當(dāng)?shù)貢r(shí)間9月11日，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布數(shù)據(jù)顯示，8月消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）環(huán)比上漲0.4%，高于預(yù)期的0.3%，錄得七個(gè)月來(lái)最大漲幅；同比增速為2.9%，亦高于7月的2.7%。剔除食品和能源的核心CPI環(huán)比上漲0.3%，同比上漲3.1%，與市場(chǎng)預(yù)期一致。

與此同時(shí)，美國(guó)初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)升至26.3萬(wàn)人，為2021年10月以來(lái)最高水平，四周均值也升至24.05萬(wàn)人。盡管節(jié)假日效應(yīng)可能帶來(lái)短期波動(dòng)，但整體趨勢(shì)顯示裁員活動(dòng)正在增加。

通脹再度抬頭與就業(yè)走弱疊加，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)“滯脹”的擔(dān)憂。但分析人士普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)下周啟動(dòng)降息的節(jié)奏不會(huì)因此受阻。

關(guān)稅壓力漸顯

分項(xiàng)來(lái)看，8月CPI的走高主要來(lái)自住房、食品和能源價(jià)格。住房成本指數(shù)環(huán)比上漲0.4%，繼續(xù)成為推動(dòng)整體通脹的主要?jiǎng)恿Γ皇称穬r(jià)格環(huán)比上漲0.5%，其中家庭食品上漲0.6%，外出就餐上漲0.3%。能源指數(shù)上漲0.7%，汽油價(jià)格飆升1.9%，抵消了天然氣價(jià)格下跌1.6%的影響。

服務(wù)價(jià)格同樣呈現(xiàn)上行，機(jī)票環(huán)比上漲5.9%，二手車(chē)與卡車(chē)上漲1.0%，新車(chē)上漲0.3%，服裝上漲0.5%。相對(duì)而言，醫(yī)療保健、娛樂(lè)和通信價(jià)格則小幅回落。

從同比看，住房類(lèi)指數(shù)過(guò)去一年上漲3.6%，醫(yī)療保健上漲3.4%，家庭用品與運(yùn)營(yíng)上漲3.9%，二手車(chē)與卡車(chē)上漲6.0%，機(jī)動(dòng)車(chē)保險(xiǎn)上漲4.7%。這些項(xiàng)目在未來(lái)數(shù)月仍可能對(duì)核心通脹形成支撐。

分析人士認(rèn)為，此輪通脹反彈與住房租金的粘性以及關(guān)稅傳導(dǎo)有關(guān)。隨著企業(yè)庫(kù)存逐漸消化，進(jìn)口成本上升可能更明顯地體現(xiàn)在消費(fèi)品價(jià)格中。桑坦德銀行美國(guó)資本市場(chǎng)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂芬·斯坦利（Stephen Stanley）評(píng)論稱，更多與關(guān)稅相關(guān)的通脹將在未來(lái)數(shù)月逐步顯現(xiàn)，盡管完全傳導(dǎo)仍需時(shí)間。

就業(yè)走弱鞏固降息預(yù)期

就業(yè)市場(chǎng)的疲軟強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)即將降息的判斷。此前公布的8月非農(nóng)新增就業(yè)僅2.2萬(wàn)人，遠(yuǎn)低于市場(chǎng)預(yù)期的7萬(wàn)人，失業(yè)率升至4.3%，創(chuàng)近四年來(lái)新高。勞動(dòng)力市場(chǎng)降溫趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

在此背景下，美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)因通脹壓力而調(diào)整降息節(jié)奏成為市場(chǎng)焦點(diǎn)。但從定價(jià)來(lái)看，投資者幾乎篤定降息已成定局。截至發(fā)稿前，芝商所美聯(lián)儲(chǔ)觀察（FedWatch）工具顯示，市場(chǎng)已完全消化下周的降息預(yù)期，其中降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為88.8%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為11.2%，維持不變的可能性已被完全排除。展望10月，累計(jì)降息50個(gè)基點(diǎn)的概率升至85.4%。到明年1月，聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間降至3.50%-3.75%的概率為44.4%，降至3.25%-3.50%的概率為43.3%，進(jìn)一步降至3.00%-3.25%的概率為4.8%。此前，市場(chǎng)一度完全押注美聯(lián)儲(chǔ)將在未來(lái)四次會(huì)議上持續(xù)降息。

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，在就業(yè)惡化與通脹反彈之間，美聯(lián)儲(chǔ)將優(yōu)先考慮勞動(dòng)力市場(chǎng)穩(wěn)定。多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，降息將以循序漸進(jìn)的方式展開(kāi)，政策指引仍將保持靈活，以應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的進(jìn)一步變化。