證券時報記者 李穎超

從增速目標微調(diào)到改革創(chuàng)新布局，從內(nèi)需提振到民生保障，從就業(yè)到教育……2026年的政府工作報告一一提及，干貨滿滿。

針對今年全國兩會釋放的最新政策趨勢信號，來自匯豐、花旗、渣打、摩根大通、德意志銀行等機構(gòu)的首席經(jīng)濟學(xué)家近日紛紛暢談各自預(yù)期。在他們看來，2026年的政策信號清晰而務(wù)實，一個更加注重“打基礎(chǔ)、利長遠”的政策新周期正在開啟。

經(jīng)濟增長目標

更加切合實際

今年的政府工作報告將GDP增長目標設(shè)定為4.5%—5%的區(qū)間，這一目標也符合多家外資機構(gòu)首席經(jīng)濟學(xué)家的預(yù)期。

“這一目標體現(xiàn)出決策層更加注重實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展中質(zhì)的有效提升和量的合理增長，推動高質(zhì)量發(fā)展行穩(wěn)致遠。”匯豐銀行環(huán)球投資研究大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家劉晶表示，4.5%—5%的區(qū)間式增長目標，符合匯豐此前的預(yù)期。同時，鑒于2026年是“十五五”開局之年，這一增速目標亦可為相關(guān)改革舉措的落地實施留出空間。

花旗集團大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家、董事總經(jīng)理余向榮表示，今年政府工作報告釋放的一個關(guān)鍵信號是——2026年將是名義增長的回歸之年，“報告在短期經(jīng)濟運行與長期結(jié)構(gòu)性改革之間尋求更加審慎的平衡，不搞強刺激，重在打基礎(chǔ)。更重要的是，報告首次明確提出要改善供求關(guān)系，推動價格總水平由負轉(zhuǎn)正。”

“在我們看來，比增長數(shù)字更重要的是就業(yè)目標。今年新增就業(yè)和失業(yè)率目標均未松動。”余向榮表示，今年政府工作報告給出的另一個關(guān)鍵信號是“再通脹”，明確提出要“推動價格總水平由負轉(zhuǎn)正”，并力求“消費價格合理溫和回升”。根據(jù)花旗測算，預(yù)算報告隱含的名義增速略超5%，高于實際增長目標，這意味著GDP平減指數(shù)需要實現(xiàn)正增長。如果能實現(xiàn)這一目標，將顯著改善工業(yè)企業(yè)利潤和市場信心。

渣打銀行大中華及北亞首席經(jīng)濟學(xué)家丁爽帶領(lǐng)的團隊預(yù)測，2026年GDP增速存在溫和上行空間，“政策重在高質(zhì)量增長，同時為結(jié)構(gòu)性調(diào)整預(yù)留空間。報告提出要‘努力爭取更好結(jié)果’，意味著4.5%或為2026年經(jīng)濟增長的底線。”

“今年政府工作報告的政策取向明顯更加務(wù)實，雖然側(cè)重有所調(diào)整，但整體延續(xù)了過去一年的規(guī)劃和工作重點，在迎接‘十四五’收官‘十五五’開局方面起到承上啟下的作用。”摩根大通中國首席經(jīng)濟學(xué)家、大中華區(qū)經(jīng)濟研究主管朱鋒表示，從政策角度看，政府認知了當(dāng)前的全球形勢和嚴峻的經(jīng)濟挑戰(zhàn)并主動布局應(yīng)對，將經(jīng)濟增長目標設(shè)定在4.5%—5%區(qū)間明顯更加切合實際，也能夠增加政策彈性。

宏觀政策重心正在轉(zhuǎn)向

在余向榮看來，目前宏觀政策的重心正從逆周期調(diào)節(jié)轉(zhuǎn)向跨周期調(diào)節(jié)——短期刺激政策保持克制，但更注重協(xié)同，為中長期調(diào)結(jié)構(gòu)和防風(fēng)險預(yù)留空間。

“我們測算今年財政擴張力度與去年大體持平，特別國債和地方政府專項債規(guī)模或維持不變，僅一般公共預(yù)算赤字增加2300億元。”余向榮預(yù)計，更大的增量來自準財政工具——政策性金融工具額度從5000億元增至8000億元。“二者疊加，今年的總體刺激力度超過5000億元，符合務(wù)實的增長目標，也為未來留有余地。”余向榮說。

