作為中國電力工業的基石，中國煤電正經歷從規模主力到系統調節關鍵支撐的歷史性轉型。全國能源工作會議進一步明確，推動實現更高水平能源安全保障、扎實推進能源綠色低碳轉型。

政策藍圖為煤電的轉型路徑設定了清晰坐標，然而，轉型伴隨嚴峻挑戰。隨著火電的定位轉向調節性電源，利用小時數與市場化電價承受下行壓力，同時碳成本約束日益收緊。

部分火電上市公司在2026年還面臨著ESG首次大考。據21世紀經濟報道統計，共有5家火電上市公司被納入交易所ESG強信披范圍，需要按照《上市公司自律監管指引——可持續發展報告》（以下簡稱《指引》）完善ESG治理和ESG報告編制，在2026年強制披露ESG報告。5家公司分別是浙能電力、華能國際、華電國際、國電電力和大唐發電。

近日，自然資源保護協會發布了《中國傳統發電上市公司低碳轉型績效評價2025》（以下簡稱“報告”）。報告評估了33家火電上市公司2024年的低碳轉型績效并發現，其電源結構整體呈現“火電基數大、非化石增量大”的特征，但轉型進度存在明顯差異、非化石能源發展速度明顯落后于同時期全國平均水平。部分上市企業因體量大以及需承擔火電龍頭職責，轉型難度較大，更需要提前研判，主動應對。

火電上市公司低碳轉型“眾生相”

當前，煤電企業面臨保供責任、經營效益與低碳轉型的多重壓力，其盈利模式亟待從單一電量收入向“電量+容量+輔助服務+環境價值”多元收益結構轉變。

報告指出，盈利狀況方面，因煤價回落與政策托底，33家樣本公司火電板塊從成本承壓的困境轉向實現盈利反彈，為火電上市公司貢獻了絕大部分盈利，但依靠煤價下行獲取利潤的短期行為不可持續。同時，新能源板塊在實現裝機爆發的同時，實際收益不及預期的情況逐漸顯現，新能源度電利潤下滑，出現“增量不增利”的窘境。

央企低碳轉型績效表現要優于地方企業，背后有著企業定位、經營策略、資金規模、技術水平、競價能力、政策響應等多重因素。

報告指出，相比地方企業，中央企業的顯著優勢是可以依托集團母公司的項目基本盤，將集團內部優質的火電、新能源和儲能等項目進行精細化拆分后注入上市公司，從而快速提升上市公司的低碳發展績效。地方企業則是將各類項目打包整體上市，項目的良莠不齊會拉低企業低碳轉型的評價。

對此，華北電力大學張浩楠表示，這說明企業的低碳轉型不能“一刀切”，需要“一企一策、一廠一策”差異化和有針對性地制定發展策略。

基于評價結果，報告將傳統發電上市公司分為五類，轉型重點分別為：“綜合能源多元化服務”企業需圍繞電力主業發展相關多元化服務；“火電與清潔能源協同發展”企業需豐富電源結構，打造多業務協同發展的體系；“火電資產改造增效”企業需持續優化發展清潔高效燃煤發電，探索“煤電+”服務體系；“產融結合有效管理”企業需加強融資風險管控，推動資本與產業融合；“清潔能源提質增效”企業需轉變新能源項目開發方式，由規模擴張轉向質效雙優。

當前，傳統發電行業正從“被動轉型”向“主動破局”邁進，未來五年將呈現五大核心發展趨勢：電力碳達峰臨近，驅動收益模式向“多元價值兌現”升級；“三改聯動”后期，煤電轉型將橫向擴展多元功能服務；隨著新能源全電量入市和市場體系建設逐步完善，火電與新能源的協同發展將更進一步；新能源投資聚焦優勢，通過優質項目與精準布局形成核心競爭力；綠色金融工具創新加速，資本賦能轉型呈現多元化發展趨勢。

中國大唐集團碳資產有限公司副總經理吳旻冬認為，當前火電轉型主要面臨三方面困難。一是在政策和資金方面，火電要兼顧低碳轉型和供應安全，“三改聯動”、碳捕捉及其他減碳技術探索和應用的收益周期較長，很多老舊機組、臨退機組面臨的資金問題尤其明顯。

