金價高位，交易活躍的不只是黃金實物，也包括金礦企業。3月23日消息，紫金礦業(601899)擬獲得赤峰黃金(600988)控制權，交易總價折合182.58億元。

受益于去年的黃金牛市，兩家公司去年業績、近期股價均處于歷史性高位，不過隨著黃金價格波動加劇，礦企股價也跟隨震動，紫金礦業近年來持續的并購策略也將面臨考驗。

就在交易披露當日，倫敦金現盤中一度跌達3.85%，迫近4300美元關口。截至發稿，兩家公司股價雙雙下跌，赤峰黃金A股跌停，H股下跌約24%。

超182億元并購

交易通過股權轉讓A股和定向增發H股完成，兩個交易方案落地后，結合目前已持有的股票，紫金礦業方面合計將持有赤峰黃金5.72億股，約占其增發完成后總股份數的25.85%。紫金礦業將取得赤峰黃金控制權，并實現對其財務并表。

其中A股部分，紫金礦業方面紫金黃金擬以41.36元/股，收購赤峰黃金控股股東李金陽及其一致行動人浙江瀚豐所持2.42億股赤峰黃金A股，交易金額共計100.06億元，對應赤峰黃金總股本的12.73%。41.36元/股的收購價格較赤峰黃金停牌前A股收盤價溢價1.3%。

H股部分，紫金礦業方面擬以30.19港元/股，認購赤峰黃金定向增發的3.11億股H股，認購金額共計93.86億港元，約合82.52億元。30.19港元/股的價格，約為赤峰黃金停牌前H股六十個完整交易日平均價格的83%。

赤峰黃金方面介紹，所募資金將用于公司海外業務，包括但不限于新建發電廠的建設、深部及外圍地區的勘探項目、豎井、斜井和通道的建設、設備和機械的購置、現有加工廠的升級與擴建、露天開采向地下開采的延伸以及其他礦山的進一步擴建；收購規模較大、質量優良的礦業資產；以及一般性的公司用途。

紫金礦業、赤峰黃金均以金礦業務作為核心主業，去年兩家公司業績均處于歷史性高位。其中，2025年紫金礦業實現礦產金產量90噸，同比增長23%，增速位居全球礦企前列；同年，赤峰黃金實現黃金產量14.5噸。

對于本次交易，紫金礦業方面表示，黃金資源具備天然稀缺性，全球大型優質黃金資源相對有限；為持續鞏固公司黃金板塊領先地位，通過搭建差異化上市平臺，精準對接不同層級、不同體量、不同地區的黃金資源標的，有助于全面補強公司黃金資源整合能力。

并購策略面臨考驗

去年黃金市場迎來歷史級別的大牛市，在避險需求與資產配置多元化驅動下，2025年倫敦現貨黃金定盤價較年初上漲62.90%，年內金價屢創歷史新高，全年共53次刷新紀錄。市場投資活躍度大幅提升，全球黃金需求總值達到5550億美元，同比增長45%；全球黃金ETF持倉增加801噸，創下歷史最大凈流入規模；金條與金幣銷量觸及12年高點。

交易活躍的不只是黃金本身，也包括黃金礦企。在經歷了多年平穩市況之后，黃金礦企并購活躍度顯著提升，在以紫金礦業為代表的中資礦企牽引下，2025年以后黃金礦企并購成為近十年最活躍階段之一。

FactSet慧甚統計，2025年貴金屬領域并購交易總額同比增長4%，達到310億美元，共完成84筆交易；交易數量同比大漲42%。反映了中型交易活動的增加。融資方面表現亦強勁，貴金屬礦企在2025年共融資145億美元，遠超2024年的46億美元。

2025年，紫金礦業即在境外完成加納阿基姆金礦、哈薩克斯坦瑞果多金礦兩座大型在產金礦收購及交割，為公司去年完成的黃金擴產貢獻了重要增量。2026年開年，紫金礦業旗下紫金黃金國際又作價280億元收購聯合黃金全部已發行的普通股，后者預計到2029年產金量將提升至25噸。

紫金礦業方面認為，并購模式優勢在于公司可以用更低的并購成本輻射更多的項目資源，有效分散投資風險，提升資產證券化水平。同時，依托公司自主技術與管理體系，能夠對被投企業進行深度賦能，充分釋放其資源潛力，重塑其市場估值水平，獲取良好的投資效益。

值得注意的是，進入2026年，在高位之上，黃金價格波動已經明顯增大，今年以來倫敦現貨黃金定盤價振幅達26%，3月單月下跌幅度達16%，單月振幅達到21%。在此背景下，黃金礦企股價波動也明顯增加，或將考驗紫金礦業的并購策略。如紫金礦業在1月股價沖高達歷史最高44.94元/股之后連續走低，赤峰黃金在1月股價達到歷史最高位后股價同樣回落近30%，但是3月以來日均股價仍是歷史最高峰。

就在交易披露當日，倫敦金現盤中一度跌達3.85%，迫近4300美元關口。而紫金礦業、赤峰黃金早間股價雙雙低開，截至發稿赤峰黃金A股跌停，H股下跌約24%。