隨著油價、關稅等因素對物價影響的逐步顯現，美聯儲年內首次降息節點或進一步至推遲9月。

PCE暗藏危險

當地時間周三（11日），美國勞工統計局報告顯示，2月CPI環比上漲0.3%，1月漲幅為0.2%。同比方面，CPI上漲2.4%，與預期及1月持平，反映去年同期高基數效應消退。能源價格環比上漲0.6%，同比上漲0.5%。食品價格環比上漲 0.4%，同比上漲3.1%。雞蛋價格環比下降3.8%，同比大幅下跌42.1%。

剔除食品和能源價格的核心CPI 2月環比上漲0.2%，1月為上漲0.3%；核心CPI同比上漲2.5%，與預期及1月的2.5%一致。作為CPI中占比最大的組成部分，住房價格環比上漲0.2%，同比上漲3%。其中，租金僅環比上漲0.1%，為2021年1月以來最小月度漲幅。對關稅壓力較為敏感的服裝價格環比上漲 1.3%。新車價格保持平穩，同比僅上漲0.5%。

盡管企業已消化大部分進口關稅，但華爾街機構認為，鑒于美國供應管理協會（ISM）調查中投入成本持續高企等因素，企業不太可能繼續承擔全部成本。針對最高法院裁決，美國總統特朗普已宣布征收10%全球關稅，并表示將上調至15%。

桑坦德美國資本市場首席美國經濟學家斯蒂芬·斯坦利表示：“問題在于，盡管關稅水平基本企穩，但有證據顯示投入成本仍在持續攀升。成本傳導效應可能持續一段時間。”

本周五，美國將公布延遲發布的1月 PCE 價格指數數據，這也是美聯儲最關注的物價指標。需要注意的是，雖然2月核心CPI數據溫和，但未必對應核心PCE通脹溫和上行，因兩者權重不同，且1月生產者價格指數（PPI）報告顯示服務業價格意外走強。

萊特森ICAP首席經濟學家盧·克蘭德爾分析稱：“權重差異與 PPI 服務業價格意外走強，可能導致更廣泛的消費指數大幅上升。類似影響也可能使4月9日發布的2月核心PCE價格指數呈現上行傾向。”

政策前景

最新物價數據公布后，美聯儲降息預期有所降溫。據芝加哥商品交易所（CME）美聯儲觀察工具顯示，數據公布前，市場預計美聯儲在下周3月會議上維持利率不變的概率為99%。4 月會議的降息概率僅為11%，而一個月前為21%。交易員預計美聯儲下次降息將在9月，年底前實施第二次降息的概率約為43%。

機構普遍認為，這份數據發布時間早于近期伊朗戰爭引發的油價暴漲，意味著能源成本上漲帶來的影響很可能在未來幾個月逐步顯現。

卡森集團首席宏觀策略師索努·瓦吉斯表示：“2月CPI 通脹符合預期，但這只是風暴前的平靜，3月汽油價格飆升將會帶來新的通脹壓力。即便拋開能源沖擊，這份報告也表明美聯儲仍面臨通脹問題：關稅影響仍在沖擊核心商品通脹，而住房以外的服務通脹依然高企。”

美國汽車協會（AAA）數據顯示，自 2 月底美以對伊朗開戰以來，加油站汽油價格已飆升超18%，至每加侖3.54 美元。油價曾一度突破每桶100美元。CPI上漲同時，特朗普此前推行的全面關稅仍在逐步傳導至物價；該關稅依據一項適用于國家緊急狀態的法律實施，而該法律已被美國最高法院裁定無效。

未來數月，高油價可能令通脹前景復雜化，因為汽油及其他能源產品漲價通常會傳導至運輸、航運和各類消費品。即便核心物價壓力保持穩定，原油價格持續上漲也會迅速體現在整體通脹數據中。這些因素會在多大程度上影響美聯儲的利率決策，將在下周政策會議后變得更加清晰。

法國巴黎銀行證券高級美國經濟學家安迪·施奈德表示：“僅近期油價的漲幅，就可能拉動整體通脹上升0.15至0.30個百分點，具體取決于沖突演變。”雖然，食品價格料尚維持溫和漲勢，但施奈德補充：“若油價持續高企，將推高化肥與運輸成本，可能在今年晚些時候進一步抬升食品通脹。”

摩根士丹利表示，美聯儲最早可能在6月份恢復降息，但伊朗戰爭引發的油價沖擊可能會推遲美聯儲的行動。盡管能源價格上漲可能加劇通脹，但該行經濟學家仍堅持此前的預測，即美聯儲今年將兩次降息，分別在6月和9月，每次降息25個基點。不過，他們認為美聯儲存在將首次降息推遲到9月甚至12月的可能性，這樣一來，下一次降息可能會推遲到2027年。