當地時間9月9日，美國勞工統計局（BLS）發布的年度基準修訂初步結果顯示，截至今年3月的過去12個月，美國新增非農就業崗位比此前估計少91.1萬個，相當于平均每月少7.6萬個。

這一下修幅度為二十年多來罕見。此前贊譽美國經濟韌性和就業市場強勁的經濟學家和市場人士突然意識到美國經濟衰退甚至滯漲風險。

上周剛剛公布的8月非農就業數據顯示，當月就業人數僅增加2.2萬人，遠低于預期的7萬多人，也低于過去三個月平均增長2.9萬人。甚至更早這一趨勢就已現端倪，6月的就業數據錄得自2022年12月以來的首次月度下降。摩根大通首席執行官（CEO）杰米·戴蒙（Jamie Dimon）表示，這些數據修訂證實了美國經濟正在放緩、走弱，“我不確定它僅僅是走弱，還是正在走向衰退。”

牛津經濟研究院回復第一財經稱，“美國經濟停滯在上個月（8月）變得更加明顯，還與通貨膨脹和失業率高企同時發生，這體現出滯漲趨勢。”

這也使得美聯儲在下周的會議上面臨著艱難的平衡：過于激進的降息可能會加劇已經高于目標的通脹，而過于謹慎的降息則有可能使脆弱的勞動力市場陷入更深的衰退。

這種緊張局勢在債券市場最顯而易見。9日，10年期美債收益率攀升4個基點，接近4.1%，30年期美債報4.7%。此前由美聯儲降息預期提升引發的部分反彈再次陷入停滯。這表明美債交易員在押注降息短短數日后，又開始為經濟衰退甚至滯脹做準備。

本周稍晚美國還將公布關鍵通脹數據——消費者價格指數（CPI）。資管機構Northlight Asset Management的首席投資官扎克瑞里（Chris Zaccarelli）稱：“如果11日CPI顯示通脹加劇的趨勢惡化，那么市場將開始擔心滯脹。今年的美股牛市非常有彈性，但我們可能正在接近一個拐點，牛市將再次受到考驗。”

媒體調查顯示，市場普遍預計，美國8月核心CPI（不包括食品和能源等波動性類別）將環比上漲0.3%，同比上漲3.1%，使通脹遠高于美聯儲2%的目標。

PNC金融集團的首席經濟學家弗西（Gus Fucci）預計，通脹壓力將持續，“隨著企業逐漸將更高的關稅成本轉嫁給客戶，通脹已經開始加劇，這將是延續整個2025年的趨勢。”

瑞銀上周也已警告稱，根據5~7月的“硬數據”，美國經濟出現衰退的風險高達93%。瑞銀將當前狀況描述為“穩定但風險較高”，稱“類似于高血壓現象，可能不會馬上崩潰，但很危險”。

評級機構穆迪的首席經濟學家贊迪（Mark Zandi）更早在8月就警告稱，美國經濟正處于衰退邊緣，就業數據疲弱以及向下修正的情況與以往的經濟衰退類似。截至8月底，美國22個州的經濟拉響衰退警報，近三分之一GDP已“淪陷”。在他看來，最大的危險將在2025冬季至2026年到來，屆時美國經濟衰退的可能性為50%。