3月31日，智譜(HK:02513)發布上市后首份年報。2025年，公司實現總收入7.24億人民幣，同比增長131.9%，居國內大模型廠商收入規模首位；綜合毛利率41%，顯著高于行業平均水平。報告期內，MaaS API平臺度經常性收入（ARR）升至17億元，同比增長60倍；平臺毛利率同比提升近5倍至18.9%，盈利能力大幅改善。

智譜MaaS商業化爆發的背后，是公司對“智能上界”的極致追求。2025年，GLM-4.5至GLM-5-Turbo的高頻發布，持續蟬聯全球開源模型第一、中國模型第一。2026年一季度，智譜API漲價83%后，調用量不降反升，市場依然供不應求。智譜首次提出Token架構能力（Token Architecture Capability，TAC），將其定義為“智能調用量×智能質量×經濟轉化效率”的乘積。隨著企業TAC需求的持續增長，智譜MaaS平臺正在成為連接基座模型與產業應用的基礎設施。2026年公司將進一步探索智能上界的突破，引領范式創新以及作為底座持續輸出高質量Token。

商業化場景爆發，Maas API業務ARR約17億元

全球頂尖AI公司Anthropic的指數級增長，印證了API商業模式的巨大潛力。智譜的商業化路徑與Anthropic高度一致，即以模型智能為核心壁壘，以API為主要產品形態。2025年，智譜憑借GLM系列在“智能上界”側的代際領先與推理側的極致成本優化，實現了從開發者生態到全球化的全面爆發。智譜MaaS平臺ARR約17億元，在過去一年提升60倍。同時實現業務盈利水平的大幅改善，API業務毛利率提升近5倍至18.9%。

智譜旗艦基座模型GLM-5發布后24小時內，即獲得字節跳動TRAE、阿里巴巴Qoder、騰訊CodeBuddy、美團CatPaw、快手萬擎、百度智能云及WPS Office等頭部平臺產品的官方接入。目前，中國前十大互聯網公司中，有9家深度調用GLM模型。截至2026年3月，智譜的平臺注冊企業及用戶突破400萬，服務全球超過218個國家及地區。

此外，2025年智譜率先在國內推出GLM Coding Plan（編程套餐），憑借模型的高質量編碼能力，全球付費開發者數量快速突破24.2萬，Token調用量6個月漲了15倍。2026年2月，即使上調價格30%并取消首購優惠，編程套餐依然保持供不應求的態勢，成為全球增長速度最快的AI編程服務之一。

作為國內在Agent領域布局最早的模型廠商，從全球首個手機Agent AutoGLM到國內首個一鍵安裝的AutoClaw，智譜正在定義Agentic AI的智能范式。2026年3月，繼Coding Plan之后智譜推出Claw Plan，上線僅兩天訂閱用戶即破10萬，上線20天訂閱用戶突破40萬，驗證了智能體長鏈路任務的巨大商業空間。

在全球化維度上，智譜實現了Token在全球范圍內的價值變現，屢次模型發布在國際市場廣受關注，目前，GLM模型已全面部署于Google Vertex AI、AWS Bedrock、Fireworks、Cerebras等全球頂尖云服務商，并入駐OpenRouter、Vercel等國際主流模型聚合平臺，位列OpenRouter付費模型排名第一。GLM已成為國際知名Coding平臺（如Windsurf）、知名CodingAgent平臺（如OpenCode）的默認模型。當前，智譜已成為國內付費Token消耗量最高的廠商之一。

躋身國際第一梯隊，一季度“量價齊升”

智譜MaaS商業化爆發的背后，是智譜對“智能上界”這一AGI時代第一性的極致追求。2025年，智譜完成從氛圍編程（Vibe Coding）到智能體工程（Agentic Engineering）的行業范式跨越。GLM-4.5、4.6、4.7到GLM-5、5-Turbo的高頻發布，持續蟬聯全球開源模型第一、中國模型第一，在全球模型中僅次于GPT、Claude和Gemini，穩居第一梯隊。此外，GLM-5在Artificial Analysis Intelligence Index榜單達到50分，這是開放權重模型首次達到這一高分。

此外，智譜獨創的Slime框架實現異步強化學習效率革命，配合自研算法讓模型從超1萬個真實軟件工程環境高效學習，支撐起全球首款OpenClaw基座模型GLM-5-Turbo的誕生。同時，GLM-5完成國產芯片軟硬協同設計，通過創新量化策略將顯存占用壓縮至極限，單臺國產服務器即可穩定部署，成本降低50%，在國產芯片上實現比肩國際頂級芯片的推理效率，構建起“智能上界+自主計算底座”的技術閉環。

憑借超強模型效果，智譜在2026年一季度API漲價83%后，調用量不降反升，市場依然供不應求。這一“量價齊升”的罕見態勢，顯示出客戶為更確定的生產力付費的高度意愿。

TAC重塑AI價值，聚焦高質量Token輸出

展望2026，智能范式將從輕量化的 Vibe Coding（氛圍編程）向工業級的 Agentic Engineering（智能體工程）演變，再進化為具備自主規劃、環境感知與自我迭代能力的數字工程師，最終實現跨越多步迭代、具備邏輯一致性的 Long-horizon Task（長程任務）閉環執行，這將進一步帶來智能上界的突破與 Token 調用的指數級增長。

當大模型具備長程任務執行的閉環能力后，核心競爭力將重塑為TAC（Token Architecture Capacity，Token 架構能力）。TAC=智能調用量×智能質量×經濟轉化效率。未來，衡量一個個體或組織價值的標準，不再是掌握了多少信息，而是其作為Token架構師，在給定預算下構建復雜Agent系統并驅動大模型完成復雜Agent系統的自主運行。智譜的目標是成為提升全社會TAC的基礎設施，讓每一滴Token都能轉化為可交付的經濟增量。

摩根大通指出，中國AI需求加速擴張，模型能力成為核心競爭要素。憑借上市首份財報的亮眼表現，智譜展示出強勁的技術實力與商業化落地能力，以及面向AGI的長期增長價值。（文夕）