美團(tuán)突然大爆發(fā)！

港股巨頭美團(tuán)午后持續(xù)拉升，漲幅擴(kuò)大至15%，公司將于明日公布業(yè)績(jī)。與此同時(shí)，阿里巴巴、京東等股票集體拉升。恒生科技漲幅快速擴(kuò)大至2%以上。

那么，發(fā)生了什么？市場(chǎng)監(jiān)管總局轉(zhuǎn)發(fā)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)文章《外賣(mài)大戰(zhàn)該結(jié)束了》。外賣(mài)大戰(zhàn)影響的不僅僅是餐飲業(yè)老板的賬本，更是普通人的生計(jì)。此前，恒生科技大跌，外賣(mài)大戰(zhàn)就是主因之一。若就此休戰(zhàn)，可能存在估值修正之機(jī)。

美團(tuán)午后暴拉

恒生科技指數(shù)午后漲幅擴(kuò)大至2%，美團(tuán)一度漲超15%，阿里巴和京東也一度漲超5%。

國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局轉(zhuǎn)發(fā)經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)文章《外賣(mài)大戰(zhàn)該結(jié)束了》。該文章提到，外賣(mài)大戰(zhàn)影響的不僅僅是餐飲業(yè)老板的賬本，更是普通人的生計(jì)。當(dāng)作為“壓艙石”的餐飲消費(fèi)因價(jià)格戰(zhàn)而失速，經(jīng)濟(jì)大盤(pán)感受到的寒意，最終會(huì)傳導(dǎo)到每個(gè)微觀個(gè)體。健康的競(jìng)爭(zhēng)，應(yīng)該是技術(shù)創(chuàng)新、效率提升、服務(wù)優(yōu)化的良性角逐，而不是依靠資本堆砌的燒錢(qián)游戲，更不是利用壟斷地位控流量、逼站隊(duì)的零和博弈。讓外賣(mài)價(jià)格回歸合理區(qū)間，讓餐飲行業(yè)擺脫不補(bǔ)貼就死，一補(bǔ)貼就亂的困境，讓市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)從拼砸錢(qián)轉(zhuǎn)向拼服務(wù)，這才是真正的惠企利民。價(jià)格戰(zhàn)，走不遠(yuǎn)；內(nèi)卷競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)有贏家。外賣(mài)大戰(zhàn)，該結(jié)束了。

今天，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)督管理總局還發(fā)布消息稱，3月23日，北京市市場(chǎng)監(jiān)管局聯(lián)合市商務(wù)局、市文化和旅游局，依法約談和行政指導(dǎo)攜程、去哪兒網(wǎng)、高德、京東、淘寶閃購(gòu)、美團(tuán)、飛豬旅行、途家民宿、抖音等12家平臺(tái)企業(yè)，集中通報(bào)開(kāi)展平臺(tái)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)綜合整治以來(lái)發(fā)現(xiàn)的第一批問(wèn)題并提出整改要求。

2025年10月起，北京市以住宿、餐飲行業(yè)為切口，開(kāi)展平臺(tái)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)綜合整治，陸續(xù)發(fā)布《平臺(tái)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)行為負(fù)面清單》等文件，通過(guò)平臺(tái)自查、暗訪暗查、飛行檢查、體驗(yàn)調(diào)查“四查聯(lián)動(dòng)”模式，系統(tǒng)排查治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。

有券商認(rèn)為，這是行業(yè)重大利好，監(jiān)管介入宣告“燒錢(qián)換量”模式終結(jié)，競(jìng)爭(zhēng)回歸效率與服務(wù)，利好頭部平臺(tái)盈利能力與估值修復(fù)。報(bào)道強(qiáng)調(diào)平臺(tái)大額補(bǔ)貼導(dǎo)致餐飲價(jià)格下行，成為制約餐飲行業(yè)增速的重要因素，直接將餐飲堂食客單價(jià)打回10年前。這種惡性競(jìng)爭(zhēng)迫使餐飲企業(yè)犧牲品質(zhì)、壓縮利潤(rùn)，陷入賠本賺吆喝的循環(huán)，不僅拖累了消費(fèi)回暖的大趨勢(shì)，更影響了普通人的生計(jì)。財(cái)報(bào)顯示，大戰(zhàn)期間阿里、京東、美團(tuán)累計(jì)補(bǔ)貼高達(dá)800億元至1000億元。監(jiān)管介入意味著低價(jià)補(bǔ)貼難以為繼，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)重心將轉(zhuǎn)向運(yùn)營(yíng)效率、服務(wù)質(zhì)量和生態(tài)協(xié)同。美團(tuán)等具備規(guī)模效應(yīng)與運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)的平臺(tái)將率先受益。而阿里自身亦有望受益于現(xiàn)金流改善與盈利修復(fù)等，在AI等技術(shù)領(lǐng)域投入更具充足彈藥。

估值存修復(fù)之機(jī)

恒生科技指數(shù)自成立以來(lái)，市盈率（PE）中位數(shù)約22—23倍，當(dāng)前處于16%—18%分位，顯著低于歷史均值。與恒生指數(shù)（PE約12—13倍）相比，科技板塊溢價(jià)合理（反映成長(zhǎng)屬性），但絕對(duì)估值已回落至低估區(qū)間。2月底機(jī)構(gòu)報(bào)告也確認(rèn)PE為21.20倍（16%歷史分位），風(fēng)險(xiǎn)收益比具備吸引力。

此前，外賣(mài)大戰(zhàn)爆發(fā)，引發(fā)了該指數(shù)權(quán)重股的集體調(diào)整，進(jìn)而帶動(dòng)整個(gè)指數(shù)走弱。但從基本面（AI資本開(kāi)支、互聯(lián)網(wǎng)龍頭現(xiàn)金流）來(lái)看，并未實(shí)質(zhì)惡化。不少科技頭部公司，近期也頻頻發(fā)布了AI爆款模型，但并未體現(xiàn)在估值當(dāng)中。

分析人士認(rèn)為，當(dāng)前估值已充分反映悲觀預(yù)期，具備較高的中長(zhǎng)期投資價(jià)值。但短期仍需耐心等待筑底確認(rèn)，反彈需盈利修復(fù)+催化共振；長(zhǎng)期看，若中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+AI落地兌現(xiàn)，指數(shù)上行空間可觀。不少機(jī)構(gòu)認(rèn)為，目標(biāo)隱含20%—30%的修復(fù)潛力。

另外從地緣來(lái)看，廣發(fā)證券認(rèn)為，短期看，“地緣政治無(wú)專家”，局勢(shì)演繹具備隨機(jī)性。中期看，沖擊或被逐步消化，且科技產(chǎn)業(yè)周期不輕易言頂。且2026年美國(guó)中期選舉，核心議題將是“價(jià)格”，那么當(dāng)下戰(zhàn)爭(zhēng)局面持續(xù)發(fā)酵，也并非中期選舉之前可以承受的。2026年全球非美資產(chǎn)牛市的邏輯很難被地緣局勢(shì)顛覆，因此，待短期地緣不可控因素消除后，中資股市場(chǎng)可能迎來(lái)今年最好的抄底機(jī)會(huì)。

排版：王璐璐

校對(duì)：冉燕青