2025年，反內(nèi)卷成為快遞行業(yè)關鍵詞，快遞單票價格出現(xiàn)上漲。從數(shù)據(jù)上來看，電商快遞行業(yè)需求仍然保持韌性增長。此外，無人機、無人車等智能技術在快遞行業(yè)的推廣應用不斷加快。隨著盈利水平改善，A股快遞板塊的投資機會值得重視。

新華社

業(yè)務量維持韌性增長

得益于我國完備的互聯(lián)網(wǎng)基礎設施建設、物流網(wǎng)絡及多樣化電商平臺，我國擁有世界最大電商市場。近年來，短視頻和直播帶貨等新興電商模式迅速發(fā)展。電商與快遞是“火借風勢，風助火威”的共生關系，電商為快遞提供了海量需求，快遞則為電商的用戶體驗提供了核心保障，兩者在相互成就中實現(xiàn)了共贏發(fā)展。

國泰海通證券指出，我國快遞行業(yè)已經(jīng)進入中低速增長階段，核心驅(qū)動力從“滲透率提升”轉(zhuǎn)向“結(jié)構(gòu)性增長”，具體表現(xiàn)為以下三個特征：

第一，包裹小型化：平價商品復購頻次增加，推動包裹數(shù)量增長。

第二，逆向物流：電商退貨率攀升，帶動逆向物流需求。

第三，新模式拓展：直播電商、社區(qū)團購等新興場景，持續(xù)創(chuàng)造快遞需求。

2024年，在全面推進“消費品以舊換新”政策、電商平臺創(chuàng)新性調(diào)整促銷周期策略等因素的影響下，消費市場潛能加速釋放，帶動相關商品銷售保持增長，電商平臺銷售額表現(xiàn)亮眼。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)，2024年全國實物商品網(wǎng)上零售額為130816億元，同比增長6.5%，中國網(wǎng)購規(guī)模持續(xù)穩(wěn)定增長，已連續(xù)12年成為全球最大網(wǎng)絡零售市場。同年，我國快遞業(yè)務量和業(yè)務收入分別完成1745億件和1.4萬億元，同比分別增長21%和13%。

2025年以來，我國快遞業(yè)務量持續(xù)保持較快增長態(tài)勢。據(jù)國家郵政局數(shù)據(jù)，前11個月，我國郵政行業(yè)寄遞業(yè)務量累計完成1967.5億件，同比增長12.9%。其中，快遞業(yè)務量累計完成1807.4億件，同比增長14.9%。

行業(yè)集中度持續(xù)提升

2025年7月，國家郵政局先后召開黨組會議及快遞企業(yè)座談會，強調(diào)旗幟鮮明反對“內(nèi)卷式”競爭，并表示將加強行業(yè)監(jiān)管，完善郵政快遞領域市場制度規(guī)則，依法依規(guī)治理“內(nèi)卷式”競爭，促進行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

國盛證券12月份研報顯示，2025年10月快遞行業(yè)單票收入為7.48元，同比下降3.0%，但環(huán)比降幅收窄。申通和韻達單票收入分別提升7.4%和4.5%，反映反內(nèi)卷提價政策逐步落地，企業(yè)盈利彈性釋放。

申萬宏源證券同樣指出，本輪快遞反內(nèi)卷提價力度超前，對于反內(nèi)卷新階段，該機構(gòu)給出三種假設：

第一，類公共事業(yè)資產(chǎn)，股息率定價：行業(yè)價格洼地消滅，利潤持續(xù)修復，最終趨于公用事業(yè)化，在滿足快遞員權(quán)益的同時，進行較大規(guī)模分紅。

第二，拉長看格局，成本差距趨緩：較多區(qū)域仍延續(xù)之前競爭態(tài)勢，但行業(yè)分化加劇。

第三，更高維度的整合并購可能性，供給側(cè)優(yōu)化：行業(yè)內(nèi)公司通過市場化并購淘汰落后產(chǎn)能、整合資源，最終優(yōu)化行業(yè)競爭格局。

在反內(nèi)卷政策加持下，我國快遞行業(yè)集中度持續(xù)提升。國聯(lián)民生證券研報顯示，2025年1月至10月，我國快遞行業(yè)CR8（前八大企業(yè)市場份額）達到87.0%，環(huán)比提升0.1個百分點。順豐、圓通等龍頭企業(yè)通過反內(nèi)卷政策優(yōu)化競爭環(huán)境，份額和利潤同步提升。

無人車降本彈性可觀

快遞作為典型的規(guī)模效應行業(yè)，規(guī)模的擴大將攤薄公司全鏈路成本（如中轉(zhuǎn)環(huán)節(jié)的土地、車輛、自動化設備，以及收派環(huán)節(jié)的網(wǎng)點、末端快遞員），單票成本的下降（更具競爭力的價格）將獲得更多的件量，從而實現(xiàn)良性循環(huán)。

國海證券研報顯示，從單票成本來看，2024年順豐控股單票人工及運力成本占公司總單票成本的84%，為公司主要成本。末端快遞員成本是人工成本的主要構(gòu)成，運輸成本中支線司機成本和燃油成本占比高，人工及運力成本主要涉及末端環(huán)節(jié)。

由于末端降本空間大，對業(yè)績的彈性可觀，因此快遞公司積極探索末端降本方法。如早期的代收點、中通快遞的“司機直鏈”、圓通速遞的“一號工程”、順豐控股的“網(wǎng)點霧化”等。

當前，快遞公司都在積極嘗試無人車派件等。據(jù)國海證券測算，傳統(tǒng)支線運輸原單票運輸成本為0.16元；若使用無人車，快遞單票運輸成本可降至0.05元，可以省去0.11元/件，成本降幅高達69%。

目前各地在積極出臺無人車法規(guī)，無人駕駛管理日趨完善，為無人物流產(chǎn)業(yè)的規(guī)范化發(fā)展鋪平道路。國海證券認為，隨著政策的逐步完善，快遞無人車作為末端配送的關鍵力量，憑借其在降本增效、提升服務韌性方面的顯著優(yōu)勢，有望迎來快速落地。

最近幾年，A股快遞上市公司股價整體處于調(diào)整走勢，且動態(tài)估值水平普遍不高。以順豐控股為例，截至2025年12月17日，公司動態(tài)市盈率為17.60倍；以前復權(quán)方式計算，2021年公司股價最高漲至121.04元，當前已不足40元。由此來看，隨著A股快遞公司盈利水平持續(xù)改善，其投資機會值得投資者重視。