在分紅險預定利率持續下探之際，中英人壽推出“成長型分紅險”——福滿佳C款（悅享版）終身壽險，將保底預定利率下調至1.25%，較當前1.75%的監管上限直降50個基點，成為首款保底利率跌破1.5%的分紅險產品。

該產品采用“1.25%保底收益+浮動分紅”的結構，演示利率為3.9%，收益重心明顯向浮動分紅傾斜。

在業內看來，這不僅是一款產品的定價調整，更釋放出分紅險收益結構正在重塑的信號。

保證收益“再退一步”

所謂分紅險，是指保險公司將實際經營成果形成的盈余，按照一定比例向保單持有人分配的人身保險產品，其核心結構由“保證收益+浮動分紅”兩部分構成。

回顧分紅險定價軌跡，保證利率已從過去的2.5%逐步下行至2%、1.75%。如今1.25%的出現，使保證收益水平幾近“腰斬”。

北京聯合大學金融系講師楊澤云在接受界面新聞采訪時表示，分紅險的保證利率本質上是保險公司對未來數十年利率環境的長期判斷。近年來市場利率持續下降，在預定利率動態調整機制運行后，預定利率研究值整體呈下行趨勢。部分產品保證利率進一步下降至1.25%，既是審慎定價的體現，也是對長期利率中樞下移的回應。

中英人壽總經理助理、首席市場官王瀟表示，中英人壽首發1.25%預定利率分紅險產品，率先探索實踐“成長型”分紅策略。在行業分紅險普遍采用1.75%預定利率背景下，中英人壽持續構建覆蓋不同風險偏好的多層次分紅體系，形成梯度化分紅預定利率，精準匹配客戶對保障確定、適度增值或高成長潛力的差異化需求。

長期以來，分紅險在市場更多承擔類固收替代角色，依靠較高保證收益吸引偏好確定性的客戶。

楊澤云認為，此輪下調也具有理念引導意義。他表示，過去不少消費者更關注保證收益的確定性，甚至形成“剛性兌付”的心理預期。但分紅險本質上應是浮動收益產品。下調保證收益，有助于引導市場逐步接受“非保證浮動收益”的理念。

近年來，在預定利率多輪下調后，儲蓄型保險的保證收益持續壓縮。與此同時，銀行存款利率和理財產品收益率同步走低，使分紅險一度成為“穩健替代品”。但隨著保證收益不斷下探，分紅險的“類固收”屬性正在弱化。當前市場主流分紅險產品的保底利率已普遍降至1.75%水平，部分公司開始探索更低保證結構。

不過從銷售端看，一位保險經紀渠道負責人向界面新聞坦言，在銀行理財凈值化之后，分紅險的“保證收益”一直是銷售的重要抓手。跌破1.5%后，部分偏好確定性的客戶可能會轉向其他產品。

他指出，市場教育需要時間。“客戶過去習慣把分紅險當成類固收替代。現在要強調“浮動收益”，如果分紅實現率不能持續兌現，信任成本會提高。”

為投資端“松綁”？

在業內人士看來，分紅險保證收益的持續下探，并非簡單的銷售策略調整，而是資產負債結構再平衡的結果。

近年來，在長端利率中樞下移、權益市場波動加大的背景下，保險資金投資收益承壓明顯。預定利率動態調整機制運行后，產品定價與市場利率聯動更加緊密，負債成本對資產端收益的約束進一步強化。

從結構上看，儲蓄型分紅險的收益來源于兩部分：一是寫入合同條款的保底收益；二是根據投資表現確定的浮動分紅。

楊澤云分析稱，保底收益是剛性承諾，而紅利收益則取決于投資運作情況，最低可能為零。分紅險的優勢在于，通過較低保證收益，將部分利差收益和風險轉化為與客戶共擔。

在他看來，降低保證利率，實際上是在為投資端“松綁”。“當保證收益較低時，保險公司只需以固定收益資產覆蓋保底部分，就可以適度增加對股票、股權、不動產、基礎設施等長期資產的配置。投資環境較好時，公司與客戶共享超額收益；環境承壓時，則通過降低分紅率進行緩沖。”楊澤云指出。

某大型壽險公司投資負責人向界面新聞表示，從投資端看，降低保證利率的直接效果，是緩解負債成本壓力。“保證利率越高，我們越需要大量配置長期固定收益資產來鎖定利差。現在保底降至1.5%或以下，覆蓋底線所需的固收比例下降，資產配置空間明顯提升。”

他指出，這意味著險企可以在風險可控前提下，適度增加權益類及另類資產配置，提高長期收益彈性。“本質上，這是讓資產端和負債端更加匹配。保證降低，并不是簡單‘降收益’，而是減少剛性承諾，讓分紅真正體現投資成果。”該負責人表示。

不過，保證收益的下調并不必然意味著分紅水平的提升。浮動收益空間的擴大，最終仍取決于險企的投資能力與風險控制水平。

在利率中樞長期低位運行的背景下，分紅險正在完成從“確定性承諾”向“收益共擔”的結構轉型。但這場轉型能否真正兌現為客戶收益，仍需時間檢驗。