據(jù)日本媒體近日?qǐng)?bào)道，2025年前5個(gè)月日本上市企業(yè)的回購金額約為12萬億日元，比上年同期增長兩成，創(chuàng)出同期最高紀(jì)錄，相關(guān)話題引起不少投資者關(guān)注。實(shí)際上，日本股市近年來股份回購活動(dòng)十分活躍，年度回購規(guī)模頻創(chuàng)歷史新高。

一般認(rèn)為，上市公司回購股票，特別是注銷式回購，可以減少相關(guān)企業(yè)的股票數(shù)量，有助于提升每股收益等財(cái)務(wù)指標(biāo)，而這些指標(biāo)恰好是股票定價(jià)的基礎(chǔ)之一。

對(duì)于日本股市回購活躍的現(xiàn)象，其中一項(xiàng)原因被認(rèn)為是東京證券交易所近年要求企業(yè)提升資本效率，促進(jìn)了相關(guān)企業(yè)的回購，但這顯然不能解釋全部。實(shí)際上，不少日本上市企業(yè)已將股份回購作為實(shí)現(xiàn)企業(yè)、股東以及市場等多方共贏的手段。日本上市企業(yè)的大規(guī)模回購確實(shí)也已產(chǎn)生較為正面的影響，比如日本股市近年來總體走勢(shì)強(qiáng)勁，企業(yè)的大規(guī)模回購被認(rèn)為是一項(xiàng)重要助力因素。

A股市場回購規(guī)模近年也有顯著增長，但與日本股市回購規(guī)模相比仍有較大差距。官方數(shù)據(jù)顯示，2024年A股上市公司回購1476億元，創(chuàng)歷史新高。A股市場與日本股市在回購規(guī)模上的差異背后，有一些客觀因素。比如兩國整體經(jīng)濟(jì)和金融市場發(fā)展階段存在較大差異，日本已進(jìn)入發(fā)達(dá)國家之列，經(jīng)濟(jì)已過高速發(fā)展期，金融市場發(fā)展更為成熟，相較于直接回購股份和分紅，不少日本上市企業(yè)難以找到更好的回報(bào)投資者的經(jīng)營項(xiàng)目。

上述差異決定了A股市場在回購方面也不能完全“照搬照套”。不過，筆者認(rèn)為，日本股市近年來的積極回購現(xiàn)象，對(duì)于A股市場來說仍有一定啟示作用。

一方面，這意味著A股市場在回購規(guī)模方面或仍有較大提升空間。目前我國經(jīng)濟(jì)總量明顯高過日本，證券市場體量也十分龐大，給了A股市場在回購規(guī)模上更大的想象空間。在具體公司回購規(guī)模上，A股市場大型公司回購金額仍普遍偏低，難以起到很好的龍頭帶動(dòng)作用。如果上述情況后續(xù)得到改善，相信A股市場回購規(guī)模未來有望上新臺(tái)階。

另一方面，A股公司是否要進(jìn)行回購，還需要平衡好股份回購、分紅等行為和融資的關(guān)系。資本市場服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的重要體現(xiàn)之一在于其融資功能，能為實(shí)體企業(yè)提供直接融資，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置，提升經(jīng)濟(jì)運(yùn)行效率。企業(yè)也不能為了回購而回購，需要量力而行。

此外，僅靠回購股票無法持續(xù)提升企業(yè)中長期價(jià)值。相較之下，從技術(shù)、管理等多個(gè)方面提升企業(yè)競爭力，保持企業(yè)業(yè)績穩(wěn)健增長，是上市企業(yè)應(yīng)對(duì)變局、提升投資者長期回報(bào)的核心，這一點(diǎn)也切不可忽視。