在全球經濟一體化的大背景下，頭部中資券商正努力將研究的觸角延伸向海外。

近日，華泰國際宣布，華泰證券與越南金融機構SSI Securities Corporation(簡稱 “SSI證券”)正式建立雙向研報戰略合作。據介紹，華泰證券通過旗下子公司華泰金融控股（香港）有限公司與SSI證券開展合作，共同構建系統化的雙向研究共享機制，促進中越資本市場的信息對接與研究協同。

近年來，國內賣方研究出海已形成“香港為核心、亞太為重點、全球多點突破”的格局，呈現頭部集中、梯隊分化特征。在政策引導、市場需求與行業發展共同作用下，以中金證券、中信證券、華泰證券、銀河證券等為代表的頭部券商，希望以此更好地服務中資機構配置全球，同時服務海外機構投資中國。

研究牽手越南本土券商

在上述合作框架下，華泰證券將借助SSI證券的本地市場覆蓋與研究能力，為客戶提供越南宏觀經濟、行業動態及上市公司深度分析，同時也將向越南市場輸出其宏觀研判、市場分析等專業研究觀點。雙方旨在以專業研究為紐帶，提升跨境投資的信息透明度與決策效率，為后續區域綜合金融服務的拓展奠定基礎。

2024年9月，華泰證券旗下公司在越南證券市場監管機構成功獲批證券交易代碼，自此以合格境外投資者身份，在越南的兩大主要證券交易所進行直接交易，并為客戶提供投資研究以及交易產品等多元化服務。

如今，華泰證券將此次與SSI證券的合作，視作布局東南亞市場的又一重要舉措：“東南亞市場作為全球經濟增長的重要區域，其資本市場的發展潛力日益受到國際關注。此次合作不僅有助于快速構建本土化服務能力、優化跨境服務流程，也為未來在東盟市場的持續拓展積累了實踐經驗與合作范式。”

公開信息顯示，SSI證券成立于1999年，是越南最早的證券公司之一。作為越南資本市場的重要參與者，其研究范圍覆蓋胡志明交易所八成以上市值，在研究覆蓋、機構服務及本地網絡等方面具備顯著優勢，研究團隊連續多年獲《亞洲貨幣》等國際權威獎項認可。

與此同時，華泰證券也不斷強調，研究業務堅定深化業務模式轉型，持續完善研究團隊配置與研究服務體系。包括堅持國際化業務戰略，積極充實海外研究產品線，持續完善海外研究產品矩陣和觸達載體，進一步擴大海外研究報告和龍頭公司覆蓋范圍，多維度優化跨境研究業務布局。

政策與行業的雙重要求

對于券商賣方研究業務的出海動因，中信建投證券研究所認為，這其中既有培育國際一流投行的戰略要求，同時也是行業發展轉型的必然結果。

當前，中企全球化催生的跨境研究剛需，資本雙向流動也帶來了外資增配、境內全球配置相關研究需求。其核心客戶群體以機構客戶為主、特色企業客戶為輔，主要包括：一是QFII/RQFII及海外主權基金，核心需求是中國資產（A股、港股）研究及全球配置建議；二是海外對沖基金、家族辦公室，側重跨境資產定價、行業景氣度及個股挖掘研究；三是中資出海企業，聚焦當地市場政策、產業格局及跨境并購相關研究支撐；四是本地金融機構，提供中資產業鏈及跨境金融工具相關研究合作。

其中，機構客戶是傭金收入核心來源，中資出海企業則是協同業務延伸的關鍵，與“研究引流促業務轉化”的行業邏輯高度契合。在國內賣方研究同質化的背景下，有能力的頭部券商也開始出海尋找新增長極，提升全球研究與資產定價能力。“未來，賣方研究將隨券商出海步伐，向區域本土化、研究專業化深化，深度參與全球金融研究競爭。”中信建投證券研究所表示。

華泰證券機構業務委員會主席梁紅此前在接受證券時報·券商中國記者專訪時，也有過類似的闡述。她表示，目前多數中資券商仍尚未建立完整的產業鏈研究框架，甚至仍停留在二級市場跟蹤層面，對于國際市場的影響力也依舊缺失。在中國證券行業從依靠牌照紅利走向專業化為客戶服務的大潮中，中國投行亟須構建真正具有國際競爭力的研究體系。

頭部券商發力研究出海

事實上，多家中資券商正在加速布局研究業務的國際化方向。

中信證券在定期財報中寫道，2024年其研究業務境內覆蓋上市公司2736家、非上市企業1050家，境外覆蓋上市公司1360家，境內外服務機構客戶超過1.5萬家；2025年上半年進一步提升全球一體化水平，于境外舉辦東盟、日本等大型論壇，覆蓋多個國家地區；后續將進一步實現境內外研究業務模式的統一，完善面向全球的研究和服務體系，向境內外客戶提供全球綜合研究服務。

中信建投證券則在2020年已啟動賣方研究出海，并在近期組建成立了全球研究團隊，通過全球研究團隊專職負責及各相關行業常態化支持的方式推動研究國際化落地。目前重點布局三大核心區域：一是香港（核心陣地），聚焦港股及中概股研究；二是中東地區、東南亞地區（增長極），重點覆蓋沙特阿拉伯、阿聯酋、新加坡、馬來西亞、泰國、越南、印度尼西亞等市場，擬成立迪拜辦事處；三是歐美重點節點（戰略布局），布局倫敦、紐約市場，聚焦跨境資產研究。在過往內地市場積累的中國資產優勢研究基礎上加大全球資產研究力度，系統性覆蓋并跟蹤各行業全球優質標的。

據中金公司介紹，截至2025年6月30日，其研究團隊由300余名經驗豐富的專業人士組成，覆蓋40多個行業及在中國內地、香港特區、紐約、新加坡、法蘭克福、倫敦及巴黎證券交易所上市的1800余家公司。2025年上半年，共發表中外文研究報告近7000篇。

責編：王璐璐

排版：羅曉霞

校對：高源