在港股市場持續回暖的背景下，零息可轉換債券（簡稱“零息可轉債”）正成為上市公司優化資本結構、推動戰略轉型的重要工具。

近日，知名游戲企業貪玩（09890.HK）發布公告，宣布成功完成發行于2027年到期的4.68億港元零息可換股債券。與此同時，廣發證券、晶泰控股等港股上市公司也相繼公告，計劃發行零息可轉債，以支持相關業務發展，港股零息可轉債市場迎來新一輪發行潮。

零息可轉債受熱捧

1月8日，貪玩宣布完成4.68億港元零息可換股債券，初始轉換價格為每股23.5港元，假設全部轉換，該債券將可轉換為1991.48萬股新股份，轉換股份占公司現有已發行股份約3.79%，占經發行轉換股份擴大后已發行股份約3.65%。

公司表示，此次融資所得款項將用于AI相關的業務投資及與AI行業有關的股權投資。其中，50%的所得款項凈額將分配予AI相關業務，包括但不限于開發AI基礎設施、升級AI技術及招聘AI相關人才。另外50%的所得款項凈額將視乎市況用于收購AI相關上市公司的股份，旨在實現戰略協同效應及促進技術合作。

與此同時，廣發證券、晶泰控股也分別在1月7日和1月8日公告，計劃發行零息可轉債。廣發證券的公告顯示，擬按每股18.15港元的價格配售2.19億股新H股，預計募資凈額約39.59億港元；同時發行本金總額21.5億港元的零息可轉債，初始轉換價為每股19.82港元。兩項募資合計約61.1億港元。公司表示，本次配售及債券發行所得款項擬全部用于公司向境外附屬公司增資，將有助于增厚境外附屬公司資本實力，增強境外附屬公司的抗風險能力。

晶泰控股的公告稱，公司擬發行28.66億港元于2027年到期的零息可轉債，將用作提升公司國內及國際研發能力以及一站式解決方案提供能力；提升國內及國際商業化能力，并擴大業務發展及營銷團隊；通過興建廠房擴大國內及國際交付及研發能力及營運資金和一般公司用途。

近年來，隨著港股市場持續回暖和融資環境優化，零息可轉債成為港股上市公司融資的新趨勢。據證券時報記者不完全統計，2025年，阜博集團、百度集團、中國平安、順豐控股、阿里巴巴、中興通訊、中國太保、五礦資源、靈寶黃金等多家港股上市公司公告完成發行零息可轉債或零息可交換債券，合計發行金額超930億港元。

其中，阿里巴巴2025年發行了兩筆金額分別為120.23億港元、32億美元的零息可轉債（零息可交換債券），合計發行金額超360億港元，為2025年港股上市公司零息可轉債最大發行者。百度集團、中國平安、中國太保等通過發行零息可轉債的募資金額也在百億港元以上。

降低企業融資成本

零息可轉債是指既沒有定期利息，又可以轉換成股票的債券。這意味著，投資者放棄了可轉債的定期利息收入，完全寄希望于未來公司轉股帶來的收益。上市公司則實現了近乎“免費”的長期融資，極大降低了企業的融資成本。

比如，貪玩在公告中提到，可換股債券以零息結構發行，公司在債券存續期無需承擔任何利息開支，并享有低于市場的到期收益率（即2.5%），降低了資金成本。貪玩表示，公司可靈活動用部分所得款項，提升其推行戰略措施（例如“AI+游戲”轉型）的能力。

盡管零息可轉債“零票息”特性有助于減輕財務負擔，但值得注意的是，這種債券的轉換溢價通常較高，因而備受市場矚目。

阿里巴巴在2025年9月完成32億美元零息可轉債發行時指出，票據的初始轉換價格為每股美國存托股193.15美元。初始轉換價格相較于參考股價溢價31.25%。百度集團在2025年3月完成20億美元零息可交換債券發行時也提到，初始交換率規定，每10萬美元本金可交換1107.05股攜程股份，初始交換價約為每股702.13港元，相較于對沖配售中的每股價格（491.00港元）高出43%。

分析人士指出，轉換溢價的存在，反映了企業對未來股價的樂觀預期，折射出市場信心。

在當前市場預期利率走低的情況下，通過低成本融資方式去補充資本金是許多企業的需求，零息可轉債成為多家港股上市公司融資的選擇。排排網財富研究總監劉有華向記者表示，零息設計使得企業在債券存續期間無需支付利息，有效減輕了財務壓力，尤其契合當前低利率環境下的融資需求。與直接增發股票相比，可轉債的發行能夠緩解股權即期稀釋的影響，避免對現有股東權益造成短期沖擊，更大程度地維持股權結構的穩定性。

吸引國際資本布局

從目前來看，發行零息可轉債的企業以港股上市的龍頭公司為主，融資金額多數用于企業研發、提升出海能力、提高公司運營能力等方面。

優美利投資總經理賀金龍在接受記者采訪時指出，零息可轉債的發行熱潮，將對港股市場產生深遠影響。一方面，它將拓寬上市公司的融資渠道，降低對傳統股權融資的依賴。傳統的股權融資方式，如增發新股，會直接增加公司的股本，導致現有股東的股權被稀釋。而零息可轉債在轉換前以債券形式存在，不會立即影響公司的股權結構，為企業提供了更靈活的融資選擇。

另一方面，它將吸引更多長線投資者入場，提升市場的穩定性和國際競爭力。這些長線投資者的入場，不僅能夠為港股市場帶來增量資金，還能增強市場的穩定性，減少市場的短期波動。同時，國際資本的布局也有助于提升港股市場的國際影響力，吸引更多的國際企業來港上市，進一步鞏固香港作為國際金融中心的地位。

對于市場而言，零息可轉債發行豐富了投資品種，給市場提供了兼具股性和債性的投資工具，滿足了不同風險偏好的投資者。賀金龍進一步指出，多家企業發行溢價的零息可轉債體現出國際資本市場對于中國優質企業的基本面和發展認可。對于投資者而言，這揭示了未來產業政策導向和經濟轉型的方向。

校對：王錦程