作為中長期資金的代表，全國社保基金在支撐社會保障體系建設的同時，也在資本市場中扮演著重要角色——推動全國社保基金入市為資本市場提供了穩定的資金來源；在助力資本市場穩健發展的同時，全國社保基金也實現了保值增值。

近日發布的《關于推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《實施方案》），針對全國社保基金、基本養老保險基金入市卡點堵點提出系列舉措。

受訪專家認為，《實施方案》釋放了中長期資金入市的制度空間，有利于擴大A股市場中長期資金的體量。全國社保基金和基本養老保險基金帶頭入市可釋放政策利好信號，吸引包括保險資金在內的更多中長期資金進入市場，提升市場活躍度和估值水平，形成良性循環。

中長期資金“穩市場、穩預期、穩信心”作用大

全國社保基金是多層次養老保障體系的重要組成部分，也是應對人口老齡化的重要資金保障，由社保理事會投資運營。全數據顯示，截至2024年底，全國社保基金規模約3萬億元，持有A股流通市值約0.8萬億元，占全部A股流通市值的1.2%。

全國社保基金自成立以來，平均年化收益率約7.4%，其中投資A股平均年化收益率超10%，大幅高于其整體收益率水平，境內股票投資已成為全國社保基金提升投資收益的重要來源。

業內人士指出，2022年以來，面對相對不利的市場形勢，全國社保基金保持戰略定力，積極主動把握市場機會，逆市追加股票投資數千億元，為“穩市場、穩預期、穩信心”發揮了積極作用。

但需要看到，全國社保基金入市仍存在諸多堵點。股票投資比例受法規限制，根據《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》，全國社保基金股票類資產投資比例上限為40%，固收類資產投資比例下限為40%，A股投資空間受到“兩頭”擠壓。

據粵開證券首席經濟學家、研究院院長羅志恒此前測算，2023年長期資金中入市較為積極的全國社保基金，持有權益類資產占總資產的比例為36.9%（含直接股權投資）。

華創證券金融行業首席分析師徐康研判，全國社保基金投資股票類資產比例提高1%，將帶來301億元的增量資金；基本養老保險基金的股票投資比例提高1%，則對應著186億元的增量資金。

同時，全國社保基金入市還面臨增量資金來源不足的問題。全國社保基金由中央財政預算撥款、國有資本劃轉、基金投資收益和以國務院批準的其他方式籌集的資金構成。除投資收益外，全國社保基金主要依靠財政撥入實現基金規模增長。

業內人士分析，2014—2023年，每年財政撥入全國社保基金的規模在300億—800億元之間，2020年以來增速趨緩，進一步擴大A股投資“心有余而力不足”。

而對于基本養老保險基金，其也存在市場化運作水平和資金運用效率偏低的問題。業內人士分析，各省出于保發放的審慎考慮，委托社保理事會開展市場化投資運營的資金較少，大量資金沉積在省內，這部分資金只能開展相對短期且較為保守的投資安排，無法進入資本市場。截至2023年底，在基本養老保險基金累計結余的7.8萬億元中，約5.9萬億元留存于各地財政專戶，委托給社保理事會進行投資運營的資金僅1.9萬億元。

《實施方案》聚焦全國社保基金、基本養老保險基金等中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了一系列具體措施，既立足當下，確定了各類中長期資金提高投資A股的實際規模和比例的明確指標；又著眼長遠，從建立適配長期投資的考核制度、投資政策、市場生態等方面作出針對性制度安排。

中金公司研究部首席宏觀分析師張文朗接受證券時報記者采訪時指出，《實施方案》釋放了中長期資金入市的制度空間，有利于擴大A股市場中長期資金的體量。加大社保、基本養老保險基金等中長期資金入市有利于完善資本市場生態，促進資本市場高質量發展。

多措并舉打破全國社保基金、養老基金入市堵點

為疏通全國社保基金入市堵點，《實施方案》提出，穩步提升全國社保基金股票類資產投資比例。業內人士指出，此舉能夠更好利用全國社保基金資金來源穩定、短期流動性壓力較小的優勢，優化資產配置，增厚長期收益，為居民養老提供更為堅實的資金保障，為資本市場引入更多長期穩定資金，助力資本市場平穩健康發展。

財政部副部長廖岷近日在國新辦新聞發布會上表示，目前，《全國社保基金境內投資有關管理辦法》正在修訂，修訂后的辦法結合金融市場最新發展形勢，優化不同投資品種比例，進一步提高了全國社保基金投資的力度和靈活度。

南開大學金融發展研究院院長田利輝向證券時報記者表示，多元化的投資品種有助于全國社保基金分散投資風險；優化不同投資品種比例，有助于更靈活地應對市場變化，捕捉投資機會。

同時，《實施方案》細化明確全國社保基金五年以上長周期業績考核機制，支持社保理事會充分發揮專業投資優勢。廖岷指出，財政部正在研究完善全國社保基金長周期考核體系，細化完善五年以上的長周期考核機制要求，擬從風險管理、保值增值等不同維度對基金投資運營情況進行考核，兼顧基金短期的投資收益和長期的保值增值目標。

業內人士指出，這能夠更好適配全國社保基金長期屬性，提高社保理事會及相關投資管理人對短期波動的容忍度，在市場下行階段保持戰略定力，更好踐行理性投資、長期投資、價值投資理念，充分發揮資本市場“穩定器”“壓艙石”作用。

田利輝也表示，保值增值維度的考核將促使全國社保基金在追求收益的同時，更加注重資產的長期增值，從而更好地實現基金的保值增值目標。通過對風險管理維度的考核，全國社保基金將更加注重投資過程中的風險控制，確保資金安全。長周期考核機制要求全國社保基金在投資過程中更加注重投資質量和可持續性，這將有助于提升全國社保基金的整體投資水平。

而為解決基本養老保險基金市場化運作水平和資金運用效率偏低的問題，《實施方案》提出，推動有條件地區進一步擴大基本養老保險基金委托投資規模。擴大委托社保理事會投資運營的資金規模，有助于基本養老保險基金優化資產配置，提高資金利用效率，既能為廣大居民提供更高水平的養老保障服務，也為資本市場提供更多長期穩定的資金來源。

《實施方案》細化明確基本養老保險基金投資運營三年以上長周期業績考核機制，支持社保理事會充分發揮專業投資優勢。業內人士分析，實施長周期考核機制，能夠推動提高基本養老保險基金權益資產配置比例，既能為資本市場增加更多長期資金供給，助力資本市場平穩健康發展；也能發揮社保理事會及相關投資管理人的管理能力和專業水平，更好實現基本養老保險基金保值增值目標。

張文朗表示，中長期資金的投資策略更少受短期波動的影響，有助于增強資本市場內在穩定性和投資者對股市的信心。社保等中長期資金強調價值投資理念，加大這類資金進入股市的比例有助于提升機構投資者的比例，減少市場非理性波動，提升股票定價效率。此外，全國社保基金和基本養老保險基金帶頭入市還可釋放政策利好信號，穩定投資者預期，吸引包括保險資金在內的更多中長期資金進入市場，提升市場活躍度和估值水平，形成良性循環。