編者按：近期，貴金屬、鉑族金屬和有色金屬板塊大幅波動。期貨日報邀請多位嘉賓做客“期貨大家談——對話首席洞見金屬新主線”直播間，為大家破譯金屬市場新主線。

近日，海通期貨研究所黑色、貴金屬研究員周松源在“期貨大家談——對話首席 洞見金屬新主線”系列訪談中以專業(yè)視角深度剖析了當(dāng)前的白銀“狂潮”。

“本輪行情與上世紀80年代亨特兄弟制造的白銀泡沫雖表象相似，但核心驅(qū)動與市場結(jié)構(gòu)已發(fā)生根本性變化，有一只更為復(fù)雜的‘無形之手’推動銀價上漲。”周松源說。

回顧歷史，四十多年前亨特兄弟憑借規(guī)模龐大的石油資本，秘密控制了全球一半以上可交割的白銀現(xiàn)貨，并通過期貨市場拉升銀價，完成了一場“現(xiàn)貨控盤—期貨拉漲”的閉環(huán)市場操縱行為。僅僅半年，銀價飆漲492%，金銀比劇烈收縮至12比1，但交易所出臺監(jiān)管措施后，市場泡沫破裂，銀價暴跌。

周松源表示，從表面上看，歷史似乎在重演。兩輪行情都伴隨市場投機熱情高漲、避險情緒升溫、全球貨幣寬松以及現(xiàn)貨庫存緊張等情況。白銀工業(yè)與金融屬性的短期共振，均催生了強大的上漲動能。但是，從本質(zhì)上看，上世紀80年代的白銀“狂潮”是單一主體操縱、脫離基本面的行情，本輪行情則源于“三重共振”：一是供需長期結(jié)構(gòu)性失衡，全球白銀產(chǎn)量下滑，需求不斷增長；二是全球貨幣寬松周期與美元走弱，提升了貴金屬的吸引力；三是美國關(guān)稅政策反復(fù)導(dǎo)致現(xiàn)貨庫存短缺加劇。

“更深層次的變化在于市場結(jié)構(gòu)。與當(dāng)年少數(shù)玩家壟斷市場不同，如今市場持倉高度分散，單一主體難以控盤。此外，白銀的工業(yè)需求占比從40%大幅提升至65%，交易所監(jiān)管模式也不斷升級。”周松源說。

展望后市，周松源表示，短期需關(guān)注歲末年初的交割高峰與全球低庫存疊加帶來的高波動，尤其要警惕2026年年初全球主要商品指數(shù)調(diào)倉可能引發(fā)的約40億美元的被動拋壓，這對流動性相對較弱的白銀市場可能構(gòu)成沖擊。中長期來看，白銀價格仍將錨定黃金，具備上行的宏觀基礎(chǔ)。更重要的是，白銀深度綁定能源轉(zhuǎn)型與科技革命，兼具成長性與抗通脹功能，配置價值凸顯。

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