是不同的，很考驗(yàn)投資的配置和操作能力。”路昊陽(yáng)說(shuō)。

“保險(xiǎn)股目前仍低估”

高股息穩(wěn)健型股票+新質(zhì)生產(chǎn)力方向成長(zhǎng)型股票，是中國(guó)平安等保險(xiǎn)資金堅(jiān)持采用的啞鈴型配置策略。不過(guò)隨著紅利資產(chǎn)交易擁擠度提升，股息率會(huì)相應(yīng)收縮，在實(shí)際投資中應(yīng)如何看待這類資產(chǎn)價(jià)值？

對(duì)此，路昊陽(yáng)表示，中國(guó)平安較早配置了紅利資產(chǎn)，大概十年前就把紅利資產(chǎn)作為穿越周期的“壓艙石”，彼時(shí)銀行股市凈率（PB）處于較低水平。他介紹，一方面配置銀行、保險(xiǎn)等傳統(tǒng)高分紅股票，買入成本非常低；另一方面也挖掘兼具成長(zhǎng)性與高分紅特征的標(biāo)的，即未來(lái)利潤(rùn)能夠持續(xù)增長(zhǎng)，同時(shí)保持穩(wěn)定分紅比例的資產(chǎn)，公司后續(xù)將加大對(duì)這類標(biāo)的的配置力度。

路昊陽(yáng)還表示：“從長(zhǎng)期維度看，保險(xiǎn)行業(yè)的個(gè)股現(xiàn)在還被低估。”中國(guó)平安已舉牌多家同業(yè)保險(xiǎn)股。一方面，保險(xiǎn)行業(yè)未來(lái)仍具備較強(qiáng)成長(zhǎng)性，在金融強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略下，金融行業(yè)提質(zhì)增效受到重視，保險(xiǎn)也是政策利好的金融板塊之一；另一方面，我國(guó)人口結(jié)構(gòu)、消費(fèi)習(xí)慣及投資觀念的轉(zhuǎn)變，有利于保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展。

從配置比例來(lái)看，中國(guó)平安權(quán)益資產(chǎn)中超過(guò)半數(shù)為高分紅資產(chǎn)，其余主要布局新質(zhì)生產(chǎn)力相關(guān)成長(zhǎng)型股票，包括科技、高端制造及資源類領(lǐng)域。

路昊陽(yáng)透露，中國(guó)平安的整體投資策略，是以“固收筑牢底、權(quán)益提收益”平衡天平：一方面堅(jiān)守固收基本盤，作為配置“壓艙石”，增配長(zhǎng)久期利率債、優(yōu)質(zhì)信用債，匹配負(fù)債屬性、緩解再投資壓力；另一方面，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下穩(wěn)步增配權(quán)益資產(chǎn)，采用啞鈴型結(jié)構(gòu)策略，一端是高股息、高質(zhì)量的穩(wěn)健型股票，另一端是新質(zhì)生產(chǎn)力方向的成長(zhǎng)型股票。

優(yōu)化固收策略

我國(guó)進(jìn)入低利率時(shí)代，險(xiǎn)資告別過(guò)去高配債券類資產(chǎn)的做法。以中國(guó)平安為例，2025年末配置的固定收益資產(chǎn)和債權(quán)型金融資產(chǎn)占比約七成，較高峰時(shí)八成左右的占比已明顯下降。

其中，債券投資余額為3.57萬(wàn)億元，占投資資產(chǎn)總額的55%，同比降低6.7個(gè)百分點(diǎn)。而2025年末，中國(guó)平安的保險(xiǎn)資金投資組合規(guī)模達(dá)6.49萬(wàn)億元，較年初增長(zhǎng)13.2%。

關(guān)于固收投資策略的優(yōu)化，路昊陽(yáng)對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，一方面堅(jiān)持資產(chǎn)負(fù)債久期匹配原則，合理配置長(zhǎng)久期利率債以管控久期缺口，應(yīng)對(duì)未來(lái)利率可能變化；另一方面加強(qiáng)債券交易能力建設(shè)，適度參與“固收+”等品種，提升固收資產(chǎn)收益水平。