隨著A股上市公司2025年年報進入密集披露期，合格境外機構投資者（QFII）的最新持倉動向逐步揭曉。Wind數據顯示，截至3月25日中國證券報記者發稿時，在已披露2025年末十大流通股東名單的上市公司中，出現了多家國際知名機構的身影，包括高盛、摩根大通證券、淡馬錫等。

從整體調倉方向看，2025年四季度，QFII增減持分化較為明顯。外資持倉主要集中在醫藥、機械、半導體等具備技術壁壘和長期增長邏輯的細分賽道。

外資人士認為，盡管全球宏觀環境仍面臨不確定性，但A股市場的結構性投資機會正在增多，看好中國能源相關板塊。

持倉分化明顯

從整體調倉方向看，2025年四季度，QFII增減持分化較為明顯。增持方面，高盛增持盛屯礦業約132.63萬股，持倉市值約為3.2億元；摩根大通證券大幅加倉浙江黎明約119.11萬股。減持方面，新加坡政府投資公司減持華明裝備逾356萬股；澳門金融管理局減持昆藥集團約326.80萬股。

從已披露的數據來看，約30家上市公司的前十大流通股股東名單中新出現QFII身影。其中，舒華體育共獲4家QFII買入或增持；全信股份緊隨其后，獲3家QFII買入；金海通、寶勝股份、博邁科等公司均獲2家QFII新進持倉。

存儲芯片概念股是本輪QFII調倉中備受矚目的方向。近日披露的年報顯示，在大為股份2025年四季度前十大流通股東列表中，瑞銀、摩根大通證券、法國巴黎銀行、摩根士丹利等五家QFII集中現身。其中，瑞銀、摩根大通證券、法國巴黎銀行和摩根士丹利分別持股約121.1萬股、104.6萬股、71.3萬股和64.3萬股。巴克萊銀行在2025年四季度進一步加倉約83.59萬股，其總持股量增至約180萬股，位列公司第三大流通股股東。截至2025年末，大為股份前十大流通股股東中已有五個席位被QFII占據。

另一只存儲芯片概念股德明利同樣獲得外資青睞。Wind數據顯示，截至2025年四季度末，瑞銀新進德明利前十大流通股股東名單，持股約158.1萬股。

中東資金持續加碼

在近期披露的QFII持倉數據中，中東主權基金的動向尤為引人關注。阿布達比投資局、科威特政府投資局等中東資本均出現在本期增持名單中。

具體來看，截至2025年四季度末，阿布達比投資局再度增持寶豐能源約40萬股，期末持股約4481.28萬股，對應持倉市值約8.80億元。寶豐能源作為國內現代煤化工龍頭企業，近年來業績穩健、股息率具備吸引力。不過，阿布達比投資局同期小幅減持鐵建重工約61.25萬股。

科威特政府投資局則增持昆藥集團約85.78萬股，期末持股約723.89萬股，對應市值約9092萬元，昆藥集團主營業務涵蓋植物藥與中藥配方顆粒。

中金公司研究部海外策略首席分析師劉剛表示，近年來中東主權基金在中國市場的參與度明顯提升。

他分析認為，除紫金礦業、寶豐能源等傳統資源類標的外，中東主權基金也關注以下幾個方面。一是新能源產業鏈，包括具備全球競爭力的光伏、鋰電等龍頭企業，契合中東國家自身在傳統能源之外的轉型需求；二是高端制造板塊，借助中國制造的硬實力分享紅利，同時助力自身產業升級，解決核心裝備與技術痛點；三是科技賽道，包括AI基礎設施、應用及硬科技領域，與中東資金在全球范圍內加碼科技投資的大邏輯一脈相承。

A股結構性機會正在增多

從行業分布看，制造業依然是QFII布局的核心方向，QFII持倉集中于醫藥、機械、半導體、化工等具備技術壁壘和長期增長邏輯的細分賽道。

多家外資機構近期發表觀點認為，盡管全球宏觀環境仍面臨不確定性，但A股市場的結構性投資機會正在增多。

“繼續增配中國能源相關板塊或是明智之舉。”景順亞太區全球市場策略師趙耀庭表示，中東沖突影響，全球股市普遍出現回調，但A股市場和美國股市在3月表現相對更為出色，而韓國股市、印度股市則承受較大拋售壓力。盡管全球經濟增長面臨逆風因素，但中國已經形成規模龐大、結構多元的產業格局，在應對全球極端宏觀環境方面具備較強韌性。中國多年來在能源安全、糧食安全和供應鏈自主可控方面的投資，顯著增強了宏觀經濟的韌性。

中期來看，高盛認為由中東沖突導致的能源價格極端波動可能促使石油進口國在未來幾年專注于加強能源供應安全。中國在電動汽車、電池和發電設備等關鍵行業均處于全球領先地位，2027年及以后中國的出口以及相關產業的增長可能受益于全球對這些產品的需求上升。