2026年3月25日，港股泡泡瑪特交出了一份堪稱“炸裂”的年度成績單：全年營收371.2億元，同比增長184.7%；經調整凈利潤130.8億元，同比增長284.5%——這不僅是公司歷史上最好的一年，更是營收首次突破300億大關、THEMONSTERS（LABUBU所在系列）成為首個百億潮玩IP的標志性年份。

然而，在這個理應在鎂光燈下大開香檳慶祝的時刻，泡泡瑪特卻選擇了一種相對低調的方式：線上業績發布會。沒有千人會場，沒有機構助陣，沒有媒體群訪……為什么？

業績越“燃”，姿態越“低”

先來看這份成績單的分量。2025年度，泡泡瑪特的營收從上一年130.4億元躍升至371.2億元，增幅近兩倍；經調整凈利潤則由34.03億元飆升至130.8億元，同比增幅近3倍。THEMONSTERS實現收入141.6億元，同比增長365.7%，成為集團首個百億級IP。毛絨產品營收187.1億元，同比增長560.6%，首次成為集團收入貢獻最高的產品品類。

更值得關注的是泡泡瑪特的核心市場表現與全球化成果。

核心市場穩中有增：2025年度，泡泡瑪特中國市場營收站上200億元大關，亞太市場營收超過80億元，均實現同比翻倍增長。兩大核心市場營收合計占到集團總營收的近八成。

全球化成果顯著：2025年度，泡泡瑪特美洲市場營收同比增長748.4%，歐洲及其他地區市場營收同比增長506.3%。集團全球運營630家門店，覆蓋20個國家，并可以通過機器人商店、自研APP、官網及主流電商平臺等多元渠道，將產品與潮流傳遞至近百個國家和地區的消費者。

按照常理，這樣的業績表現足以支撐一場聲勢浩大的線下發布會，但泡泡瑪特卻一反常態地選擇了“克制”。

實際上，這場業績會雖然以線上的形式舉行，內容卻毫不含糊。不僅有董事長兼CEO王寧、首席運營官司德詳細闡釋業務表現和發展規劃，文德一、楊鏡冰、褚音、李鴻軒等一眾大佬也悉數出鏡，參與投資者的互動問答。

據與會媒體透露，會上，首席運營官司德表示，LABUBU將在下半年推出4.0系列和藝術家聯名系列。此外，LABUBU明星朋友也會繼續“全球出差”，將在6月份亮相世界杯賽場。從中長期規劃來看，LABUBU也將有繪本、電影等內容形式，均處在籌備階段，通過更加豐富多元的內容助力LABUBU走過下一個十年。

王寧：我更關心整個公司的健康度

在“不開線下發布會”的表象之下，隱藏著泡泡瑪特戰略重心的根本性轉移。

在2025年8月的中期業績會上，面對投資者“如何保持業績增速可持續性”的追問，王寧表示：“今年年初時，我們說有信心有50%的整體增長，去年是100億，今年希望能夠做到200億，但是感覺今年應該300億也很輕松。對我們來說，業績增長固然重要，但也關心整個公司的健康度。”

現在回看過去，這段話不可謂不意味深長。“關心整個公司的健康度”——這是理解泡泡瑪特當前所有決策的鑰匙。

這種“健康度優先”的理念并不是王寧面對鏡頭時的虛與委蛇，而是直接體現在了泡泡瑪特門店擴張節奏上。即便是在LABUBU爆火的2025年上半年，泡泡瑪特的決策層仍保持著克制的發展節奏，國內新增門店數量僅僅維持在10家左右。

與爆紅后狂接“潑天富貴”的直覺相反，泡泡瑪特選擇了積累勢能，把全部精力花在了現有門店的升級改造上——翻新到更大面積、更好位置，而不是簡單追求數量增長。

發布會同樣如此。一場大型的線下發布會動輒耗資數百萬元，帶來的卻是短期的媒體曝光和品牌聲量。而對于手握LABUBU、MOLLY等全球頂級潮玩IP的泡泡瑪特而言，“熱度”從來都不是問題——真正的問題在于，如何將“熱度”轉化為公司發展的“健康度”，如何讓“流量”成為推動業績增長的“長期價值”。

主動管理市場預期

另一個值得玩味的點是，消費市場的連續成功從來不等同于資本市場的強勢表現，這背后是資本對于“高增長可持續性”的深刻擔憂。泡泡瑪特2025年度的爆發，很大程度上依賴LABUBU這一超級IP的驅動。THEMONSTERS系列占總營收比重已接近40%，一旦LABUBU熱度退潮，公司能否找到新的增長極？

這恰恰解釋了為何泡泡瑪特選擇“低調”發布業績——公司需要的是主動管理市場預期，而不是進一步推高已經緊繃的期待值。

對于王寧等集團管理層來說，LABUBU還能火多久？泡泡瑪特是否過于依賴單一IP驅動等諸如此類的問題，繞不開也躲不過。在2025年8月的中期業績會上，王寧面對鏡頭，給出了一份他自己的答案：“今年可能所有人都在聊LABUBU，問明年大家還會不會討論。我相信今天在座的各位，今年你可能沒有怎么討論米老鼠，沒有怎么討論火影忍者、HelloKitty等等，但這些IP依舊在世界各地的角落發揮巨大商業價值。”

王寧進一步指出，今年LABUBU新品相對比較克制，沒有過度消耗這個IP，現有需求很大，未來會有很大的價值。這段話的潛臺詞是：泡泡瑪特不過分追求IP的短期熱度，而是旨在構建IP的長期生命力。

這一表態與當前不開線下發布會的舉動，表里如一。線下發布會追求的是“瞬間爆發力”，而線上發布會則更利于沉穩與理性的表達。當集團想要向市場傳遞的信息不只是“我們有爆款的IP”，更多的是“我們有健康的IP矩陣與長期價值”時，線上的深度溝通顯然比線下的喧囂更有效。

結語：走向世界的泡泡瑪特，懂得克制，是另一種自信

泡泡瑪特正在從一家“中國公司”躍升為“全球潮流文化企業”。2025年度，海外市場貢獻了集團44%的營收，集團在曼谷、上海、悉尼等全球核心城市的地標位置均開設旗艦店。當一家公司的業務版圖橫跨四個大洲、覆蓋20個國家時，選擇“去地域化”的線上形式，讓全球投資者、媒體和消費者在同一時間獲取信息，就成了擺在明面上的事情。

這也是泡泡瑪特從“中國故事”走向“全球敘事”的必然選擇。而在這一過程中，泡泡瑪特也早已悄然跨越了那個需要向世界大張旗鼓地宣告“我很牛”的階段。

王寧在泡泡瑪特2026年主題年會演講中提到，泡泡瑪特從誕生第一天起，就堅持在全世界各地開直營門店，這是一種“很笨很傻的方式”。但正是這種“笨工夫”，才讓泡泡瑪特穿越周期，在市場的起起落落中最終站穩了腳跟。當潮水退去，真正留下來的，不是最會開發布會的公司，而是最懂克制、把握節奏、關注“健康度”的企業。

371億營收和130億利潤，是2025年泡泡瑪特的成績單。而不開線下發布會，則是這家企業向市場交出的另一份答卷——關于成熟，關于定力，關于對長期主義的堅守。