二是在市場方面，在電力市場中，新能源全面市場化以后，火電需通過現貨、期貨、中長期以及輔助服務交易競爭上網，尤其在內蒙古、京津冀等風光資源富集區，新能源裝機占比提升速度很快，進一步導致火電機組運行小時數和上網電價處于下降狀態，火電企業在市場化的電價波動中收益減少；在碳市場中，火電機組轉型為調峰機組，負荷率下降導致鍋爐效率下降，會逐漸增加碳排放成本，疊加碳市場發展趨勢，碳價長期看漲。

三是在管理方面，從能耗雙控轉為碳排放雙控，既涉及到企業組織架構改變，也涉及到流程優化和相關人員培訓，企業需建立碳核算、碳預算及碳資產管理新制度。對于火電企業來說，碳價貫穿于煤價、熱價、電價，增加了企業管理的難度和復雜度。

火電企業需將ESG融入管理

對于火電企業而言，踐行環ESG理念不再是可選題，而是關乎國家“雙碳”戰略落地的必答題。

根據證監會指導滬深北交易所發布的《指引》規定，上證180、深證100、科創50、創業板指和境內外同時上市的公司需要在2026年披露ESG報告。21世紀經濟報道記者梳理，目前上述5家火電ESG強信披公司已全部披露了2024年ESG報告，其Wind ESG評級在BBB至A之間。

中國能源研究會能源金融與法律分會主任委員陳景東在報告發布會上表示，能源行業是二氧化碳排放大戶，其中火電行業排放比例較高，是“雙碳”目標的主戰場。因此，能源行業能否如期實現“雙碳”目標，直接關系到全社會目標的達成。

“企業必須將ESG管理戰略深度嵌入運營與發展的全流程，任何在ESG方面的重大失誤都將對企業社會價值、公眾形象和投資價值構成嚴重損害。”陳景東強調。

陳景東進一步闡述了ESG管理與資本價值的正向關聯。據有關數據，全球ESG投資基金規模已達3.7萬億美元，中國ESG投資亦發展迅猛，規模約5000億元，滬深交易所已設立近500只ESG主題基金。這表明，資本市場已將ESG績效視為評估上市公司長期價值的重要維度，良好的ESG實踐能夠貢獻于企業的市值與股價。因此，對于正處在綠色低碳轉型關鍵期的傳統火電企業而言，系統性地做好ESG管理，與轉型績效提升相輔相成、相得益彰。

同時，陳景東建議，綠色金融對火電低碳轉型的支持力度還需進一步加大。當前，我國綠色金融取得巨大發展成就，綠色信貸和綠色債券規模均居世界前列，發揮了重要作用。但相對于能源行業的需求來說仍然存在不足，需要綠色金融進一步加大對能源行業綠色低碳轉型的支持力度。

陳景東表示，在當前階段，火電在能源綠色低碳轉型方中，承擔著靈活性調節電源和保底電源的作用。但是，目前這兩方面的經濟價值尚未得到充分體現。如果這種狀況長期存在下去，將對火電企業的可持續發展造成不利影響。政府部門也已經認識到這個問題，去年出臺了火電容量電價補償政策，對火電的投資回報給予了一定程度的保障，緩解了火電經營困難，增強了行業和企業信心。但是，要推動火電綠色低碳轉型，仍需要研究出臺補償火電調節能力和保底電源的相關政策。

對此，自然資源保護協會能源轉型項目高級主管黃輝表示，火電低碳化改造應盡快探索企業、政府、用戶三方共擔機制。一方面，碳市場收緊能夠推動企業低碳技術應用。另一方面，應完善市場機制，通過電價傳導火電低碳化改造成本。在市場機制沒能完全發揮作用之前，政府應對承擔保供和低碳轉型責任的火電企業提供一些階段性支持政策，如提供低息無息的改造資金等。

對于火電企業來說，此前燃料成本是“大頭”，但未來碳成本也將增加，會倒逼企業優化內部管理、升級技術。吳旻冬建議，在目前的碳排放核算規則要求下，有些余熱利用不計入碳指標，火電企業可以協同已有的余熱利用技術，指導企業加強相關碳計量，通過碳市場增加余熱利用項目的碳收益，助力火電企業綠色低碳轉型；同時，還可以探究摻生物質、摻氨燃燒技術，以此降低火電企業的排放成本，促進火電企業從能耗雙控向碳排放雙控轉型。面對目前碳配額收緊的趨勢，火電企業可以從碳交易策略、碳交易方式等方面開展研究，盡量增加企業碳配額。