在貨幣政策方面，花旗測算今年將有約80萬億元居民存款到期，其低息續(xù)存或活期化將較為明顯地緩解銀行息差壓力，為降息打開空間。余向榮表示：“人民幣重拾升值節(jié)奏，外部約束也有緩解，但今年政府工作報告表述上的一個微妙變化值得關(guān)注，就是強調(diào)要促進社會綜合融資成本‘低位運行’而非‘下降’。”

花旗還預(yù)期，今年國內(nèi)或?qū)⒔禍?0個基點、降息10個基點，降準優(yōu)先級更高、空間更足。此外，結(jié)構(gòu)性工具將成為重要抓手，精準支持新質(zhì)生產(chǎn)力和消費服務(wù)業(yè)等重點領(lǐng)域，提高政策傳導(dǎo)效率。“雖然財政和貨幣政策各自克制，但今年宏觀調(diào)控更加注重協(xié)同性，以期放大政策效果。”余向榮稱。

丁爽團隊認為，今年財政支持力度依然較強，赤字率擬按4%安排，超長期特別國債與地方政府專項債發(fā)行將保持可觀規(guī)模，用于基建、推進設(shè)備更新和資產(chǎn)負債表修復(fù)，政府債券發(fā)行額度名義規(guī)模與2025年基本持平，占GDP比重略有下降。

“我們初步估算，廣義財政赤字率可能降至GDP的8%—9%，相較而言，2025年廣義預(yù)算赤字率為9%，實際執(zhí)行為8.1%。這也反映出隨著關(guān)稅沖擊逐步消退，政策立場正在回歸常態(tài)化。”丁爽團隊表示。

從根本上

疏通經(jīng)濟循環(huán)堵點

當(dāng)政策從宏觀轉(zhuǎn)向微觀，提振內(nèi)需的抓手也發(fā)生了結(jié)構(gòu)性變化。

德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家熊奕表示，提振消費依然是今年宏觀政策的首要任務(wù)，而激發(fā)服務(wù)消費潛力將是重中之重。

通過破除各類服務(wù)業(yè)供給限制、豐富和升級消費場景、完善休假制度以增加居民閑暇時間等一系列政策組合拳，我國居民在休閑、旅游、健康、養(yǎng)老等領(lǐng)域的消費潛力有望得到充分釋放。

此外，針對困擾企業(yè)已久的“內(nèi)卷式”競爭，政策也釋放了更強的規(guī)范信號。劉晶注意到，今年政府工作報告在關(guān)于重點領(lǐng)域改革的表述中，將“縱深推進全國統(tǒng)一大市場建設(shè)”放在首位，并提到要綜合運用產(chǎn)能調(diào)控、標準引領(lǐng)、價格執(zhí)法、質(zhì)量監(jiān)管等手段，深入整治“內(nèi)卷式”競爭。

“我們認為，旨在規(guī)范相關(guān)行業(yè)競爭秩序和地方政府經(jīng)濟促進行為的針對性舉措，有望在年內(nèi)加快出臺并落實，從而將在短期內(nèi)繼續(xù)推動PPI跌幅收窄并在年內(nèi)實現(xiàn)轉(zhuǎn)正。中長期來看，持續(xù)規(guī)范供給側(cè)競爭將是確保資源更高效、市場化配置的重要抓手，并助力提升全社會的創(chuàng)新活力和產(chǎn)業(yè)利潤空間，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展提供堅實保障。”劉晶說。

熊奕也提到，“反內(nèi)卷”仍為政策重點，方法或有微調(diào)。規(guī)范地方政府經(jīng)濟促進和補貼行為，被視為遏制產(chǎn)能擴張和“內(nèi)卷式”競爭的關(guān)鍵。

縱觀各方解讀，2026年的政策信號無疑清晰且務(wù)實。一方面，面對復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境，決策層通過適度下調(diào)增速目標、維持總體政策力度平穩(wěn)，為中長期改革預(yù)留了寶貴的緩沖空間；另一方面，無論是“服務(wù)消費”的角色轉(zhuǎn)向，還是對“內(nèi)卷式”競爭的持續(xù)整治，都表明政策正試圖從根本上疏通經(jīng)濟循環(huán)的堵點。